由申银万国证券自营部衍生品投资经理轻生有感
---给基金投资经理的一封信
尊敬的各位基金投资经理：
你们好！
当我们知道申万证券自营的投资经理因为股指期货交易爆仓而轻生的消息，相信大家和我一样都十分的痛惜。一个33岁的金融业精英，正是人生最重要的部分，事业上大展宏图的时候。他的走，留给了我们太多的思考。
十几年前，我国期货、证券市场因亏损而跳楼等自杀或许不是什么太令人震撼的事情，因为那个时候投资群体不成熟，市场不规范，法规不健全，期货也是因此背负了太多的骂名，时至今日还有太多的前辈谈期色变。然而，十几年后的今年，我们的投资群里已经有很大的进步，有很高的理性，法律法规也逐步完善，但这种以了解自己生命来祭奠投资市场的事情还是在不断发生，从08年经融危机的大崩盘，到股指期货上市时的大幅回撤。记得08年一个白糖现货商，因白糖期货亏损4个多亿，最终以跳楼的方式结束了自己生命，在知天命的年纪，却以如此方式收场，何等讽刺；一个有色矿场的老板也是以结束自己的生命结束了自己与有色期货之间的孽缘；我的一个前辈、朋友，从98年到08年的十年间，在期货市场从区区二三十万积攒到千万的资金，在金融危机袭来之时，铜期货的连续跌停让其在短短的几个交易日亏去了十年的资金积累，也使他放弃了多年的经验积累，从此了无音讯。
追根到底，千古人性不变，亏损永远伴随投机市场，爆仓、破产、轻生，过去发生过，现在正在发生，未来也肯定避免不了。但对还在投机市场追寻的人们，有太多我们需要总结，需要感慨的东西。
记得我第一次去期货公司寻找机会的时候，是我大学三年级的一个夏天，我所读学校的城市只有唯一的一个期货公司营业部—华安期货蚌埠营业部，我见到他们的老总刘现琴。刘总说这个市场，入门容易，但能坚持到底，最后成功的人寥寥无几，我可以带你入门，但成功靠你的悟性，当时我并不理解“悟性”究竟有多重要，现在想来，那应该是一种丰富经验的总结，是人性的一种修炼。
期货投机，在我们期货市场发展的十几年间，前期是资金的较量，是“黑吃黑”的较量，我的一位曾经在深圳早期的国有投资公司工作过的朋友说，当年就是和谁谁谁一起干掉谁的做法，很黄很暴力；到后来，市场逐步完善、规范，大资金在市场中还是有很大的优势，但是操控市场、“黑吃黑”的一套行不通了，因为市场的发展，大资金的背后可能有更大的资金，你在寻找干掉别人的时候哦偶很可能已经被别的庄家盯上，而且市场监管操控的风险和成本大大增加。但是，一直以来，我们的投机者多是凭基本面分析、技术分析，甚至经验等非金工的方式参与市场的，因此人性和经验尤其重要。难怪有人说，期货投机，实际上就是与人性的较量。你的贪婪、恐惧、焦虑都随时干预着你的交易，随时要了你的资金，甚至性命。
有人说，我们参与期货投机的人都有病，贪婪、恐惧、焦虑、急躁、优柔寡断、赌性、追求完美、自大，等等等等，每个人或多或少都有这些病根，是我们人性中与生俱来的病根，而这其中的任何一个病因，在任何一个交易场合都可能要了我们的资金和性命，因此在交易的过程中，我们不是仅仅在赚钱亏钱，还是在不断的治疗我们自己身上存在的病根，你的交易经验越丰富，你越会发现自己的缺陷、病根，因此我们就会不断改正，不断的去修炼我们的性格，不断的去进步。大多数在治疗的过程中死去了，只有少数人，通过不断的修炼，最终真的治好了自己的病，同时在期货市场也获得了极大的成功。但能达到这种境界的很少。曾经的投资大师利弗莫尔，他的著作《股票大作手操盘术》，和写他的自传《股票大作手回忆录》是投资领域的经典，几十年来经久不衰，我相信大多数国内金融领域的朋友都看过或至少听说过这本书，利弗莫尔年轻的时候从对赌行还是做起，人生中四起四落，因为人性起，也因为人性落，最终在花甲之年，以自杀结束了生命。这个华尔街最伟大的交易员、“华尔街巨熊”，投机者的偶像，最终也没能战胜自己。可想而知这条路何其艰难……
