第04讲 培育医院资本市场环境
资本市场是医院资本运营的体制基础
我国医院资本运营的出现，是国家实行社会主义市场经济，国有医院的产权实现形式可以多样化、可以进入市场交易的必然结果，是承认资本纽带作用的必然结果。
第一节 资本市场
资本市场就是取得和转让资本的市场，买卖资本的市场。作为资本存在形式的医院,同样可以进入资本市场买卖,局部或整体转让。
医院买卖并购托管转让和盘活、管理层收购、职工持股和两个置换、股份制改造、股份合作制改制……医院改制改造过程中发生的资金运动和制度变革,无不打上资本市场的烙印,无不需要利用资本运营的各种战略和策略,艺术和方法。
一 资本市场分类
一级市场和二级市场;
场内市场和场外市场;
有形市场和无形市场。
一级市场和二级市场
按照金融产品初次上市还是再次交易,可以把资本市场分为一级市场和二级市场。
一级市场又称发行市场,就是发行人向投资人出售证券筹集资本的市场
二级市场又称交易市场,就是买卖已经发行的证券的市场。
场内市场和场外市场
按照资本市场的组织形式,可以把资本市场分为场内市场和场外市场。
场内交易市场就是证券交易所;
场外交易市场就是在证券交易所以外进行交易的市场。
有形市场和无形市场
按照交易活动电子化程度,可以把资本市场分为有形市场和无形市场。
电子化程度高就是无形市场;
电子化程度低就是有形市场。
二 资本市场的当事人
资本市场的主要当事人是融资人和投资人。
融资人是证券发行人和资本需求者;一般包括企业和政府。
投资人是在资本市场从事投资活动的人员,包括个人投资人和机构投资人。
资本市场的中介人,包括投资银行,会计师事务所,律师事务所,投资顾问咨询公司,证券评级机构等。
第二节 融资
“融资”就是拥有资本,经营资本,获得回报。
“融资”的过程包括资本的筹集,投放和使用的过程,概括起来就是:借得到,用得好,还得起。
融资策划运作是医院生存发展的必要条件。
融资分为直接融资和间接融资。
金融机构是间接融资的媒介;它既是债权人又是债务人。间接融资包括银行融资和信托融资。
金融机构是直接融资的服务者,直接融资包括风险投资,资本市场融资,直接吸收投资,还有其它的融资方式。
一 融资策划的作用和目标
融资策划的作用是:降低资金成本;回避财务风险；满足资金需要。
融资策划的目标是:规定融资特征和方向；及达到融资活动的预期结果。
具体是:增加数量;拓宽渠道;降低成本;降低风险。
二 融资成本的评估和风险计量
融资成本包括筹资成本和用资成本;
筹资成本很小,包括手续费和发行费等;
用资成本比较大,包括股票红利和银行利息。
融资总量应该根据资本成本来确定。根据资本成本确定资本总量,资本来源,融资总量和资本结构。
融资风险包括权益性风险和负债性风险。负债性风险比较大。
融资风险可以使用数学模型来计量。
第三节 银行贷款融资
发达国家企业直接融资占融资总额的70%;
我国企业直接融资占融资总额的9%;
我国企业资产负债率普遍过高,自有资金不足,银行风险负担大。
我国医院资产负债率比较企业要低,政府拨款和企业欠款比重大。
一 银行贷款的种类
银行贷款分为短期贷款和中长期贷款;
中长期贷款期限在1年以上。
中小企业贷款融资难。
原因是:信用等级偏低;缺乏足够的抵押;缺乏经济担保。银行贷款成本高效益低。
大力开发和完善中小企业贷款担保机制。
公立医院的政府财政担保。
二 银行贷款利率
利率=(利息/本金)*100%
单利计算法
利息=本金*利率*贷款期限
复利计算法
三 银行贷款风险
宏观风险是指因为政府产业政策和相关法律法规调整,金融环境和利率变化引起的风险;
微观风险是指借款人与银行的关系等带来的风险。
第四节 租赁融资
一 经营性租赁和融资性租赁
经营性租赁又称服务性租赁或使用租赁,是指由出租人向承租公司提供租赁设备,并提供设备维修养护和人员培训等服务性业务。经营性租赁通常为短期租赁。
融资租赁又称财务租赁或资本租赁,是由租赁公司按照承租公司的要求融资购买设备,并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租公司使用的信用业务,是一种不可撤换的,完全付清的中长期融资形式,是信贷融资的主要类型。
二 融资租赁
融资租赁的特点
1,由承租人提出申请,租赁公司代为融资并购买所需设备,租给承租人使用;
