谢逸枫:地方版14万亿投资埋下中国危机祸根
导读：2012年8月23日，汇丰8月制造业PMI公布，降至9个月新低，而上个月公布的的二季度GDP同比增长7.6%，三年来首破8%。种种数据显示，中国经济增速下滑仍未得到有效遏制。地方版产业规划密集出台，涉及投资额动辄上万亿元。把稳增长放在更加重要的位置这是中央提出的近期经济发展总基调。由于外围经济看不到明显的复苏前景，2012年，中国经济形势严峻。2012年3月份以来，发改委项目审批通过维持每月200个以上，到4月以来，中央新批核的基建和能源等发展项目多达四百八十五项，而省市地方政府出台的刺激经济计划更多。早在今年4月，民间就流传中央将出台新一轮经济刺激计划“四万亿2.0版”的说法。
2012年5月22日，发改委网站的信息显示，项目审批速度明显加快，5月21日一天就审批了100多个项目。但国家发改委随后紧急澄清，不太可能再来一次大规模的靠政府主导的扩大投资来刺激经济增长。“四万亿2.0版”被否认后，“地方版四万亿”却火热升温。2012年6月与7月30日，国家铁道部发布《2012年第三期铁路建设债券募集说明书》中两次提高了铁路基建投资额，共计640亿元。除了在中央主导的铁路、公路等传统基建项目之外。从6月到7月底，地方政府推出的重大项目投资总额已接近4万亿元。7月到8月底，地方版“四万亿”投资再次加码。从今年5月份到8月以来已公布的地方投资计划累计金额已超过13万亿元,临近14万亿。包括宁波、长沙、南京、南宁、重庆、武汉、贵州、广州、开封、新疆、广东、江西、陕西、山西、黑龙江等各地密集出台各项投资规划和稳经济措施。在这种背景下，各地不断出台各种投资规划来寻找新的经济增长点。
2012年全国部分省市地方政府投资计划(注:谢逸枫整理)
日期 省份/城市 金额
5月31 南宁 未来几年1300亿
7月23日 贵州 未来10年3万亿
7月25日 长沙 今年8292亿
8月4日 湖北 今年13176亿元
8月5日 武汉 未来几年3131.49亿元
8月7日 广州 下半年2000亿
8月10 深圳 今年6987亿
8月10日 上海 今年1166亿元
8月10日 新疆 未来几年1.5万亿
8月12 江苏 今年20857亿元
8月12日 山西 今年1万亿元
8月13日 开封 今年1000亿
8月14日 宁波 今年20亿
8月20日 重庆 未来5年1.5万亿
8月20日 广东 未来5年1万亿
每经智库房地产经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫指出：“中央“稳增长”基调刚落地，全国地方投资规划密集出台，表明地方政府主导的新一轮投资潮来临。地方投资总金额超过13万亿，临近14万亿，相当于2007年居民储蓄总金额，与2008年-2009年中国抗金融危机经济刺激规模不上相下，应该谨防助长新的投资泡沫，埋下地方债务祸根。银行死帐截止目前依然处于高风险，地方政府负债率基本达到20%。一旦今年14万亿投资部分转变成银行死债和大部分地方政府新负债，恐怕导致再次爆发金融危机，中国经济将面临崩溃局面。” 每经智库房地产经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示：“2008年版的“四万亿”中央所出部分不足当年GDP总量的5%，这一轮地方版14万亿经济刺激措施极可能引起的地方政府重复建设、产业产能过剩、加快地方债务危机、加重金融风险等隐患。如此巨大的资金，从何而来？从投资计划实施和发起的主体看是地方政府。但是从历年地方政府投资资金来源看，是地方政府财政和社会资金，最主要是地方银行贷款和政府发债。其实，地方政府今年财政前7月已经出现负增长，况且地方政府债务达到10.72万亿，今年到期债务1.84万亿。目前地方政府发债融资已经是举步维艰，拿什么去投资和还债。一旦投资资金过于庞大和地方债务崩溃，必然导致债务危机引发金融危机的局面。” 