偏重量化技术 多重因子并用
- 新型多因子量化精选股票方式。
- 传统的大类资产配置策略。
- 独特的、明确的分红规定。
- 值得关注的募集上限安排。
- 最新的、更合理的业绩比较基准。
在当前的新基金发行热潮中，注重量化投资技术的基金不时出现，鉴于各个基金公司不同的管理理念、发展规划，每只新基金都会或多或少地展现出自身所具有的一些特点。摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型基金便包含有以下五个方面的显著特点。
一、新型多因子量化精选股票方式
摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型基金最大的特色，就在于它希望通过多因子量化模型的方法精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，力争获取超越比较基准的投资回报。采用数量化模型驱动的选股策略是该基金的主导投资策略。作为一只标准化的股票型基金，该基金股票资产占基金资产的比例范围为60％－95％。
该基金所指的数量化模型，是建立在已为国际市场上广泛应用的多因子阿尔法模型的基础上，根据中国资本市场的实际情况，由该公司的金融工程团队开发的、更具针对性和实用性的、修正的、多因子阿尔法选股模型。该模型的建立和管理包括以下几个步骤：
（一）筛选有效因子。通过深入研究传统投资理论、总结分析投资团队多年积累的投资经验，该公司金融工程团队提炼出适应中国市场的选股逻辑，再经过全面而细致的实证检验，挑选出相对稳定的逻辑，并具体体现为通过量化因子选股。这些量化因子主要来自三方面的信息：一是公司基本面信息；二是分析师预期；三是公司的二级市场价格数据。每一个因子的提炼都经过该公司金融工程团队的反复验证，具备一定的选股能力。
（二）因子的权重。每一个因子都代表了一种选股逻辑。在不同的市场环境下，选股逻辑会有不同的侧重点。例如，当市场关注价值投资时，反映公司价值的因子重要性要大一些；当市场更关注企业成长时，反映公司成长速度的因子重要性要大一些。该基金将会给不同因子配以不同的权重，以反映当时市场的侧重点。
（三）因子的更替及权重的调整。该公司的金融工程团队将定期回顾所有因子的表现情况，适时剔除失效因子、酌情纳入重新发挥作用的有效因子，或者由市场上新出现的投资逻辑归纳而来的有效因子。此外，该基金还将采用OLS、信息比率等方法，评价因子的重要程度，定期调整因子权重。
在具体的股票选择方面，该基金将首先在公司股票备选库的基础上选股。其次，利用上述模型计算每只股票的因子加权得分，并挑选总得分最高的若干只个股构建投资组合。之后，每隔一段时期，重新计算个股加权因子得分，并以新得分值为依据对股票投资组合进行调整，始终保证组合中个股具有相对较高的分值。该基金在股票投资过程中将保持模型选股并构建股票投资组合的投资策略，强调投资纪律、降低随意性投资带来的风险，力争实现基金资产的长期稳定增值。
二、传统的大类资产配置策略
摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型基金最大的特色，就在于它希望通过多因子量化模型的方法精选股票进行投资，而在大类资产配置策略方面，该基金走的则是传统的老路：实行在公司投资决策委员会统一指导下的资产配置机制。投资决策委员会将定期或针对特定事件临时召开，结合定性分析和定量分析，对股票资产和固定收益类资产的风险收益特征进行分析预测，讨论、确定具体的基金资产未来一段时期内在上述两类资产之间的配置比例范围，形成资产配置决议，确定中长期的资产配置方案。
在研讨基金资产配置策略时，该基金将主要考察以下三方面的因素：宏观经济因素、政策及法规因素和资本市场因素。
（一）宏观经济因素是该基金资产配置的重点考量对象。在未来的投资中，该基金将重点考察全球经济发展状况、国际间贸易和资本流动、国际间贸易壁垒和文化差异等定性因素和中国劳动力分布、GDP、CPI、PPI、投资、消费、进出口、货币流动性状况、利率、汇率等定量因素，评估宏观经济变量变化趋势及对固定收益投资品和权益类投资品的影响，并做出适当的资产配置策略。
（二）在政策及法规因素方面，该基金将主要关注政府货币政策、财政政策和产业政策的变动趋势，评估其对各行业领域及资本市场的影响；关注资本市场制度和政策的变动趋势，评估其对资本市场体系建设的影响。
（三）在资本市场因素方面，该基金将主要关注市场估值的比较、市场预期变化趋势、资金供求变化趋势等。在此基础上，对市场估值进行整体评估，依据评估结果决定资产配置方案。
最后，当资本市场、国家财经政策等发生重大变化，或发生其他重大事件（包括但不限于重大自然灾害、战争等不可预测事件等），可能导致各类别资产的风险收益特征发生显著变化时，投资决策委员会将临时组织集体讨论并确定特定时期的资产配置方案。
基金经理根据投资决策委员会关于资产配置的决议具体执行并实施资产配置方案，在投资决策委员会关于资产配置决议的允许范围内，采取相对稳定的股票持仓比例控制措施，降低由于股票持仓比例波动过于频繁而影响到数量化投资策略的效果。
