上周五上证指数盘中再创新低，不过后市持续反弹，以几乎全天最高点收盘，上涨0.7%。

上周五，对A股影响最大的，可能就是当天一早的一个公开报道，工商银行截至2011年12月31日的股东名单（通过可转换债券转股公告的形式披露）显示，继去年10月10日首次增持1458.4万股后，汇金在随后两个多月时间内再度买入3847万股。

从种种迹象来看，一些券商悲观的2012年上证指数跌破2000点，甚至将跌破1700点的预测难以成真。由于股市的底部是一个区域，而不是具体的一个点，事实上也不可能准确预测哪一天是最低点，除了目前A股整体估值处于三次大熊市底部水平外，以下三点说明，上证指数在2150点（上下50点），就是中长期的底部：

1、汇金自去年10月首次增持三大国有银行后，曾掀起短暂的“反弹一日游”，随后汇金再无下文，三大行也未透露增持信息。从工行的股东名单来看，汇金在过去三个月内，陆续在小幅增持。这充分说明了三大国有银行的估值已经到了底部。

就汇金的区区数亿元的增持而言，对三大国有银行的股价的支撑力其实基本可以忽略不计，关键是银行的估值低已经是市场的共识。工行的公告同时显示，平安人寿旗下的传统－普通保险产品在三季度购入1.18亿股工行股份后，又于四季度大举增持了5亿股，耗资约21亿元，增持额是汇金的近9倍。

三大行在去年很强的抗跌能力更能说明银行股被明显低估。

不仅银行股的估值已被明显低估，中石油、中石化、大秦铁路等大盘股，由于低估值，较高的股息率，也基本没有下跌空间。

2、根据瑞银证券的测算，当前代表大盘股的中证100指数的PB估值已经显著低于2008年的最低点，但是中证200和中证500指数还比2008年最低点的PB水平高30%左右，所以如果中证100指数为代表的大盘股不再下跌，而其他中小盘股票的PB估值全面回到2008年最低水平的话，上证指数大约会跌到1950点。1664点时，由于全球性的金融危机，2008年四季度非金融上市公司陷入整体亏损，而目前上市公司的经营状况比当时好得多。

3、由于机构资金高昂的进出市场的成本（主要是股票价格波动的冲击成本），一般大资金会在预期的最低点的120%的价位逐步进入。因此市场最悲观的点位乘以1.3，往往就是熊市的最低点。2005年，跌到1000点时，某著名投行发表了一份报告，预言大盘将跌到750点，这是当时全市场有影响力的最悲观预期，乘上1.3就是975多点。而最终大盘在998点见底。2008年最悲观的预期是1200点，乘上1.3就是1560点。最终在1664点见底。以中金公司对年内最低点的观点预测（1680点），乘上1.3，就是2184点。我不太清楚中金为什么会做这种将有损于自己声誉的预测，没有看到相关的报道，关于这个1680点，相关的报道是，中金的这个人表示，过去三年A股崩溃了三次，从这种说法，就让人感觉有些拎不清。

中金公司的报道，我每周都会看，中金的报告最大的亮点就是数据比较多。不过中金和其他券商一样，当没有方向，找不着北的时候，看起来比较多的数据，就能让人们原谅预测的错误。我记得《对冲基金风云录》中，作者提到美国有个对冲基金经理，每个季度才对客户公布一次产品净值，每次也只拿出2页的报告对过去的一季度做个回顾，真的只有两页纸。业绩好，判断准，写那么多干什么？中金难道在2010年时，看到了2011年的2140点？去年国泰君安看得相对最准，是2300-3100点，今年他们又预测是2300-3000点，报告的标题中有“民生”，我搞不大清楚民生和股市上涨有什么关系。

2011年A股跌幅超过几乎所有人的预期，主要原因是货币紧缩政策下，前期大规模启动的固定资产投资对后续资金的刚性需求，和房企以高利率融资方式应对房地产调控，拉高了民间借贷利率，同时导致股市相对投资价值下降。A股的下跌实际与经济增速的下滑关系不大。不过较多的财经演员，及一些不专业的媒体对过度看空中国经济的国外声音的过度放大，也确实增加了A股的下跌压力。一些机构投资者和散户已经习惯了中国GDP超过10%的增长速度，也习惯了上市公司净利润超过30%，甚至50%的增长，对GDP增速的下滑，容易受中国经济硬着陆等悲观言论的影响。

投资大师彼得.林奇在其著作中，这样定义快速增长型公司“规模小、新成立不久、成长性强、年平均增长率为20%-25%”。对于习惯了美国经济在1990年前5%，甚至5%以下增速的林奇来说，不到30%的利润增速，就已经是快速增长的公司。随着今年中国经济增速连续第三年的下滑，市场可能将逐步接受中国经济逐步告别高增长时代这一现实，客观看待中国经济增速的下滑和A股上市公司利润增速的放缓，这也有利于遏制基于高增长的空中楼阁而高估值发行的新股的融资额。

上周五另一个利好消息是，关于日前有媒体报道“中国拟建立‘中央证券借贷交易所’，以扶持融券卖空行业”，证监会有关部门负责人昨日澄清，该报道并不属实。实际上，2011年，由于高铁事故、人民币汇率连续近十个交易日假跌停、国际板即将推出等真实和虚假利空导致的A股市场的下跌，最终在市场恢复理性后，都有可能在2012年的市场中有所反应。