每经智库房地产经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫直言：“上一轮经济刺激计划令银行业饱受信贷风险威胁，并且耗尽了地方政府对大型项目提供资金支持的能力。地方版超大规模“救市”刺激措施，最后谁来买单？究竟是政府还是银行（中央政府还是地方政府，是国有银行还是商业银行），还是咱们广大的人民群众？毫无疑问，最买单的人依然是广大的人民群众，主要得益于中国银行高储蓄率，中国已经积累了相当规模的金融缓冲。即使在2008年的刺激性一揽子计划之后，这种缓冲仍然保持相当规模。但是，如果跟2008年一样主要依赖信贷增长的话，新一轮大规模刺激性计划有可能导致新一轮流动性泛滥，从而对房地产调控和通胀带来更大压力。因此，中央采取循序渐进对策，仅仅刺激消费和减免税费及下降成本等措施，不下猛药刺激经济。主要是通过地方政府巨大投资规模作为稳定经济增长最后一道防线。所以，中央迄今没有像2008年那样推出大规模的刺激计划。可想而知，政府的经济刺激招数远未用尽，如果国内经济继续的持续性下滑坡，中国政府仍会推出全国性持续的经济刺激计划。” 2010年3月28日，湖北省政府新闻发布会公布，截至目前，全省重大项目库入库项目3.76万个，投资总规模达12.06万亿元。一个中部省份，竟提出三倍于中央投资的巨额投资计划，一时引发热议。全省重大项目库包括省级重大项目库和各市州县级项目库，其中省级项目库入库项目1.47万个，投资总规模10.36万亿元，市州县项目库入库项目2.23万个，投资总规模1.72万亿元。入库项目以大中型项目为主，单个平均投资规模达到7.03亿元。 2012年2月27日，江苏省电力公司“亲情电力 幸福民生”优质服务主题活动在南京正式启动，承诺实施八大专题三十项服务举措，并一一细化量化了具体的服务目标。2012年5月20日，江苏省政府近日组织公安厅、交通运输厅、教育厅、安监局等部门在全省范围内联合实施“交通安全生命保障工程”，30条具体措施涵盖强化企业安全主体责任、强化营运驾驶人管理、强化校车安全监管、强化路面执法管控等10个方面。这是我省“十二五”打造更高水平“平安江苏”和加强安全生产的重头戏。 2012年5月31日，广西南宁市委、市政府在五象新区建设指挥部召开五象新区重大项目建设推进会，专题听取新区重大项目、重大标志性项目建设情况汇报，研究协调解决项目建设过程中遇到的瓶颈问题，部署落实工作措施，推动项目加快建设，推进五象新区开发，确保实现五象新区建设“一年新面貌”目标。五象新区安排“双百”项目191项，总投资1300多亿元，年度计划投资306亿元。重点基础设施建设包括43项道路工程及一批桥梁、公共建筑、公共设施工程和农民回建房项目共109项，涉及20个建设业主；重点产业82个项目涵盖七大板块十大类项目，涉及建设业主70个。今年前四个月，“双百”项目累计完成投资12.23亿元。
2012年7月16日，浙江省宁波市就下发了《市政府关于推进工业经济稳增长调结构促转型的若干意见》，26条新政内容涉及清费减税、扩大投资、调整结构、科技创新、要素保障、营造氛围六个方面。2012年7月23日，江苏省南京市发布《市政府关于进一步扩大内需拉动消费的若干意见》，出台一系列扩大内需、拉动消费的政策，涵盖投资拉动、房地产消费、汽车消费、旅游休闲消费、文化体育娱乐消费、教育消费、健康消费、会展消费、节假日和新型方式消费以及绿色消费10个方面。有些地方虽然没有出台政府文件，但是也发布了重点投资项目。 2012年7月23日，贵州出台3万亿元生态旅游投资计划。根据规划，3万亿元的投资计划将在未来十年内完成。贵州省旅游发展和改革领导小组组长王富玉此前在听取《贵州生态文化旅游产业发展规划》阶段成果汇报时称，规划提出的“国家公园省”的战略定位既彰显了贵州的竞争优势，又凸显了贵州的特征，把握了贵州旅游的核心。2012年7月25日，湖南省长沙市对外宣布，2012年重大推介项目195个，总投资额达8292亿元。 2012年8月5日，“稳增长”高压之下，湖北省开始寄望基建投资发力。