2,租赁合同比较稳定;
3,租赁期限比较长;
4,承租人负责维修,保险和管理;
期满时作价转让给承租人,往往按名义价格支付,实际上只是为了完成法律手续。
我国财务制度规定,可以不必办理所有权转让手续。
融资租赁的主要形式
直接租赁。
售后回租。医院把设备卖给租赁公司,然后从租赁公司处租回来使用。
转租。医院租来设备,又租给别人使用。
杠杆租赁。设备公司借债购买设备租给医院使用。
融资租赁的七个明显好处：
1、程序简单。
2、租约灵活。
3、节约成本。
4、单独核算。
5、促进销售。
6、协助调整财务结构。
7、为医院管理层收购提供资金或担保。
第五节 风险投资融资
风险投资融资是职业金融家投入有巨大竞争潜力的企业的一种权益资本。
风险投资要素 风险投资要由六个要素组成:
风险资本;风险投资人;投资对象;投资期限;投资目的;和投资方式。
一 风险投资融资要素
1,风险资本,是指专业投资人提供的投向快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本;
2,风险投资人,是风险投资过程的投资实体,包括风险资本家,风险投资公司和产业附设投资公司;
3,风险资本家,是向其它企业投资的企业家,他们拥有所投入资本的所有权,通过直接投资来获得利润;
4,风险投资公司,是现在比较普遍的投资方式,主要通过风险投资基金进行投资;
5,风险投资人的投资目的不是为了控股,获得企业所有权或为了经营企业,而是要通过投资和价值增值,把投资企业做大,然后通过上市,兼并或其它方式退出,在产权流动中实现投资回报;
6,风险资本从投入被投资企业到撤出投资为止所间隔的时间即为风险投资的投资期限。作为一种股权投资,风险投资的期限较长,使风险投资人和被投资企业间必须合作,共同利用自己的专业知识和技巧,为风险企业出策出力,求其发展。
7,投资对象,是风险投资人将风险资本所投入的产业领域。世界上,风险投资大都投资于软件,通讯,医疗保健和生物技术等高新技术领域。
8,投资方式,就是风险投资人的资本运营方式。包括直接投资,提供贷款或贷款担保,以及上述两种方式同时使用。
二 风险投资的特点
1,风险投资具有高风险高回报的特点;
2,风险投资是长期投资;
3,风险投资是组合投资;
4,风险投资人参与经营管理;
5,风险投资是专业投资;
6,风险投资是权益投资;
第六节 资本市场融资
资本市场融资包括
股票市场融资;
债券市场融资和
部分期权市场融资等。
一 股票市场融资
股票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券,是持股人拥有公司所有权的凭证。
股东对公司享有一定的财产权利;
股票是不可兑换的;
股票市场的流动性;
股票是有风险的;
股票的作用有三点
（1）股票是一种出资证明，当一个自然人或法人向股份公司参股投资时，便可获得股票作为出资凭证；
（2）股票的持有者凭借股票来证明自己的股东身份，可以参加股份公司的股东大会，对股份公司的经营发表意见，同时拥有选举权和被选举权、表决权；
（3）股票持有者凭借股票参加股份公司的利润分配，取得股息和红利。
股票特征
股票的法律特征： 股票是财产权的有价证券，是股东权的法律凭证，是投资行为的法律凭证。
股票的经济特征：
第一、 不可偿还性。
第二、 参与性。
第三、 收益性。
第四、 流通性。
第五、风险性。
因此，股票是一种高风险的金融产品。
股票的种类
股票种类很多，可谓五花八门、形形色色。这些股票名称不同，形成和权益各不相同。股票的分类方法因此也是多种多样的。
股票按照权利义务的差别区分为普通股和优先股。
普通股
普通股是随着公司利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份公司资本的基础部分。
普通股的基本特点是其投资收益(股息和分红)不是在购买时约定，而是在购买后根据所属股份公司的经营业绩来确定。公司的经营业绩好，普通股的收益就高；反之，若经营业绩差，普通股的收益就低。
普通股是股份公司股份中风险最大的一种股份，又是股票中最基本、最常见的一种股份。在上交所与深交所上市的股票都是普通股。
优先股
