切准脉络 把握后市三大策略

   我们上日分析提示，由于目前的流动性环境不足以支持行情持续上涨和个股行情全面开花，快则在周五，慢则到下周，周四领涨板块要么热点浓缩，要么展开分化。

   实际上，这种行情格局已经在周五开始得以显现，具体表现为：成交量增大了，但行情的涨幅收敛了。水利、核电、高铁、装备等前期的强涨势领跌的面越来越广了，农业股开始分化了，低PE的“洼地股”滞重了。因此，我们周四就提示，就此认为行情已经“冬去春来”为时尚早。

   从政策背景来看，目前的核心关键词是调控，调控的核心是控价，控制物价现在是中央政府的头等大事，控制房价现在是地方政府的头等要事。尽管本次加息已是“第三加”，但未到“靴子落地”的时候。CPI“正在上升的路上”，股市还难以形成“靴子落地，否极泰来”的行情效应。

   目前还应该关注的是，由于国际资本恐惧新兴市场的高通胀失控，更担心这种高通胀向全球蔓延，正在全面撤离新兴市场，除相对封闭的A股市场外，其他新兴市场的股市近期全面大跌。最终或多或少会影响到A股市场，这是近期行情中尤其值得警惕的事项。

   实际上，目前对行情产生实质性影响的并不是还有多少只加息的“靴子”，真正的遏制因素在于两个方面：

   一是，流动性收敛必然促使行情估值标准下降，尤其以创业板、中小板等高估值股票为甚；

   二是，1月份PMI指数为52.9%，环比跌幅达到1.0%，尤其是生产、出口、就业等几项关键指数的回落幅度都超过了2%，明确显示紧缩对实体经济的影响已经开始显现。

   按照常规，在每年年报公布的尾声期，市场都要进行一次盈利预期的修整。因此，后期行情仍存在调降盈利预期的压力。以此也可确认，非金融地产类低PE股走俏并非业绩浪的开始，而是市场资金追求防御性驱使下的“洼地”补涨性质。

   后阶段调整持仓结构的机构资金、跟着市场热度走的游资、受通胀逼迫入市的新增资金在非金融地产类低PE股中也会形成“跌多则涨，涨多则跌”的混战局面，这又决定了指数仍会继续保持区域性波动的格局。

   在投资策略上，我们早有提示：行情越是复杂越是要增强操作上的防御性。操作的防御性体现在三个方面：

   一是,股票的防御性，策略重心转向非金融地产类低PE股，低PEG股更佳；

   二是，仓位的防御性，坚持中性以下的仓位，大涨则减持，大跌则适当增持；

   三是，由于行情不具有持续性，可以坚持买跌杀涨的策略。