虽然昨天证监会主席郭树清明确回应记者说，国际板在走流程的事没听说，但今天国际板的阴魂不散，上证B股指数全天下跌3%以上，再创年内新低。而A股也明显受此拖累，

今天的好消息是今年全国粮食产量增长4.5%，这进一步确认了通胀已进入下行通道。

对于具体的股票而言，股价长期来看是个称重器，中短期来看就是个投票机。而对于股市而言，长期而言是经济的晴雨表，中短期而言则取决于股市中股票与资金的供给关系。对于中国股市，一、两年内的货币政策对股市的涨跌往往起着决定性作用，而估值也非常重要。就最近15年的中国股市而言，无论M2增速如何、GDP增速如何、CPI涨幅如何，股市整体市盈率到了六七十倍，肯定就是牛市的终点、大熊市的起点，而股市整体市盈率到了15倍以下，就是熊市的终点、牛市的起点。

回顾2011年的股市，由于通胀的拐点一再晚于市场普遍的预期，因此货币政策持续收紧，最终导致了股市自年初以来，下跌近450点，跌幅近16%。中国今年GDP增速预期在9%以上，M2增速截至10月，仅为12.9%，如果按去年的口径来看，实际只增长了12.5%，而CPI全年涨幅，估计在5.5%左右。M2增幅-GDP增速-CPI增速，差不多为-2%。不仅如此，CPI只是衡量居民消费价格，而且中国的CPI中，住房的成本只有约13%左右，反观美国、加拿大等国，住房的权重占了近35%。国家统计局的解释是买房是投资而不是消费，但也没有把虚拟租金算进去。因此中国的CPI首先是被低估的。其次，通胀是指全社会物价的上涨，而不光是居民生活成本的上涨，如果按GDP平减指数来算，中国全年的通胀率应该在8%甚至更高。这样，今年M2相对于经济增长和物价增长要求的合理增速，被压低了近4个百分点。于是今年股市下跌较多。

展望明年，情况则与今年大不相同。

首先，中国2012年GDP增速预计会从高于9%的水平降到8.5%左右。这主要是因为中国的出口显然将继续下滑，而且明年房地产投资的增速将从今年高达30%的水平明显下降到20%以下。而中国消费不大可能有超出预期的表现，这从今年居民实际收入增速仍明显低于GDP增速就可以预期。

其次，明年中国通胀将明显回落，预计全年CPI将低于4，甚至在3.5%以下。

最后，明年M2全年增速应该在14%以上，甚至有可能达到15%。

因此，明年M2增速要高于GDP增速与CPI增速之和近2.5个百分点，股市的货币环境会由今年的紧张到明年的宽松。

再加上目前位于历次熊市底部水平的股市整体市盈率，和由于房地产量价齐跌导致的对房价上涨预期的动摇，社会主流资金有停止流入房地产行业的迹象，预计2012年中国股市的高点将超过多数主流券商的预期。

2005-2010年，各年年底，中国券商对第二年的行情预期全部出错，而且错得一塌糊涂。2005年年末，多数券商对2006年高点的预期多数为1300点，结果大牛市启动，上证指数全年上涨130%，收在2600点以上。2006年年末，多数券商认为当年涨幅过大，第二年A股将调整。结果年上证指数冲到6000点以上。2007年末，多数券商认为“黄金十年”还将持续，招商证券认为2008年有可能出现8000点的高位。结果2008年中国股市暴跌。2008年，即使四万亿救市计划已提出，但多数券商对2009年的行情十分谨慎。但2009年中国股市恰恰涨幅巨大。券商对2010和2011年的股市，多数看高到3500-4000点，但中国股市连跌两年。

虽然目前券商对2012年的股市谨慎看多，多数认为波动区间为2300-3000点，不过据了解，大券商的老总非常悲观，3000点的预测只是说说而已。有趣的是，多数券商看好医药、新能源、水利、文化传媒等产业，而银行、房地产、汽车等周期性行业很少有券商看好，可是如果没有这些周期性行业上市公司股价的上涨，靠什么推动股市涨到3000点？（这是借用海通证券的观点）

由于券商的主流观点一贯是个反向指标，因此也可以积极看多2012年的行情。