期货投机是一门艺术，我们在不断完善自己的人性的同时，在交易方法上要不断的丰富自己的知识，研判行情走势自然非常重要，但同时资金管理、奉献控制是我们成功的保障。我们再回到申万这位仁兄的事件上，下文是在网络上流传的他股指期货投机失败的分析，真假难辨，但我们就以此分析他失败的原因，寻找在他身上发生的错误与病因，或许对我们有很大的启发。
2011年4月28日下午3点15分，内地股指期货交易结束之后，1978年出生的辽宁人，上海财经大学的硕士生，申银万国自营部的一名年仅33岁，从业才3年多的投资经理跳楼自杀了。他留下了一份遗书，就这么去了。其死因各方都在猜测，我相信遗书中并不会真正提到他为何自杀，因此写下此文，让所有看到的人引以为戒，警示后人！
这一切要从2011年4月8日这个周五说起，那天沪深300的期货5月主力合约向上突破，收在3366点，当日现货收在3353点。收盘之后，这位年轻的经理决定短期抵押自己贷款买来的房子，进行股指期货交易，并且选择建立多头头寸。
他是2007年底拿到从业证书，正式成为申银万国自营部一员的。2010年和相爱的女友结婚，并且首付80万，贷款120万，买了一套价值200万的房子。当时的均价为2万一平米。按照当时的公积金和商业银行的混合贷款，20年的还款期限，本金及利息要还240万，平均一年还12万，正好一个月1万，占用夫妻两人一半的收入。
今年一季度发完季度奖金之后，他的家庭存款达到了20万，就在此时，以银行，地产，石化和钢铁为主的权重蓝筹股，将指数带起来一波小的升势行情。眼看着准备金和利息的一次次上调与CPI的实际见顶（这从3月内地期货综合指数可判断出）。他认为政策将暂时进入观察期了。一次人生的赌博，在其脑海中逐步被计划着。
这个计划是这样的，将自己的房子抵押，通过关系以180万的价值换取货币。（通常情况下抵押不到那么多钱，但银行或其它贷款机构的业务员为了个人利益，可以做高房价，伪造相关手续，比如将200万的房子做成300万，按照6成的抵押，就能换来180万，当然业务员可以从中获得至少10万报酬，这是赵的融资成本之一）并且使用的是短期贷款模式，利率为8%，也就是一年期，利息15万。由此得出了他这次取得180万现金的融资成本为25万。
在4月8日过后的一周，沪深300指数在3350点上下震荡，并且突破了3月9日创下的3355点的高点。那么接下来从技术上很容易看出目标位置第一是3550点，第二位置是3700点。4月15日，也就是过了一周，贷款在多方努力下顺利的办好了，而就在这个周末，年内再次提高存款准备金率。一切看似多么的完美，“紧缩告一段落，大盘将向上正式突破”的预期在赵的脑海里几乎已经成为了现实。
在4月18日这个周一的早晨，他以3360点开仓买入了10张期货合约，用去180万的房屋贷款，自己存下的20万作为浮动保证金，以保证正常的60点范围内的下跌，可以承受的住。这时，他是有风险控制意识的，跌穿3300点，止损出局，最大亏损60点一张，合计18万，正好是他的存款。金融衍生品的交易经理，连这点都不会算，是不可能的。他其实明白，期货仓位是不能如此重的，但博取收益的思想已经占据了他的脑海，在他眼里，这就是一把定输赢的局，没有退路，只能向前！
他的交易策略正确与否先不讨论，我只说他当时的计划是如何的。那时候他想的是，期货涨到3550点平掉5张，涨到3700点再平5张。在过去的两周中，强势股，权重股的上涨，让他觉得指数再涨个10%，问题不大。因为权重股普遍离开压力位置还有10%的距离，市场的量能也将站上一个新的台阶。最重要的是那一周离开上海大盘周线压力线仅半步之遥，一旦突破就会产生短线的快速向上行情。怎么想，怎么算他都觉得自己的计划是完美的，自己的推论也是正确的，符合逻辑的。