经过一年多的编制，《湖北长江经济带“十二五”规划》（下称《规划》）正式出炉。据《规划》，经济带内的沿江基础设施建设力度将进一步加大，建设计划涵盖了桥梁、铁路、公路、机场等多个领域。《规划》提出，“十二五”期间，湖北长江流域将再添13座跨江大桥，并建成多条高速公路和城际铁路，同时要进行多个机场的扩建工程。仅完成上述项目需要的投资就达3000亿元。2012年8月7月，广州市政府提出，下半年要重点抓好年度投资714亿元的101个重点项目建设和列入省现代产业500强的120个项目建设；抓好国有企业总投资为1270多亿元的76个续建和新开工项目建设。这一系列的投资计划也超过2000亿元。与此同时，近期该市动工的白云机场扩建工程以及新近获批的7条地铁线总投资合计也超过了1400亿。 2012年8月10日,深圳市重大项目计划安排项目309个，总投资6987亿元，其中续建、新建项目184个，总投资4640亿元，年度计划投资660亿元；前期预备项目125个，总投资2347亿元。其中，轨道交通三期7、9、11号线工程可行性研究报告已经通过中资公司评审，正等待国家批复。2012年8月10日,新疆迎宾馆召开的19个援疆省市国资系统产业援疆座谈会公布,“十二五”期间，中央企业计划在疆投资将超过1.5万亿元。2011年8月的中央企业产业援疆推介会上，33家央企与自治区、兵团共签订88个合作协议，涉及石油、化工、电力、制造、通信、建筑、采矿等产业领域253个具体项目，签约投资总额7154亿元。此后，一些央企根据项目需要陆续追加了投资，目前概算投资总额已追加到10510亿元。截至今年6月底，在疆央企已完成1840多亿元，有46个项目已经建成并投产。2011年，央企累计在疆提供无偿援助资金2.2亿元。 2012年8月13日，开封市将投资1000亿将老城区改造成近20平方公里的实景人文旅游胜地，重现北宋“汴京”时期盛景，同时要建设一座工业化新城。保护旧城要钱，开发新城要钱，历史的包袱要背，未来的事业要投，开封的年财政收入只有50个亿，指望这50个亿撬动如此庞大的一个投资计划几乎是天方夜谭。老路有一条：旧城改造，卖地生财，可是现在房地产业不景气，开封的民间财力贫瘠，凭什么把别人的资金吸引过来？20平方公里的实景人文旅游胜地，这需要多大的财力才能支撑？2012年8月13日，在黑龙江省政府新闻办紧急召开的新闻发布会上，《关于促进全省工业经济稳定增长的若干政策措施》公布。《措施》旨在鼓励企业增加生产、帮助企业开拓市场、缓解企业资金压力、减轻企业负担。有些地方虽然没有出台政府文件，但是也发布了重点投资项目。 如此巨额的资金来源于何处？长沙市去年全年的地方财政总收入只有668亿元，这意味着8292亿元的投资项目需要该市10多年的财政收入，而贵州省去年财政收入只有1330亿元却称要投资3万亿元发展旅游文化产业。 每经智库房地产经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫分析时表示：“目前地方政府投资资金来源主要有四种，一是地方政府自有财政收入。二是地方政府通过融资平台获取银行贷款，譬如发债和借贷及抵押等。三是引入民间资金。四是吸引央企和国企投资。另外是地方政府通过海外融资和卖土地及合作开发等方式，获得投资的资金。地方政府融资平台的狂欢自2008年，地方融资平台2008年到不到2万亿，迅速变化2009年底的7万多亿，随后进一步攀升。中央开始限制融资平台数量和规模，银行也开始急剧对其收紧。显然，地方政府通过融资平台大规模融资不现实。而通过民间资本解决投资资金最现实，2007年居民储蓄从14万亿到2011年上升到35万亿，如果其中40%转成稳增长的资金投资，就能够增加到14万亿元投资。但是必须提供条件。譬如放开投资领域和创造公平环境及确保所投资金和产品的安全等有稳定的投资回报利润。” 