评年内第二次加息

1、              本次加息总体符合预期。我们在 3月24日报告《3月份宏观经济指标预测与4月份利率、黄金市场前瞻》明确指出：较大的通胀压力将触发4月份再加息。只是在具体日子上，比我们预期的略早。

2、              本次加息的原因。首先，PMI虽然显示未来经济环比可能略有放缓，但还不至于达到令人产生“下滑”担忧的程度。我们预计，第一季度中国经济增长将在9.5%左右，总体依然较为强劲。其次，通胀压力很大。从国际上来看，国际原油价格持续站稳100美元上方，世界粮农组织也预期未来粮食价格可能继续高位徘徊；从国内来看，根据我们的预测，3月份CPI将在5.2%左右，再次突破本轮通胀新高。综合上述因素，控通胀仍是政策首要任务，货币政策仍需保持必要力度。

3、              未来政策展望。我们继续维持年初以来给出的预期，即到年末，以一年定期存款利率衡量的基准利率将上调至3.75-4.00%，也就是说，剔除本次加息后，未来还有2-3次加息；以四大国有银行计算的法定存款准备金率将提高至23%左右。其中，4月份仍将出现一次准备金率的上调。

4、              本次加息的市场影响。本次加息是在市场一度出现货币政策可能不会继续抽紧的情况下做出，具体时点也早于预期，预计会令本周债市收益率全面上行。