本文写作于2009年3月
看准良机低位进仓，这是人所皆知的股市投资一大基本要则。对于企业的产业投资，这条要则是不是同样适用呢？金融海啸引发的经济萧条，使得大批企业甚至是全球知名公司陷入重重危机，经营步履蹒跚，资产大幅贬值，低位进仓良机似乎已清晰呈现。
于是有人高呼“越危机越投资”，当前的经济危机正是企业大胆出击，趁低扩张规模，抄底潜力资产或进军新产业领域的绝佳契机。但是，同样有人郑重警告，当前是产业投资的冬天，企业最好停止扩张，紧缩资金，做好危机侵身的准备，等待经济的回升，否则会套不住狼也丢了孩子。
实情究竟怎样？在甚嚣尘上、扑朔迷离的环境中，企业该如何分析当下的产业投资形势？如何甄别真实的机会隐藏在哪些产业领域？如何管控好投资的风险？
是冬天还是春天？
经济低迷期是企业投资的冬天还是春天？复旦大学管理学院产业经济学系主任芮明杰教授接受笔者采访时说：“从宏观经济形势来讲，目前肯定谈不上企业投资的春天，因为美国经济还在继续恶化，欧洲和日本的经济形势也不容乐观，全球这三大经济板块在继续下滑，中国经济虽然还在支撑，但也不可能完全屏蔽掉外界经济恶化对我们的影响。”
他特意强调一点，“很多人说危机危机，有危就有机，但关键是如果不能渡过危，何来机？企业首先必须渡过这个高风险高困难的时刻，在这样一个时刻，对一般企业来讲，再要去筹措资金，去抓住所谓的投资机会，是比较困难的。更多的还是应该考虑怎样进行战略性调整，渡过这一轮经济萧条。”
在中国宝贝国际投资集团董事长卞洪登看来，当前则无疑是产业投资春暖花开的时刻。“经济危机大家都认为是灾难来了，但灾难来的时候也隐藏着很多商机，现在资产低价甩卖是一个普遍的现象，对于抄底并购，这确实是很好的时机。”SRC咨询顾问有限公司高级国际商务顾问斯蒂文·瑟瑞斯也认为企业投资正当其时，“比较来看，现在处于经济低迷期，现在投资，未来经济形势好转的话就会获得非常高的回报率。”
钜富资产管理有限公司总裁黄悦则认为：“不可一概而论，冬季对于每一个个体都是寒冷的，但是现在的投资形势并不是对于每一个企业都是寒冷的冬季。有的人可能狂喜，觉得他的春季来了。其实任何阶段对于投资来说都是有机会的，只不过在经济形势好的时候成本高一些，在经济形势不好的时候成本低一些。而且这种成本的高低不能绝对地看。”
事实上，在笔者看来，现在大环境是投资的冬天还是春天并不关键，关键的是每个企业要对自己当前所处的状况以及发展战略有清醒的认识。经济萧条确实伤到一部分企业，那些受伤严重难以为继的企业冷得浑身哆嗦，妄谈投资自然是画饼充饥，该考虑的是如何生存下去；那些实力雄厚且早有战略准备的企业，活得依然很健康，当前就面临着收拾行业残局，收购重组的投资机会，说是春天不足为过。
还有一些比上不足比下有余的企业，受到的冲击不算太大，处于一种想抓机会干些什么，但是又没有把握的状态。对他们而言现在既不是春天也不是冬天。正如黄悦所说“自己都看不清发展形势，那最好什么都不要去干，千万别这山望着那山高，胡乱出手，因为你还没做好准备。守好你现有这一摊事，本身就蕴含着机会。”
产业格局大重构？
无论是趁机收购同行业的对手，还是开拓新行业机会，从产业层面来看，都是产业格局重新洗牌与结构重组的过程，而从企业个体来看，则是结合产业形态进行战略调整的一个过程。那么当前的产业格局面临着怎样的变化？
“中国经济与美国经济受到危机的冲击不太一样，美国主要是虚拟经济泡沫过大，监管失控，由此引发整个经济环境的大问题。而中国主要是实体经济受到冲击，我们的一些产业供给过剩。”芮明杰分析中国产业问题说，“我们GDP出口依赖度高达37%，国外三大经济体萧条，出口受阻，出口产品转而成为国内市场的供给，而内需又相对不足，所以表现出实体经济供给过剩。供给过剩导致物价下跌，众多产业的投资回报率下降，我们很多企业就破产了。”