每经智库房地产经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫认为：“地方政府可采取与信托合作、银行信贷、积极拓展社会融资、财政专项资金支持、企业上市融资再融资、企业债券融资等融资途径解决资金来源，新的融资渠道有助于缓解地方政府资金紧张，但是也要密切关注由此带来的金融风险。不过，今年地方债务到期和财政收入及土地出让金下降等预算支出的部分也超支，如此巨额的资金来源，确实让人疑惑。2008年的四万亿投资尽管刺激了经济的回升，但是也留下不少后遗症，如地方债务高企、房价大涨、部分行业如钢铁出现产能过剩等，因此投资方向尤为重要。” 经初步统计，以下投资规划计金额已超过13万亿元,临近14万亿。1，7月 长沙市 8292亿元 2012年重大推介项目195个，总投资额达8292亿元。其中，重大项目涉及民生、综合交通体系、城市设施体系、新型城市化布局、产业发展等领域。2，8月 广州市 1984亿元 下半年要重点抓好年度投资714亿元的101个重点项目建设和列入省现代产业500强的120个项目建设；抓好国有企业总投资为1270多亿元的76个续建和新开工项目建设。 3，8月 贵州省 3万亿元 《贵州生态文化旅游产业发展规划》提出，未来10年完成投资3万亿元。按照10年投资预期，政府每年为此规划需投入1000亿元左右，主要用于交通和医院等基础设施建设。4，8月 重庆市 1．5万亿元 “十二五”期间，全市工业将累计投入1．5万亿元，建成7大千亿级产业集群和30个百亿级产业集群，工业总产值突破3万亿元。5，8月 广东省 1万亿元 《关于充分发挥海洋资源优势努力建设海洋经济强省的决定》以及五个实施方案（征求意见稿），总计提出177个重点建设项目，总投资约1万亿元。 6，8月 山西省 1万亿元 山西省投资促进局在第四届能博会新闻发布会上称，签约项目上千个、签约金额超万亿。7,8月 武汉 3131.49亿 在“十二五”期间将重点建设82个交通建设项目，总投资3131.49亿元。8,7月 宁波市 20亿 下发了《市政府关于推进工业经济稳增长调结构促转型的若干意见》26条，提出加快推进重大工业项目建设， 对投资额20亿元以上的重大工业项目和3亿元以上的战略性新兴产业项目，予以单独考核和表彰。9,8月 深圳市 6987亿 深圳市重大项目计划安排项目309个，总投资6987亿元，其中续建、新建项目184个，总投资4640亿元，年度计划投资660亿元；前期预备项目125个，总投资2347亿元。其中，轨道交通三期7、9、11号线工程可行性研究报告已经通过中资公司评审，正等待国家批复。 每经智库房地产经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫担忧的表示：“新一轮地方投资竞赛正在火热展开，这不利于经济结构调整，不能真正提升经济潜在增长率。本轮投资不同于上一轮的四万亿投资，地方政府投资效率应当有所提升。如2009年出台的四万亿元投资计划中，中西部固定资产投资资金来自国家预算内资金增长率分别为60.2%、89.2%，分别比东部高13.8和42.8个百分点。正是由于这种行政性资金划拨，其投资效益大大低于东部地区。” 10,8月 上海 1166亿 今年，上海重大工程项目建设共安排项目95个，当年计划投资1166亿元。11,8月,湖北 13176亿 湖北省则确定重点建设项目511个，总投资13176亿元，当年计划投资2076亿元。12,江苏 20857亿 江苏省计划安排省重大项目220个，其中200个实施项目总投资20857.0亿元，当年计划投资4450亿元。13,5月 南宁 1300亿 今年五象新区安排“双百”项目191项，总投资1300多亿元，年度计划投资306亿元。重点基础设施建设包括43项道路工程及一批桥梁、公共建筑、公共设施工程和农民回建房项目共109项，涉及20个建设业主；重点产业82个项目涵盖七大板块十大类项目，涉及建设业主70个。 14，8月 新疆 1.5万亿 新疆迎宾馆召开的19个援疆省市国资系统产业援疆座谈会公布,“十二五”期间，中央企业计划在疆投资将超过1.5万亿元。