去年电价上涨使火电企业收入大增，而今年煤价下跌使火电企业可以节约不少支出，这一上一下对火电企业的业绩有比较大的促进作用，至于这个作用到底有多大，应该作一个定量分析，对于今后的投资才会有明确的指导意义。下面以国投电力为例来做一个大致的估算，做一下定量分析。下面根据国投电力公开的数据来具体测算一下。
一、去年上网电价上涨对营业收入的影响
根据国投电力公布的2011 年度电量完成情况，以此为基础，按国投电力去年上网电价的提价，则每年可增收约9.62亿元。计算过程如下表：
表一：国投电力2011年度各电厂上网电量及2011年全年电价调整情况及对业绩预测
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项目名称
|
上网电量（亿千瓦时、%）
|
国投电力权益占比
|
2011年全年上涨元/千瓦时
|
预计年增收（亿元）
|
||
|
2011年上网电量
|
2010年上网电量
|
同比+/-
|
||||
|
国投津电
|
113.31
|
98.07
|
15.54
|
64%
|
0.028
|
2.03
|
|
国投宣城
|
35.2
|
33.53
|
4.98
|
51%
|
0.038
|
0.68
|
|
国投北部湾发电
|
38.15
|
32.74
|
16.52
|
55%
|
0.042
|
0.87
|
|
国投曲靖发电
|
53.98
|
57.17
|
-5.58
|
55.40%
|
0.031
|
0.92
|
|
靖远二电
|
64.18
|
54.24
|
18.33
|
51.22%
|
0.053
|
1.74
|
|
华夏电力
|
74.78
|
57.72
|
29.56
|
56%
|
0.031
|
1.28
|
|
铜山华润
|
112.11
|
50.68
|
121.21
|
21%
|
0.025
|
0.59
|
|
徐州华润
|
64.48
|
68.24
|
-5.51
|
30%
|
0.025
|
0.48
|
|
淮北国安
|
30.43
|
30.5
|
-0.23
|
35%
|
0.02
|
0.21
|
|
甘肃张掖
|
34.63
|
34.27
|
1.05
|
45%
|
0.053
|
0.82
|
|
合计
|
621.25
|
517.16
|
20.13
|
|
|
9.62
|
二、今年煤价下跌节约的发电成本
下表是国投京唐港现货离岸价格，以此可以推算出煤价的大概涨跌情况。
表二：国投京唐港现货离岸价格
发布日期:2012-06-13
|
代表规格品
|
本期成交（RMB：元/吨）
|
上期成交（RMB：元/吨）
|
环比
|
去年
|
同比
|
|
5800K
|
790-800
|
805-815
|
-1.85%
|
885-895
|
-10.67%
|
|
5500K
|
745-755
|
755-765
|
-1.32%
|
840-850
|
-11.24%
|
|
5000K
|
645-655
|
660-670
|
-2.26%
|
740-750
|
-12.75%
|
|
4500K
|
540-550
|
550-560
|
-1.80%
|
640-650
|
-15.50%
|
在国投电力2011年度报告中关于“主要经营指标分析”中有这么一段话：“2011年公司控股火电企业完成供电煤耗321.73克/千瓦时，同比下降2.15克/千瓦时；2011年公司所属控股火电企业耗用标煤总量1221万吨，实际标煤单价792元/吨(不含税），同比增加88元/吨。”从这里我们可以大致得到归属于公司的发电量所对应的用煤总量，因为归属于国投电力的发电量为303.33亿千瓦时，因此需用煤总量约为975.89万吨，按煤价下跌95元每吨计算，则一年可以减少燃煤支出9.27亿元。计算过程见下表：
表三：煤价下跌对国投电力下属公司的影响
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项目名称
|
上网电量（亿千瓦时）
|
国投电力权益占比
|
归属于国投电力的发电量（亿千瓦时）
|
需煤量（万吨）
|
预计年减少燃煤支出（亿元）
|
|
|
2011年发电量
|
2010年上网电量
|
|||||
|
国投津电
|
119.49
|
104
|
0.6400
|
76.47
|
246.04
|
2.34
|
|
国投宣城
|
37.09
|
35.35
|
0.5100
|
18.92
|
60.86
|
0.58
|
|
国投北部湾发电
|
40.87
|
35.1
|
0.5500
|
22.48
|
72.32
|
0.69
|
|
国投曲靖发电
|
58.66
|
62.03
|
0.5540
|
32.50
|
104.55
|
0.99
|
|
靖远二电
|
68.58
|
57.93
|
0.5122
|
35.13
|
113.01
|
1.07
|
|
华夏电力
|
79.47
|
61.69
|
0.5600
|
44.50
|
143.18
|
1.36
|
|
铜山华润
|
118.56
|
53.77
|
0.2100
|
24.90
|
80.10
|
0.76
|
|
徐州华润
|
68.33
|
72.57
|
0.3000
|
20.50
|
65.95
|
0.63
|
|
淮北国安
|
32.47
|
32.6
|
0.3500
|
11.36
|
36.56
|
0.35
|
|
甘肃张掖
|
36.82
|
36.59
|
0.4500
|
16.57
|
53.31
|
0.51
|
|
合计
|
660.34
|
551.63
|
|
303.33
|
975.89
|
9.27
|
三、结论
这两项大的收支可以增加国投电力毛利润为9.62+9.27＝18.89亿元，对于23.45亿的总股本来说，应该不是一个小数。