一、什么是压舱水

船舶空载在大海里航行的时候由于吃水较浅，船舶很不容易保持平衡，遇到大风大浪的时候，是很容易翻船的。为了保持船舶平衡，需要向船舶里专门注入海水，以保持一定的载重时，达到安全的吃水深度，这被压入船舶的海水俗称压舱水。在船舶负载过小的时候，保持一定的压舱水是必要的，但是这也不是意味着压舱水越多越好，压舱水过多，会导致船舶负载过重，会浪费船舶航行的燃料，如果压舱水进一步增加，超过船舶的载重量，也会导致船舶沉没。

二、中国外汇储备现状

如果把中国经济比作是一只在大海中航行的大船，那么中国的外汇储备就好比是这只大船的压舱水。一定的外汇储备对于确保国际清偿能力、提高风险应对能力、维护国家经济金融安全等具有重大的意义。在中国外汇很少的时候，为了保持一定的外汇储备，确保中国经济这艘大船稳定地航行，增加外汇储备的做法是正确的选择，如利用出口退税鼓励出口创汇，对外资实行优惠政策鼓励外资进行投资等等。而日前，《2011年上半年金融统计数据报告》显示，截至6月末，国家外汇储备余额已达3.1975万亿美元，同比大幅增长30.3%。央行行长周小川4月份在清华大学一个金融高端讲坛上坦言，外汇储备已经超过了我国需要的合理水平，外汇积累过多，导致市场流动性过多，也增加了央行对冲工作的压力。央行货币政策委员会委员夏斌也表示：“我认为1万亿美元的外汇储备就够了，剩下的钱要大量投资、多元化投资。”（来自《外汇储备多大规模才合理？》来源：人民网）。显然，目前中国的外汇储备存量已经成为中国经济这艘大船航行中的累赘。

三、外汇储备增多的影响

大家知道，压舱水过多，轻则浪费燃料，重则导致船舶不堪重负，葬身海底。同理，外汇储备过多也会产生诸多不良的后果。首先大量的外汇储备无法运用，成了巨大的包袱。据美国财政部公布的2011年5月世界各国及地区持有美国国债的数据显示，5月中国所持有的美国国债总计11598亿美元，依然名列各国及地区之首，且有继续增加的趋势，5月份增持73亿美元，而4月份比3月份增加76亿美元。在美国债务上限达成协议的前景仍笼罩着不确定性的背景下，美国国债面临着违约的风险，中国持有的美国国债面临着圈套的风险。事实上，由于担忧美国财政部可能在下周推迟偿还债务，交易员和投资者在美国众议院举行关键投票之前纷纷减持美国国债，这使得短期国债收益率在周四达到新高。由于中国持有的巨额美国国债，形成了船大难调头的局面。

另外，外汇储备越多，相应投放的货币本币就会越多，而过多投放货币，就容易引发通货膨胀和严重的货币贬值，进而引发严重的社会问题。截至6月底中国外汇储备规模达到3.1975万亿美元，排名全球第一，同时几乎是排名第二的日本所拥有的外汇储备的三倍。实事上，近年来，我国ＣＰＩ数据居高不下，对居民的生活产生了影响。今年6月份ＣＰＩ同比上涨6.4%，再创新高，达到35月以来的最高点。

在1994年外汇管理体制改革以前，我国基本上通过国内信贷来投放基础货币，外汇占款仅占很小的一部分，约为26.4%。然而，随着我国外汇占款大幅飙升，外汇占款增量占中央银行基础货币的增量比例也越来越高。2005年突破100%，达到110%，随后几年呈现上升趋势，2011年5月达到124.32%，中间2009年则最高达到134.12%。

　　　　表一：外汇储备及外汇占款与基础货币统计表

　四、外汇占款的对冲

外汇储备的增加，倒逼国内货币投放，而过多的货币投放导致流动性过剩，为了防止外汇占款引起的流动性过剩，央行不得不用发行央票、上调存款准备金率等手段进行对冲。这种对冲的结果就好比是船舶上注入压舱水的过程，装压舱水的水箱满了以后，压舱水继续注入，船舶就有过载的危险，装压舱水的水箱也受不了，那怎么办呢？最好的办法，应该想办法停止海水的继续注入，但是海水堵不住的话，海水源源不断地注入进来，继续占用船舶的载重量，在船舶的安全受到威胁的时候，把注入的海水再抽回到大海里，也不失为一种策略，而把船上的其他物品扔到大海里，比如把船上的淡水资源放到大海里，虽然也能减轻船上的负载，暂时可以延缓沉没的时间，但这可算是个很不明智的办法，因为把船上的淡水倒掉后，船虽然暂时保证不沉没，但船上的生命就无以为继了，这是釜底抽薪的措施。

五、如何构建外汇储备池子，减少外汇的流入对中国经济的影响

中国人民银行行长周小川在北京大学演讲时对“池子”做出解释。他指出，典型的池子可以是外汇储备，但外汇储备也分为不同的板块，有的是保证进出口支付使用的，有的是预备外资企业投资分红使用的，还有的是让热钱100%进入的。让热钱100%进入的这部分，再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。这就是外汇储备不断增加，外汇管理压力越来越大，而贸易顺差与资本项目顺差继续扩大，促使出口的措施还在继续（如出口退税政策等，导致国内生产商品还不如出口到国外的同类商品便宜），招商引资的力度还在增加，热钱的流入也没有得到有效地控制，这就好比在一艘负载过重的船上，用以压舱的海水还在努力地注入。而为了对冲外汇占款，不断地用发行央票、上调存款准备金率等手段进行对冲，就好比是没有把多余的海水向大海里抽，反而把船上的物品向大海里抛，把船上的淡水向大海里倒。

那么应该如何构建这个“池子”呢？首先我们看看压舱水，我们没有听说有哪艘轮船因为装了太多的压舱水而把轮船压沉的事。这是因为压舱水是与船上的淡水资源和其他物品是隔离的，不会影响其他物品的安全。我们国家的外汇储备应该放到这样一个池子里，必须与我国的货币发行隔离开来，不让外汇储备影响我国的货币发行基础才行。首先建立我国的外汇交易市场，让出口的企业获得的外汇拿到这个市场进行交易来换取人民币，而不是直接卖给国家，同样，流入国内的热钱也要在这个外汇交易市场中进行交易换得人民币，如果外汇超出需要，那就让多余的外汇留在这个池子里，丝毫不对国内货币发行产生影响。这样也能让市场发现外汇的价格，即汇率，这样的汇率才是反映不同货币之间比率的真实价格。