全国金融工作会议1月6日至7日在北京举行。国务院总理温家宝出席并讲话。

　　会上，温家宝要求金融部门和金融机构认真贯彻中央经济工作会议精神，做好今年金融工作。关于股市，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。这或许说明，中国资本市场的重大改革已是箭在弦上，不得不发。

　　A股上证指数最近10年零涨幅，而同期俄罗斯、巴西、印度三个金砖国家均取得了数倍的涨幅，虽然这三国的经济增长速度都比中国要低，而且由于明显高于中国的通胀率，利率也比中国高得多。中国股市长期无法反映中国经济的增长，根本障碍是过度融资，而且自2009年新股市场重启后，新股全面以高于之前IPO发行市盈率一倍的价格发行，并且全面超募，融资市的本质表现得淋漓尽致，而且已经达到了涸泽而渔的地步。

　　从以下现象来看，旧的新股发售制度越来越不可持续，如不尽快在新股发行制度改革上有所动作，A股市场逐步失去融资功能的概率越来越大：

　　1、2011年3月，交银施罗德副总经理谢卫在两会上公开呼吁，遏制上市公司盲目超需求融资。他表示，大扩容让市场难以出现赚钱效应。2011年6月，华夏基金副总经理张后奇在其微博上表示，基金已无力同时满足圈钱欲望和市场维稳。张后奇的表示已经显得有些失态：“当国企改制的任务已经完成，当大小银行、券商也纷纷完成了上市，当民营企业也乘着中小板、创业板蜂拥入场，当PE盛宴通宵达旦，可是，中国资本市场的买方在哪里?谁能听见股民、基民亏钱后的泣声和骂声?……当基金行业从3万多亿缩回到2万多亿，还指望基金作为机构投资人稳定市场?我们拿的可是百姓的钱。我们只能承受投资人愤怒的骂声。呼吁所有有良知负责任的上市公司克制一下你们扩张的冲动，从今年开始给投资人分一点真金白银!”

　　2、华宝兴业基金在去年12月下旬宣布，将退出新股的询价。

　　3、近期发行的5家上市公司，参与询价的基金公司数量合计只有47家，平均不足10家。而在2011年四季度发行的新股中，平均每只都有20家基金公司参与询价；2011年三季度，每只新股参与询价的基金公司数量平均超过22家。

　　4、陕煤股份、中交建设虽然在去年第三季度就已过会，但由于A股疲软不堪，一直无法实现上市。从中国水电削减发行规模，并且大幅下调发行价仍然最终破发，和新华保险减小在A股市场的融资额来看，中小盘股票“三高”发行，已经直接威胁到国有企业的融资和央企的整体上市的步伐。

　　5、上周五，三只新股全部破发，而且新股加加食品上市首日大跌26%，创20年来新股上市首日最大跌幅。

　　2011年，证监会的官员祁斌针对2010年A股融资额全球第一一事表示，这一状况将持续10年。因此，指望中国股市在短期内完全实现一级市场与二级市场协调发展，考虑投资者的利益，是不实现的。但中国股市要实现融资功能，就必须通过停发新股（1994年救市的主要政策之一）、“制造”赚钱效应（2006年开始的大牛市）等办法，实现新股能顺利发售。

　　2011年12月，证监会主席郭树清和深交所总经理宋丽萍等纷纷批评基金在新股发行的报价上不理性，这种指责是隔靴搔痒。即使机构投资者明知不合理的新股发行制度极大地恶化了中国股市的生态，在无力改变制度的情况下，只能被动参与，在熊市中，新股的认购利润哪怕微薄，也不能轻易放弃，更何况承销商在新股上市中收益不菲。中信证券据说自营部门去年亏损30亿，这并不妨碍投行部门保荐高估值发行的上市公司。

　　证监会主席助理7日表示，新股热有四大危害：第一，新的上市公司发行股票募集的资金远远超出预期，“三高”现象普遍存在，市场配置资金功能的有效性受到质疑；第二，市场的定价功能出现较严重的扭曲；第三，对上市公司粉饰业绩有激励作用；第四，二级市场频繁买卖新股和次新股的人亏损很大。对于如何抑制“新股热”？朱从玖提了五点意见：

　　首先要进一步推动制度完善和制度的准确施用，普及新股风险和定价知识，促进参与各方履职尽责，共同着力降温“新股热”。

　　其次，研究运用股权分置改革的成果，增加在新股发行和上市环节的存量股份流通性，考虑用存量股份配售、推动实际控制人之外的股份上市首日可流通等措施，以抑制过度投机新股。

　　再次，研究增加机构投资者的认购比例，加强议价和抑制过高价格的力量。

　　第四，市场参与各方要充分认识新股的高风险性。

　　最后，发行监管要更加专注于以信息披露为核心，不断提升信息披露质量，推动发行人和市场中介机构归位尽责，加大对违规行为的惩处力度。

　　以上五点意见中，第一条和第四条基本没有意义，第二条既有利于抑制新股高估值发行，但也增加了股市供给，属于中性的建议，第五条意见无关痛痒，只有第三条关于增加机构投资者认购比例的意见，才是有效抑制新股“三高”发行的办法之一。

　　要抑制新股“三高”发行，在技术或是制度的建设上是非常容易的，关键是阻止PE等机构在IPO中获取过多的不正当利益。而温家宝的表态，预计将实现制度上的适度改革。在A股目前市盈率已经接近于历次大熊市底部水平，货币政策有较大的宽松空间的情况下，A股市场2012年的上涨幅度将更大一些。

　　温家宝在金融工作会议上还强调，要从多方面采取措施，确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难、融资贵问题，坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象。显然，在民间借贷风险不断爆发的情况下，中央政府将抑制民间借贷市场的无序发展，以避免民间借贷市场潜在风险的进一步扩大。同时，这也说明抑制商品房投机的政策短期内不会有所改变。这都有利于增强股市对社会富余投资资金的相对吸引力，同样是股市的利好。