优先股是“普通股”的对称。是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有价凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。
优先股的主要特征有二：
一是优先股通常预先定明股票收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。
二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。
关于股票的相关知识
红筹股：香港和国际投资者把在境外注册，在香港上市的带有中国大陆概念的股票称为红筹股。
A股：就是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构，组织或个人，以人民币认购和交易的普通股股票。
B股：就是人民币特种股票。它以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内证券交易所上市交易的股票。它的投资人限于：外国的，香港，澳门和台湾地区的自然人，法人和其他组织以及定居在国外的中国公民和证监会规定的其他投资人。
H股：是指注册在内地，上市在香港的外资股。
N股：是指注册在内地，上市在纽约的外资股。
S股：是指注册在内地，上市在新加坡的外资股。
H股：是指注册在内地，上市在香港的外资股。
N股：是指注册在内地，上市在纽约的外资股。
S股：是指注册在内地，上市在新加坡的外资股。
股票按投资主体来划分
按投资主体分，有国有股，法人股，公众股。
国有股是指国有资本向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资本折算成的股份。
法人股是指企业法人或具有法人资格的非企业单位或社会团体以其经营资本向公司非上市流通的股权部分投资所形成的股份。
社会公众股是指我国个人和机构，向公司可上市流通的股权部分投资所形成的股份。
国有股是指国有资本向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资本折算成的股份。
法人股是指企业法人或具有法人资格的非企业单位或社会团体以其经营资本向公司非上市流通的股权部分投资所形成的股份。
社会公众股是指我国个人和机构，向公司可上市流通的股权部分投资所形成的股份。
股票的价值
股票是一种虚拟资本，它本身没有价值。
从本质上讲，股票是一种资本化的收入，是一种所有权的凭证。
股票所以能够有价，是因为股票的持有人，即股东，不但可以参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，还享有参与分红与派息的权利，获得相应的经济利益。
股票的价值可分为：面值、净值、清算价格、发行价及市价等五种。
面值
股票面值，是股份公司在股票票面上标明的金额，它以元/股为单位，表明每一张股票所代表的资本数额。
在我国上海和深圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元，即每股一元。
股票面值表明股票认购者在股份公司的权益资本中所占的比例，作为确定股东权利的依据。
再就是在首次发行股票时，将股票的面值作为发行定价的一个依据。
一般来说，股票的发行价格都会高于其面值。
股票进入流通市场后，股票的面值就与股票的价格脱离关系了。股票市场的竞争和股票供求关系的变化将股价炒到多高多低，它就有多高多低。
净值
股票的净值又称为帐面价值，也称为每股净资产。其计算方法是用公司的净资产除以股票总量，得到的就是每股的平均净资产。股份公司的帐面净资产价值越高，则股东实际拥有的资本就越多。由于帐面价值是财务会计核算的结果，数据较精确而且可信度很高，所以它是股票投资者评估和分析上市公司实力的重要依据之一。股民应注意上市公司的这一数据。
股票的清算价格
股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。企业在破产清算时，其财产价值是以实际销售价格来计算的，其售价一般会低于实际价值。股票的清算价格只是在股份公司因破产或其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股票价格的依据，在股票的发行和流通过程中并不存在股票清算价值。
股票的发行价