黄悦则认为，“每次经济危机实际上是一个资源重新配置的过程。这次危机是从金融领域开始，然后席卷到实体经济，它的本质是这么多年全球经济运行体制，包括货币制度等，蓄积了大量需要调整的能量，蓄积到一个极限点上就以金融危机的形式爆发了。这一爆发又产生了重新的资源配置，这种配置的过程中一定会有一些企业去行使产业投资、收购重组的工作。”
在这样的产业变化形势下，企业投资的战略方向该进行怎样的调整？芮明杰的观点是：“要解决供给过剩，仅用一些政策扩大内需，比如4万亿投资等，是不能解决根本的。根本性的方案在于产业结构调整，比如发展新型的制造业，这是一个任重而道远的过程。因此，企业的战略调整方向应该是向产业价值链的高端转移，在价值链中争取高附加值的部分。无论是否在当下进行产业投资，这都是企业应该把握的方向。”
黄悦同样也认为，利用当前的时机进行投资，根本方向就是提升产业链地位，向上游进发。“企业投资立意要高远，应该利用自身优势去做一些整合全球资源的事，借助目前的经济状况，把别人的一些高附加值的东西拿过来，实现产业升级。尤其是抄底品牌等无形资产，是中国企业更容易实现的价值链提升路径。即便不是放眼全球，在国内趁机投资也可力争做到重洗产业格局，成为产业掌控者。”
哪些产业真有戏？
对那些早有战略准备，也有能力在当下出手投资的企业，当前的经济形势下，中国有哪些产业领域蕴含着投资的契机？“国内一些矿业企业资金出现问题，勘矿权、采矿权甩卖的很多。房地产企业有很多有房地产项目要盘活，有一些新的楼盘预期09年开盘，但现在在压盘。这两个行业非常明显是企业投资的好机会。”卞洪登补充道：“另外，旅游业和奢侈品行业是受到金融危机影响很大的行业，走弱非常明显。但我认为越是金融危机的重灾区，越存在好的投资机会，现金流丰富的企业越应该介入其中。”
黄悦以为，投资机会最为明显的是一些消费品行业，尤其是快消品，存在很大的空间去提升品牌等无形价值。“比如服装业受危机的冲击很大，但当前也是很好的投资机会。如果有企业现在去整合中国一些生产资源聚集地区的众多OEM企业，然后借机拿来国际上知名的品牌，就可能实现很好的嫁接与提升。”此外，涉及基础设施的工业品领域同样也存在投资良机。至于教育和医药这两个领域，黄悦认为是危机的避风港湾，因为它们一直都是朝阳产业，不太受危机的影响，所以反倒没有太多抄底投资机会。
当然从企业的长期发展来讲，我们也要善于捕捉机会，这些机会在于你要考虑中国未来产业结构调整的方向，比如制造业转型的一个方向一定是要将价值链中非关键的环节转移外包出去，这就会形成生产服务领域的市场空间，在这个领域肯定是有机会的。你看到了，如果也有能力就可以考虑抓住这种机遇。所以我觉得我们应慎言到同行里去并购，而不妨去看产业结构调整带来的新的市场机会。这些市场正在成型之中，进去的行业前景是可以预期的。并购是把人家的生产能力购到自己名下，行业的生产过剩问题并没有解决，但是你把你的资源投到新的市场机会当中，却可能产生全新的收益。
这样的行业机会包括新能源、生产服务、生活服务、创意产业等，新的生产服务领域比如供应链管理、物流、服务外包等等，新的生活服务领域比如电子交易平台等等。进入这些领域，首先是要研究，研究得越深你才会发现更多的机会，才更有信心去做好，千万不要冒进或是浅尝辄止；另外，也要衡量自己到底有多少可利用的资源。从长期来讲，最好是经济复苏之时再进入这些领域，而在当前的低迷期先锻炼内功和做好研究工作。
尽管芮明杰认为当前不是投资的春天，企业不该过多考虑投资与扩张，但他也不否认，有一些产业领域企业未必现在投资进入，但确实可以分析与研究，为之做好准备，等到经济复苏之时大展拳脚。“企业要考虑中国未来产业结构调整的方向，比如制造业转型的一个方向一定是要将价值链中非关键的环节转移外包出去，这就会形成生产服务领域的市场空间，如供应链管理、物流、服务外包等等。另外像新能源、创意产业，以及电子交易等生活服务领域，这些产业也还处在成型的路途上，前景可以预期。”