算一下他脑子里想象的收益情况。5张单子，1张盈利6万，合计30万。另外5张单子，1张盈利10万，合计50万。总盈利80万，去除融资成本25万，还有55万。5月1日劳动节前可以完成。180万投入，55万收益。收益率达到30%，半个月，年化收益率吓死人！更重要的是他5月份可以将这55万加上自己手里存的20万中的15万，一起提前还贷。（每年都有固定的一个月是可以提出提前还贷的，他正好是5月，又是个要命的巧合）。表面上他还的是70万，但因为18年的利息不用还了，因此他等于减少了140万的债务。这么一来，这180万的投入，产生的效益就是140万，半个月啊！高回报蒙住了他的眼睛，脑子和所有还理智的器官！
随后是一个星期的下跌，沪深300的主力合约跌到了3307点。他浮亏了15万。这又是一个周五，4月22日。准备金正式上缴是4月21日。他坚信，这是对3300点的回踩，向上发力将正式开始，当日指数贴在20日线，一切还是那么可控。由于保证金还够，期货公司并没有要求追加保证金。
时间一晃来到了这周，周一大盘低开杀跌，直接破了他的止损位置，就在他看到自己手机上，期货公司发来的要求追加保证金的短消息后，指数探底回升了。他吓出一身汗，安慰自己，这是空头陷阱，坚持，信念！在下午1点30分再次杀下去后，期货公司打来了电话，要求他加保证金了，无奈之下，他收盘前平掉了一张单子，这样就多出来18万的资金，可以作为保证金。当日收盘，他的浮动亏损达到了30万，一下子的过度亏损，让这个智商挺高，情商偏低的金融交易新手，完全处在了感性的控制中，这时候，止损已经被搏到底所代替了。他的一只脚也就站在了常熟路171号申银万国大厦的窗台之上了！
难熬的日子又过去两天，就在昨天收盘前，他不得已又平了一张多单来作为保证金，并且由于亏损过40万了，心里压力之大，使这个年纪不小，经验很少的新人有点不知所措了。60日线的支撑，不仅是指数多头的支撑底限，也是他的心里底限了。更要命的是，还有两天4月就结束了，它的借款要到期了，这180万怎么还呢？当日晚上，他看到博客中有人喊，今日一定能涨40点以上，他居然相信了，喝了点酒，做起了由亏转盈的美梦！
一眨眼，4月28日下午2点半了，上海指数跌破2900点，40点的上涨没等来，等来的是40点的下跌。60日线破了，2900点破了。还钱的时候也到了。他的手机此时也不停的在他口袋里振动着，不用说他都知道，期货公司催命来了。2点55分，他借故上了个厕所，接了对方的电话，对方问是否强平，他精神已经有点恍惚的说了一句，平吧，全平了吧。。3点15分，多头合约全部卖出。账面上曾经的200万，剩下了150万。别以为期货那么容易爆仓，真正的爆仓，严格意义上叫穿仓，只会出现在连续跌停的极端情况下，只有这样才可能本金亏的所剩无几。并且现在交易所为了控制风险，2个板后，就会多头，空头协议平仓的。因此要亏到本金没有，是很难，很难的。但即使亏了50万，也是这位新人所不能承受的。
他当初拿到手180万，但真正还的时候，需要还205万。现在不仅自己存的20万没了，并且150万还了还要欠下55万的债务，每个月房子还要还1万。怎么向妻子交代，怎么去承担，去解决这笔短期巨债，都是他要想的。下午3点30分他在安福路上来回走，来回走。最后决定，以死抵债！（他以为死了就一了百了了，其实房子还得没收，诶）
回到办公室，匆匆的写下了几句交代的话，打了个电话问了一声他妻子的好，下午4点某几分，他的两只脚，全部站在了窗台上，期货，一边是天堂，一边是地狱。这话一点没错。他在空中承重的飘落，目的地不是宙斯的身边，而是哈迪斯的脚跟！
首先，33岁的他，证券从业经验3年，上财研究生毕业，应该说在智商和学习能力方面，毋庸置疑。期货投资的知识有多丰富，对期货市场的交易制度和法律法规有多少了解，我们无从得知，但应该可以肯定的是，这是他第一次开始参与期货市场，而且是合约价值较大，波动较为剧烈的股指期货。这在期货投机上或许不是太好，如果他先从波动较小的商品期货开始，比如玉米，大豆，积累一定的经验，或者对期货交易的制度，流程，风险有所认识，则可能就不会是这样一种结果。
