据央行网站消息，日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，要继续实施稳健的货币政策，同时引导货币信贷平稳适度增长。其中“引导货币信贷平稳适度增长”，是时隔一年后首度出现，上次在央行货币政策例会中出现“信贷适度增长”还是在2010年四季度。

　　分析人士对此的解读是，这或意味着央行希望引导商业银行适度加大贷款投放力度，以支持经济发展。因为可见的是，今年前两月新增信贷投放进度均明显低于往年同期水平。与之对比，2011年的四次货币政策例会关于信贷的提法均为“保持合理的货币信贷总量和社会融资总规模”。

　　央行的这种政策信号是基于那几个方面的考虑呢？我想这主要是着眼于国内二季度的经济背景出发的。结合消费、投资和进出口等所谓“三驾马车”的数据来看，经济增长难逃放缓态势。

　　消费明显弱势

　　由于多重原因导致消费处于明显弱势。从1-2月的统计数据来看，社会消费品零售总额33669亿元，同比增长14.7%，扣除价格因素，实际增长10.8%，分别比去年同期放缓1.1和0.5个百分点。主要消费品种也显弱势，总体呈现趋缓的趋势，经济需求放缓。

　　投资“支撑”不足

　　虽然季调固定资产投资完成额依然维持在1.61，较之前有较大幅度增长，但究其原因，主要是房地产投资强劲对总体起到一定的提振作用。但由于制造业投资增速放缓、住房销售和土地购置面积同比负增长，且推测房地产投资增速在房地产调控政策不放松的基调下，投资“支撑”不足。

　　出口堪忧

　　1-2月出口合计比去年11-12月环比折年增长-18%，出口增长明显趋弱。大部分出口市场均变弱，对欧洲出口的下滑则最为明显。从目前美国、日本的经济数据来看，以及目前已有的对美、对日出口数据，美日温和增长，虽然能够对出口形成一定的利好，但欧洲经济的衰退定局以及各国通胀的不确定性等因素影响，短期内出口也难有突破性的增长。加之美国挥舞着贸易保护主义大棒多次对我国的商品进行反侵销调查，这在一定程度上，将更加恶化我国的出口。

　　今年以来，主要发达国家央行纷纷采取一系列量化宽松政策。2月29日，欧洲央行公布了第二轮长期再融资计划（LTRO），总计向800家银行放出近5300亿欧元的3年期低息贷款，高于去年12月首轮4890亿欧元的规模。这意味着欧洲央行通过两轮LTRO向市场注入1万亿欧元流动性。迄今，英国本轮量化宽松的总规模则为3250亿英镑。日本央行2011年3次干预汇市，抑制日元的升值势头。今年2月14日，日本央行再次出人意料地推进量化宽松政策，宣布扩大金融资产购买规模10万亿日元至65万亿日元。此后日元对美元贬值约7%，帮助日本企业增强了出口竞争力。3月22日，日本财务省发布的贸易数据显示，2月份日本贸易收支意外转为顺差，为过去5个月来首次。

　　不少市场人士指出，主要发达国家的量化宽松政策推动全球资金开始改变流向，从避险资产流向风险资产，从发达国家流向新兴市场，推高了新兴市场的物价并造成资产价格膨胀。印尼政府预计，今年国内通胀率将由去年的3.8%升至7.0%。而今年1、2月份泰国的通胀率为3.4%，较去年同期的约3%略有上升。通胀还直接影响了东南亚国家的社会稳定。3月27日，印尼全国各地有超过4万人举行游行示威活动，反对燃油涨价。尽管亚洲经济增长出现减速，但由于通胀风险依然存在，泰国、印度、韩国、印尼等央行目前都维持利率不变。

　　有分析指出，在当前全球流动性过剩的情况下，亚洲新兴市场国家应特别防范资本大量流入或者突然流出反转所带来的系统性风险。美国和欧洲的货币宽松政策使得大量“热钱”到处跑，很多会攻击新兴市场，形成资产泡沫，对股市、汇率造成很大影响。在这一情况下，新兴市场国家可能会加大资本管制力度。

　　综合来看，经济放缓基本已成定局。虽然经济硬着陆的风险较低，但通胀调控仍不能够过于乐观，输入性通胀风险仍在增加。结合当前经济放缓的大背景，虽然理论上货币政策操作的空间存在，但若盲目的释放流动性，对“物价”的调控影响较大。因此，未来央行应在货币政策方面有针对性，进行“结构调整”优化信贷结构：不是整个货币政策的宽松，而是要针对一直以来，存在资金饥渴症的中小企业和微小企业，给予政策方面的支持。