股票上市发行时，上市公司为了公司自身利益、确保股票上市成功，对上市的股票不按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价格就称为股票的发行价。
股票的市价
股票的市价，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价，通常情况下股票价格就是市价。股票的市价直接反映着股票市场的行情，是股民购买股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市价处于经常变化状态。股票价格是股票市场价值的体现，因此这一价格又称为股票行市。
股息与红利
股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的可分配利润，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。
在分配股息红利时，首先是优先股股东按固定的股息率行使收益分配，然后普通股股东根据余下的利润分取股息，其股息率则不是固定的。在分取了股息以后，如果上市公司还有利润可供分配，就可根据情况给普通股股东发放红利。股东一年的股息和红利有多少要看上市公司的经营业绩。
按经营业绩分红派息
上市公司分红派息总额一般都不会高于每股税后利润。我国规定上市公司必须从税后利润中提取资本公积金来弥补公司亏损或转化为公司资本，所以上市公司分配股息和红利的总额总是要少于公司的税后利润。上市公司的税后利润既是股息和红利的来源，又是它的最高限额，上市公司的经营状况直接关系股息和红利的发放。当上市公司有所盈利时，才能进行分红与派息。盈利愈多，分配股息和红利的税后利润就愈多，股息和红利就愈大。
公司股息政策影响股息与红利数量
除了经营业绩以外，上市公司的股息政策也影响股息与红利的数量。在上市公司盈利以后，其税后利润有两大用途，除了派息与分红以外，还要补充资本金以扩大再生产。如果公司的股息政策较多的考虑公司的长远发展，则就有可能少分红派息或不分红派息而将利润转为资本公积金。反之，派息分红的量就会大一些。
国家税收政策的影响
股息和红利的分配受国家税收政策的影响。
上市公司的股东不论是自然人还是法人都要依法承担纳税义务，如我国就有明确规定，持股人必须交纳股票收益（股息红利）所得税，其比例是根据股票的面额，超过一年期定期储蓄存款利率的部分要交纳20%的所得税。
二 债券市场融资
债券是债务人为借入资本而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的一种有价证券。
股份有限公司和有限责任公司发行的债券称为公司债券，
公司发行债券的目的通常是为其大型投资项目筹集长期资金。
公司债券的基本特征
1，债券代表着一种债务关系；
2，债券必须有一定期限；
3，债券和股票的所有者享受的权利不同；
4，债券和股票所承担的风险不同。
公司债券分类
1，记名债券和不记名债券；
2，抵押债券和信用债券；也称有担保债券和无担保债券；
3，固定利率债券和浮动利率债券；
4，参与公司债券和非参与公司债券；
5，一次到期债券和分次到期债券；
6，公募发行债券和私募发行债券。
债券发行价格的确定
债券的发行价格受下列因素影响：
债券面额；
票面利率；
市场利率；
债券期限；
公司信誉；
还本付息方式；
债券发行价格的确定方式：
等价发行；溢价发行；折价发行。
三 期权交易融资
期权是一种选择权，其购买者在支付了一定的期权费后，即拥有在某一特定期间内以某一既定价格买卖某种特定商品契约的权利，但是，并没有实施这种权利的义务。
期权包括的要素有：执行价格；施权日；标的资产；期权费。
期权融资的常见方式有：
可转换证券和认股权证。
可转换证券
可转换证券是指由股份公司发行的，可以按发行时所附条件进行转换的一种证券。它可以在将来的某一时期，按特定的价格及相关条件转换成其它证券的债券和优先股。
债券可以转换成优先股或普通股；
优先股可以转换成普通股或债券。
认股权证
认股权证是公司发行的一种长期股票买入选择权，它本身不是股票，既不享受股利收益，也没有投票权，但它的持有人可以在规定的时间内，按照事先约定的价格购买一定数量的公司股票。具有股票购买权的性质。
（杜乐勋 韩玉珍）