在笔者看来，企业要甄别产业投资领域，也不妨结合国家新近出台的一些产业政策方向。例如为了抵御金融危机对中国的冲击，前段时间陆续出台了十大重要产业的调整和振兴规划，钢铁、汽车、电子信息、物流、装备制造等十个产业，顺理成章也可进入有志投资的企业领导者的备选视野。
同业投资正当时？
希望趁机投资于同行业内优良资产或潜力资产的企业，当前应不应该立即行动？应该注意哪些要点才能投资成功？有哪些投资风险需要规避？
黄悦从投资人的角度，给出了企业该首要考虑的因素——资金。“企业投资一定要兵马未动，粮草先行，一定要先考虑资金链的延续性，再考虑其他问题。不仅要考虑到收购对手的资金，还要考虑到发展所需要的资金。如果收购之后你要不断为它输血，那就很难受，团队也不会稳定，团队不稳定就会影响到市场，一系列的问题都会产生。”
另一大风险则来自企业文化，比如企业价值的认同，管理理念的融合。并购说到底还是涉及到人与人之间的融合，只要是两股人合到一起，就会产生文化碰撞，这需要企业顺利地完成磨合期。“联想收购IBM的PC业务不就整合得很艰难吗？”
芮明杰则不看好在当前形势下进行同行业投资。“不要兜里有了几个钱，看到便宜就想买，要考虑这个资产拿到手里能不能给你带来增值。再便宜的资产，未来没有收益能力，一分不值。现在同行业里可能有一些企业不行了，问题是你将这些企业并购过来后，整个行业的生产能力并没有缩小，如果这个行业的供给大于需求的话，你拿到手里比过去大的生产能力，你怎么能使这些东西销掉呢？岂不是把别人的负担背到自己身上？”芮明杰认为，不顾供给过剩的产业现状，盲目扩张现有的雷同的生产能力，不仅毫无理由，而且会大大亏损。所以在并购的时候，需要预先评估扩大了生产能力，产品能不能顺畅地销掉。
跨行投资该出手？
希望趁机收购跨行业资产、进军新产业领域的企业，该不该出手？应该注意哪些投资要点？
“我一般不建议跨行业投资发展，这样能够成功的实在不多，因为这涉及到非自己擅长资源的整合。”黄悦对跨行投资的观点非常明确，“你认为是机会，其实可能是陷阱。不论在任何经济形势下，企业都不太应该去做跨行业投资。上下游可以，有一定关联性能够整合资源的行业也可以，但是没有相关性的跨行业投资则绝对不应该。你是钢管企业，那你目前收购一个工程企业涉入西气东输项目，这还比较现实，但是如果你去投资生物制药、文化产业，则不太现实。
在她看来，即便是相关性的投资也必须有清晰的战略目标。对于这些早有战略安排的企业，成功关键何在？“资金同样应首要考虑，此外，行业研究也非常重要。这种行业研究不仅仅是行业前景、发展状况的常规研究，更要关注行业内资金分布怎么样，人才分布怎么样，了解整个行业的资金结构与人才结构。一定要了解到行业里比较优秀的人才主要在哪里，他们有什么想法，什么样的文化理念，怎样能把他们拢到手。”
相比同行业投资，芮明杰却更看好跨行业投资。当然，投资时机并不是当下，选择的对象也必须是新型产业领域。“企业应慎言到同行里去并购，不妨去看看产业结构调整带来的新市场机会。同业投资是把对手的生产能力购到自己名下，行业生产过剩没有解决，但是你把资源投到新的市场机会当中，却可能产生全新的收益。”
芮明杰认为，进入这些领域首先要研究行业，研究得越深才约有可能做好，千万不要冒进或浅尝辄止；其次也要衡量自己到底有多少可利用的资源。“当然，从投资的角度看最好是进入那些与原来产业有关联性的领域，比如向上下游或价值链条其他环节拓展，这样胜算更大。”
“投资还是不投资？”就如同哈姆雷特的“生存还是毁灭”，是煎熬许多企业内心的问题。虽然当前宏观形势营造出“低位进仓”的良机，但是对于每个具体企业而言，需要跳出环境诱惑，深入分析自身的经营状况、资源实力与战略准备，研究产业格局与内在结构，才能该出手时就出手。如果你还没有准备好，与其扩张投资去自讨苦吃，还不如趁此机会创新你的经营管理模式，形成一套自己卓有成效的东西，扎实修炼好内功。