总之，依靠传统的大类资产配置策略，凭借着专门的多因子精选股票模型，该基金在未来的投资过程中将不再关注行业配置、主题精选等市场中较为流行的一些其它策略问题。这也是该基金不同于现有很多股票型基金的地方。
三、独特的、明确的分红规定
摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型基金在对于分红的约定上，与当前市场上很多基金较为吝惜分红的做法略有不同，即给出了一个相对较为积极一些的分红约定。根据基金契约，该基金将采用季度收益分配规则，即在满足下述条件及其它分红条件的前提下，该基金将会在每季度进行收益分配，具体的前提条件规定为：
第一，收益分配基准日是每季度中间月份的最后一个工作日。
第二，收益分配前提条件是收益分配基准日每份基金份额可供分配利润不低于0.08元。
第三，在符合有关基金分红条件的前提下，该基金的收益每年最多分配4次，每次基金收益分配比例不低于收益分配基准日可供分配利润的25％。
仔细研读、品味该基金的分红约定，可以看出，当未来收益若为良好的时候，该基金的分红将有可能呈现出这样的特点：（一）投资者对于该基金的分红可以有明确的预期，即在每季度中间月份的最后一个工作日，且在该日每份基金份额可供分配利润不低于0.08元。虽然市场上无法知道该基金在每季度中间月份的最后一个工作日时的可供分配利润，但是，鉴于该时点上“过去一个季度”该基金的净值增长率情况，以及该基金在过往投资运作过程中所表现出来的投资风格，投资者可以对该基金未来的分红量有一个大致的预期。
（二）如果该基金在“前三个月”的收益较高，但前次收益的分配额可能较少，随着基础市场后市行情的振荡走高，以及市场行情中各种情况的变化，和该基金净值增长率的不断提高，未来的分红额度应该不会少。
（三）即使基础市场行情出现振荡，只要该基金的净值能够保持在面值之上，只要该基金能够不断地根据多因子量化模型调整对于股票的投资行为，该基金就会不断地有“可供分配利润”出现。因此，当该基金积累了一定的运作时间之后，只要基础市场行情不坏，偏好红利收益的投资者，尤其是一些有特定投资需求的红利偏好者，就会长期关注该基金，尤其是在每个季度的中间。
四、值得关注的募集上限安排
根据摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型基金的发行公告，该基金的募集规模上限为30亿份。在近期发行的新基金里，除了保本基金之外，这是第二只写明了募集规模上限的基金。这种做法的一些优点是较为鲜明的：
（一）该募集上限目标是相关基金公司理性行为的体现。让新基金的募集工作有一个明确的追求目标，虽然相对于当前的市场发行情况来看这个目标似乎略微偏高了一些，但这是可以理解的，因为每一个有追求的、积极上进的基金公司，都会提出一个符合公司经营目的的、稍微高一些的、带有一点挑战性的目标。
（二）有利于提高新基金的发行效率。有了这个目标之后，看好该基金的投资者，不妨可以立刻着手认购，否则将有可能认购不到。一旦市场有了这种共识，尤其是机构的资金将不必再等到发行期的最后才进入，新基金达到募集规模上限的时间将有可能会比较快，尤其是在某些特定的情况下，将会出现“一日售罄”的盛况。这其实就是一种类似于营造“饥饿营销”气氛的手法。
（三）有利于提高募集资金的纯净度。这个“纯净度”，指的是这样一种发行情况下，由于有诚意的认购资金的快速进入，将会有效降低非诚意认购资金的比例，甚至完全挤干由帮忙资金所带来的水份。这也是提高发行效率的一个方面。
（四）有利于让认购资金适时、及时地产生效益。这个结论，是建立在新基金成立之后基础市场行情将会走好这样一个假设的基础之上。即若该假设成立，基金经理完全可以全心全意地投入到新基金的运作之中去，从建仓开始就完全不必考虑所谓帮忙资金的全身退出问题，投资者也不必担心帮忙资金摊薄收益的问题，等等。在这种情况下，在新基金打开申购之前，相关基金便有可能已经为原始投资者创造出了较好的收益。
总之，在当前新基金发行竞争格局日益激烈的情况下，这种确定一个合理的募集规模上限的做法，有着多方面的积极意义，值得业内同仁借鉴、推广。
五、最新的、更合理的业绩比较基准
根据基金契约，摩根士丹利华鑫多因子精选策略股票型基金的业绩比较基准是：中证800指数×80％ + 中证综合债券指数×20％。在国内的基金市场上，该基金是使用中证800指数作为业绩比较基准的第一只基金。
中证800指数由中证指数有限公司编制，其成份股是由中证500和沪深300成份股一起构成，中证800指数综合反映了沪深证券市场内大、中、小市值公司的整体状况，与该基金面向全市场选股的策略相对一致，适合作为该基金的业绩比较基准。
从整个中国基金市场以往所有以股票为主要投资对象的基金在确定业绩比较基准时所选用的标的指数来看，由于指数市场的客观原因，很多基金的业绩比较基准其实是存在着各种各样的问题，如有的是单一市场、有的只针对了部分市场规模的股票，等等。此次该基金选择了中证800指数，首先应该归功于当前市场上各种指数的不断丰富；其次，一个较为合理的业绩比较基准，对于评判相关基金真实的业绩表现，具有较好的参照意义。
六、风险提示
（一）关于该基金更为详尽的内容，请以该公司的公开信息披露为准。
（二）由于能力有限，本文难免有不足之处，欢迎指正。