从雷曼兄弟破产到希腊债务危机
（提要：2008年9月，雷曼（一家关键的投资银行）破产，连带引发全球性的金融危机；那么，以希腊为首的数个国家的债务危机是不是也会导致同样的、甚至更加严重的金融危机呢？）
2008年9月，以棉花交易起家的雷曼走过158个年头，终究走向破产之路。总债务6130亿美元。以雷曼破产为标志，一场超级金融危机席卷全世界。
雷曼破产的原因肯定主要是内因，由于发展过快过热，自身的资本充足率不足而导致杠杆率太高，所持的问题资产太多，以及公司的管理层没有能够抓住机会很好地应对危机等。
作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。进入20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押债券都属于第三级资产（Level 3 Assets）。雷曼将很大一部分难以出售的债券都留在了自己的资产表上（30% - 40%）。这样债券的评级很高（多数是AAA评级，甚至被认为好于美国国债），所以利率很低，不受投资者的青睐，卖不出去。雷曼(包括其它投行）将它们自己持有，认为风险会很低。但问题是，这些债券并没有一个流通的市场去确定它们的合理价值。这同股票及其它易于流通的证券不同，没有办法按市场（Mark to Market）来判断损益。业务部门的交易员和高层有将此类产品高估的动机。因为如果产品估价越高（其实谁也不知道它们究竟值多少钱），售出的产品越多，那么本部门的表现就越好，年底的时候分得的奖金就越多。因此，很多人往往只顾及眼前利益，而以后的事情以后再说，甚至认为很可能与自己没有什么关系。
一家关键的投资银行破产，连带引发全球性的金融危机，那么，数个国家的债务危机是不是也会导致同样的、甚至更加严重的金融危机呢？
就债务危机而言，公司和国家没有本质区别，只不过国家主权债务危机涉及到国家信誉而已。但是，一个国家不可以无限制地透支它的信誉，问题是，目前，越来越多的国家在无限制地透支它们有限的信用能力。
2009年12月9日，希腊副财长萨希尼迪斯在国会宣布，希腊的国债已高达3000亿欧元（折合人民币27506亿元）。当前，希腊全国总人口大约1100万。3000亿欧元的债务相当于人均27300欧元（折合人民币25万元）。如果希腊出现债务违约，首当其冲受到影响的无疑是欧洲的银行业，后者在希腊国债和私营部门债券中有很大的风险敞口。
如果希腊破产，势必带来对其他欧洲债务问题国家的连锁反应，而此可能重创欧洲银行业。国际清算银行的数据表明，目前，外国对希腊债券的风险敞口最多的主要是西欧，包括法国、德国、英国和意大利。另外，美国、西班牙、日本也有部分敞口。如果包括民间非银行金融机构在内，法国金融业对希腊债券的总敞口近600亿美元，德国则超过300亿美元，另外，德国的银行持有欧元区陷入债务困境国家大约2500亿欧元的国债。如果主权债务风险无法控制，则欧洲国家银行业将遭受巨大的打击，这场打击将不亚于次贷危机对欧洲国家银行业的打击。2011年6月16日，欧洲央行警告：希腊主权债务危机扩散到银行业的可能性是威胁欧元区金融稳定的头号风险。
次贷危机发源于美国，主权债务危机则有可能发端于欧洲的某一个国家。美国正在走出金融危机的阴影，主权债务危机则将欧洲主要国家牢牢地缠住。如果处置失当，则欧洲国家将被拖下水，欧元也可能因为以希腊为首的主权债务危机遭受重创。