30多只A股资不抵债可批量退市

——A股主板退市制度改革方案再设计

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

　　深交所创业板退市制度（修订稿）即将于下月正式颁布。这是重大利好，也是重大警示。深交所创业板退市制度的设计理念超前而先进，它既针对中国特色的A股市场弊端，以及主板退市制度形同虚设的危害，同时，它也借鉴了世界最大创业板NASDAQ的成功经验，进而形成了多元化、市场化、定量化，以及与IPO标准对称化的退市制度。这是中国A股退市制度的第一次革命性的改革与进步。

　　A股主板退市标准应该向深交所创业板学习！深交所创业板最有威慑力的退市标准之一，就是资不抵债退市法：即一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，或者因追溯调整导致年度净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负或者因追溯调整导致连续两年净资产为负，则其股票终止上市。这是最值得主板借鉴的退市标准之一！

　　如果主板引入资不抵债退市标准，则A股目前至少有30家公司可以直接退市到场外市场（OTC）。这对主板垃圾股的过度投机及炒壳重且游戏将是沉重打击，它将教会投资者“用脚投票”，还原股价真实信号，并有利于剿灭IPO三高现象，它将极大地激活股市资源配置功能。我们期盼着主板退市制度尽快改革！

　　笔者建议：主板退市制度改革方案的设计，完全可以直接比照深交所创业板退市标准的架构及底线来设计。例如，美国的主板（纽约证交所）与创业板（NASDAQ）退市制度在设计理念及退市框架上基本一致。

　　随着A股市场不断扩容，挂牌公司数量不断增加，淘汰机制也应发挥对应作用，这是股市资源配置功能的深切需求。既然在IPO标准及发审环节，主板与创业板是完全互联互动的，那么，在淘汰环节及退市制度上，主板与创业板也应该同进退、共使命。

　　笔者建议：A股主板退市制度设计也应该遵循多元化、市场化、定量化，以及与IPO标准对称化的四大基本原则，尤其是要注意与创业板退市制度的高度呼应，彻底攻克“死不退市”的恶行与劣迹。

　　比照深交所创业板退市规则，可量化的主板退市标准可作如下设计：

　　（1）资不抵债退市标准。这是“死不退市”与“炒壳重组”的真正杀手、克星。凡是连续两年净资产为负数的，可以直接退市。

　　（2）连续亏损退市标准。这在原来标准基础上适当进行修订，凡是连续两年亏损的，暂停交易。宽限期设为半年。

　　（3）总资产退市标准。这是一个专为*ST星美量身订做的退市标准，将来仍会有类似案例发生。建议上市公司总资产不足1亿元时，可直接退市。

　　（4）1元退市标准。这是主板和创业板退市制度严格执行到位后必然会出现的一种“自然现象”，逼近1元的过程也就是“死亡通道”，若连续30个交易日收盘价平均值低于1元的，直接退市。这是投资者直接“用脚投票”的结果。

　　（5）总市值退市标准。这也是投资者用脚投票的结果。

　　（6）成交量退市标准。这也是投资者用脚投票的结果。

　　（7）交易所公开谴责退市标准。36个月被证交所公开谴责3次，直接退市。

　　创业板退市制度正式公布，将对主板产生重大冲击，这也意味着主板退市制度改革在即。笔者建议，投资者要提前做好心理准备，不要心存任何幻想和侥幸，及早防范制度变革带来的巨大风险，现在远离垃圾股，仍不算晚。切莫等风险变成现实，悔之晚已！退市制度改革不可能保护垃圾股投资者，相反，应劝退他们。