第二，2011年4月8日沪深300的期货5月主力合约向上突破，收在3366点，当日现货收在3353点。决定做多，这是基于自己的知识和经验对市场的判断，对错无关紧要。但决定短期抵押自己贷款买来的房子，进行股指期货交易，这就大错特错了，自己的资金参与股指期货，15%的保证金，已经是4倍的杠杆了，借钱或贷款，则是进一步放大了自己的杠杆，也同时放大了风险，这是他爆仓的关键。贷款机构的业务员为他的死帮了忙，因为谎报房价，伪造手续，实质上在拿到更多的贷款的同时，也提高了自己的融资成本，最终造成25万的巨大成本压力，也就是说在没有开始交易，没有任何收益之前，他已经亏损25万。
第三，180万的保证金，20万的浮动资金，仓位过重；有止损意思，但没有严格执行，这是他失败的关键。期货交易，风险控制是第一要务，资金管理和止损是控制风险的必要条件。有收益假设，没有亏损假设，这也是致命的，期货投机者，要时刻如履薄冰，随时提防可能的不利走势，在下单前要做好最坏的打算，而他做的是最好的美梦。优柔寡断，让他没有在跌破止损位的时候坚决执行。
第四，感性战胜理智，一发不可收拾，恐惧随之而来，资金即将到期的压力，让他更加的恐惧。或许，在临睡前，还在算4月的最后两天每天涨多少能够赚回自己的损失，这是自欺欺人。
第五，彻底的放弃，但为时已晚，恐惧完全控制它的思想，无法挽回，彻底平仓，就是表现之一。
通过上面的分析，可能你会说，怎么能把他批的一文不值、一塌糊涂的。其实这就是问题的原因所在，试想，如果对期货市场有一定的了解，参与商品期货有一定的交易经验，资金是自己的资金，至少不是立马需要归还的短期巨债，不是满仓交易，有严格的止损计划和执行力，就算大盘再跌100点，结果也可能不一样。最后，在恐惧的压力下，没有理性的去思考解决问题的办法，没有去尝试如何用其他的办法缓解短期的资金压力，而是选择轻生。一切的一切，源于错误的决定，而这个错误，不能由股指期货本身来承担。
我07年大学毕业，但06年底就一直在期货市场，做过很多交易，甚至我也帮别人交易过，也借钱交易过。我在期货市场也爆仓了多次，所以我深刻理解死者在交易过程中的心情，各种心情，我不庆幸我比死者幸运，这就是期货，这就是投机，这就是人性。
当然，目前我们的证券自营也好，基金专户也好，包括以后的阳光私募、公募基金，更多的是用金工的技术参与到这个市场，对我们的主观意识有很强的约束性，这将盈利的可能性大大提高，或许将成为以后市场参与者的重要力量。
最后，给我们已经，或即将参与期货市场的朋友们的建议，其实就是我们上面所分析的。但我鼓励我们的投资经理参与市场，真正用自己的资金参与到这个市场，从商品期货开始，因为只有自己的资金，你才会有更深的感受，才会体会到其中的艰辛，而且，才可能会有成功的那份感觉。
中证期货机构业务部 刘鹏
2011.4.30 安徽.大别山
PS：附件有两篇文章，写的很好，在我不同的心情、境遇的时候我会经常拿出来看，对我的影响很大。
附件一：
人生搏击——期货可能是最好的舞台！
有一种说法，说人一生的成功有五个要素：命、运、风水、为善、学习。在这五个因素中，前三个你无法改变，你的出生、你的性别、你所在的地域以及你在不同人生阶段命中注定要遇到的人你都无法通过自己的努力去改变。但后两项是可以改变的。善待自己、善待他人、善待成功、善待失败、善待过去、善待今天、善待一切，我们都可以做得更好。学习更是成功的必要因素。
何为善人？老子说过：“上善若水，水善利万物而不争，处为人之所恶，故几于道。居善地，心善渊，与善仁，言善信，正善治，事善能，动善时。夫唯不争，故无尤。”在博大精深的传统文化面前我们几乎是无知的，完全理解这句话可能要一生的时间，而做到，几乎没有可能，那岂不成了圣人！水处为人之所恶，利万物而不争，道矣！在上海我遇到过一位30余岁的女人，卖仿古家具的，一张相同的仿制清末八仙桌，隔壁卖15000，她给我开价8000，问其为何，答曰：这张桌子我进价7000 ，卖你8000，我赚1000，我这辈子没指望靠这一张桌子赚钱，我要赚的是一辈子的钱。很多人非常在意每张桌子的利润，而高明的商人却在意每张桌子的信誉。我不知道她是不是在低价倾销，但这句话的确有学问，大道至简，市井之地，竟有如此高妙之人，怎不让人诚惶诚恐。
