再次提准 对后市影响如何？

   央行决定从2011年4月21日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是政策紧缩以来的第九次“提准”，也完全在我们之前的预期之中，在上月初我们就已经分析提示：基于3月份CPI将再次创新高，4月份进行1-2次“提准”和1次加息是大概率事件。因此，在4月6日加息兑现之后，本次“提准”势在必然。

   4月6日加息之时，我们分析提示，加息已经进入尾声期，年内余下的1-2次加息要预留到6-7月份CPI再次冲顶之时，进一步的紧缩调控将主要以“提准”来进行。这一预期目前已经得到最权威的印证，央行行长周小川本周在博鳌论坛上明确表示：由于全球流动性高度泛滥，且发达经济体利率偏低，如果频繁加息可能会促使热钱涌入，会进一步加大输入性通胀压力，因此，加息会相当谨慎。

   而“提准”则上不封顶。我们认为，由于通胀形势已经演变为全局性通账，且通账形势越来越复杂，且较长时间内CPI将居高难下，在“提准”上不封顶的基调下，5月份、6月份等都还存在继续“提准”的可能。

   我们在去年曾分析提示，“提准”属于量化调控，加息属于价格型调控，虽然同属紧缩政策，但两者所起的作用不一样。“提准”收紧了银行体系内的流动性，而对游资、热钱、民间资本的约束力有限；相对来说，民间资本对加息等价格型调控更敏感。因此，“加息谨慎，提准无上限”的货币政策将会进一步导致冷热不均的局面：通胀压迫下的游资、热钱等仍十分充裕，而体系内经济活动所需要的正常流被抽紧。久而久之，必然导致经济活力进一步减弱。因此，持续紧缩后是经济走弱的趋势依然清晰。

   9次“提准”抽离的资金已经超过3万亿，加上4次加息所起到的收敛作用，“4万亿刺激”的大部分已经被回收，但通胀势头依然咄咄逼人。这就是刺激的后遗症，另外也说明在目前的通胀因素中，输入性通胀已经是主要因素。

   虽然许多投资者对本次“提准”早有预期，之前的“提准”对行情也没有产生显著的影响，但“提准”对行情多少是有负面影响的，它毕竟影响着市场流动性形势。因此，在9次提准之后，在“提准”上不封顶的基调下，我们已经需要开始注意政策的累积效应。

   受“提准”影响最直接的是银行股，而银行股又恰好是目前指数的定海神针。因此，本次“提准”会影响到行情反弹的节奏，加大了行情的复杂性，可能使得大势行情继续回归到争夺3000点的震荡整理中。由于一季度的经济数据已经披露完毕，也开始进入了年报与季报披露的尾声期，往年4月下旬一般是市场调整配置方向和配置结构的时期，今年也不会例外。因此，个股涨跌无序、强弱分化依然是现阶段行情的主要特征。