期货市场让人觉得这个世界每天都是崭新的，没有一天的行情相同，十年的期货生涯使人感到一直都在走夜路，明天的太阳升起后不知道我们的生活是否可以照旧。因此你永远都不会感到学问够用，在无常的市场面前，人的智力有时近乎无知。
我不知道做了十年期货的老同志是不是都很成功、很富有，尤其不知道他们的成功与富有是不是从盘面上拼打出来的，但在精神上他们一定是富有的。我的十年期货历史如果用钱来衡量的话很失败，用一个比喻不知恰不恰当：我是跟着红军一路从江西出发，走到瓦窑堡时还是个士兵，连个班长都没有混上。常于夜深人静时自问：失败之人自有失败之理，人说十年磨一键剑，为何你十年竟磨不出一把菜刀？一个期货市场的老妖精、老朋友说过一个例子，他说我看过一本书，书里说人为什么会成功，又为什么会失败，是因为每个人原本都有病，成功的人将病治好了，失败的人没有治好。推之于期货投资，失败的人都是病人，性格上的病、行为上的病、习惯上的病、思维上的病，只有健康的人才会在期货上赢钱，才会成功。浅显但不失为精妙。很多毛病，只能在不懈的坚持和学习过程中一一克服。我的失败，源自努力不够、运气不够。
期货人的一生，注定是一个不断努力、不断坚持、不断学习的一生，而且这种努力、坚持与学习还不一定能使你终生成功，也许走到人生的墓地，你依然是一个失败者。就象苦练了20年的运动员，永远也没能站在最高领奖台上一样，遗憾但无需后悔，人生本来就是如此。善待自己，必须学会善待自己的成功与失败，善待自己的努力与付出。
期货投资，无非输赢，人活一世，也就是为个输赢，在输赢的拼争之中求个富贵荣华。战争的目的是为了更多的君王利益、国家利益、集团利益。当官也好、经商也好，不就是为了一个赢字吗？本质上讲，期货市场是一种没有硝烟的战场，只是没有血肉横飞而已，其残酷决不亚于战争。醉里挑灯看剑，梦回吹角连营，无处觅硝烟，谈笑间，乾坤已定。期货市场的每一轮行情都会消灭无数个兄弟，其中包括主力庄家，只有极少数人大赢。进入期货市场一定是为了赢利，就象打仗是为了胜利一样。将军是什么？将军一定是兵油子，几十年上千次的出生入死、枪林弹雨、伤痕累累，才造就了一个将军。将军成名，万骨成枯。期市如画，但英雄折腰！
期货投资高手的标准是什么？一轮行情的输赢说明不了任何问题。连续多少年都赢利、稳定的赢利才是正途。期市赢家，就是人生赢家，期市成败，关乎人生成败。人生无非输赢二字，但人更应该学会善待输赢。其他的行业不会给你这么多的机会在有限的生命中去体会太多的成功与失败，只有期货可以让你在几十年的人生经历中体验如此多的高峰与低谷，让你有这么多的机会去学习如何善待成功与失败，如何善待你自己。
人生搏击，期货可能是最好的舞台。
附件二：
能以交易为生吗？
第一：你真的愿意将自己的一生，时间、精力和智慧，全部押在可能令你一败涂地的投机事业中吗？
第二：你真的能忍受在经历了五年或以上的勤奋钻研、刻苦研究之后，依然无法摆脱亏损的境地吗？
第三：当你的朋友们通过稳定的工作，逐渐买起了楼、车，而你依然一无所有，虽然你有那么多的别人无从知晓的苦难和勤奋，但并没有相应的回报。你依然能保持淡定而且坚定的心态吗？你真的不会倒在黎明前的黑暗吗？
第四：在一个成功率如此之低而且充满了高智商人士的市场，你凭什么能断定你会成为那一小撮成功的人之一？
我在想，
钟情于金融市场的兄弟们，
都是严重的理想主义者，
他们的生活，
要么就如天堂般自由自在，
无拘无束，
完全脱离地心吸引力；
要么就如地狱一样，
活得禽兽一般，
猪狗不如，
生不如死，
完全的无颜见江东父老。