15,8月 开封市 1000亿 开封市将投资1000亿将老城区改造成近20平方公里的实景人文旅游胜地，重现北宋“汴京”时期盛景，同时要建设一座工业化新城。 每经智库房地产经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫直言指出：“如此庞大的地方政府投资狂潮将埋下中国经济巨大隐忧。一是地方版14万亿超大规模投资计划缺乏合理的规划与经济基础支撑。地方投资规划比较单一和抽象及基础设施重复等。另外是全球经济整体下滑，中国出口为主的制造业面临生存困境，特别是国内人力成本、土地成本、资源成本快速上升，中国的比较优势逐渐压缩，企业利润大幅下滑。上述因素联合挤压下，企业自主投资动力严重不足，产业升级和工业化进程速度明显减弱。也就是说，出口、工业化和城市化这三者之间的链条出现了问题。 二是地方版“14万亿”投资计划会加重产业的产能过剩。与上一轮中央主导的 “4万亿”投资计划具有统筹安排、系统协调等优势相比，此次地方版“14万亿”投资计划整体投资不可避免地存在重复建设、产能过剩、加重金融风险等隐患。据相关统计，2009年推出的4万亿经济刺激计划已经造成了20多个行业的产能过剩，钢铁、水泥、多晶硅等行业尤为严重。在世界经济形势仍不明朗的情形下，这意味着目前这一轮周期释放的过剩产能难以被快速消化，中国经济在相当长的一段时间之内可能都将处于去库存、去杠杆化的阶段。 三是地方版“14万亿”更严重的一个隐患是会进一步恶化地方政府负债。到2010年底，全国省市县三级地方政府性债务余额为10.72万亿元，占全国GDP和地方政府综合财力的比重分别为26.93%和70.45%。这还不包括铁道部、国家电网、国家开发银行等具有相当政府功能的企业背负的“或然负债”。社科院发布的金融蓝皮书测算，2011~2013年地方债务进入偿债高峰期，到2012年，地方政府融资平台偿债率将超过20%警戒线，达到26.6%，一直到2014年才能回落到警戒线下。而此次的地方版“4万亿”会使得地方债务偿还雪上加霜。” 每经智库房地产经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫认为：“从相关规划也可以看出，钢铁、水泥等严重过剩、企业盈利能力较差的行业已无人问津，甚至像光伏这类项目，由于产能过剩，相关规划中鲜有提及，地方政府的做法趋于务实。在当前经济增速下行的背景下，银行对于贷款的风险评估会进一步增强，这意味着一些发展前景不好、盈利预期较差的项目或者行业很难得到贷款。很多项目的实施需要基础设施先行，钢铁、水泥等基建相关行业的需求将受到拉动，去房地产、去重化工业所带来的需求下滑将得到一定弥补。” 每经智库房地产经济学家、亚太城市房地产研究院院长谢逸枫表示：“从全国地方投资与规划来看，部分地方规划蕴含机会。一方面，利用地方优势发展新兴产业的规划值得关注，生态文化旅游产业和海洋经济规划等有望逐渐落实，其中具备一定的投资机会。如贵州利用当地的旅游资源推进生态文化旅游产业，广东利用丰富的海洋资源发展海洋经济等；另一方面，城市规划可操作性更强，如宁波、南京、长沙、重庆这些城市的规划更具体、落实也更快。另外是宁波主要以扶持小微企业成长和改进工业技术为主，当地以技术开发型的中小企业受益较大；南京市的消费促进政策主要针对汽车、旅游、会展、电子商务、地产、家电和节能产品，从南京市的传统优势来看，未来汽车、旅游、电子等会直接受益；长沙市出台规划最为具体，其投资规划的8292亿元都可拆分并落实到具体项目，对城市建设和基础设施的投资力度较大。综合基本面、受益程度分析，建议投资者关注戴维医疗、湖南投资、山河智能、栖霞建设、凤凰传媒等公司。” 从全国部分城市区域规划文件的区域角度分类看，除了省级、市级，还有跨区域规划。而从规划内容分类，则有产业规划、综合规划等。其中，资本市场最为关心的是规划中涉及产业发展新思路方面内容。在当前经济增速面临下行压力、新的经济增长点亟待发现的背景下，具有发展前景的新兴产业往往能够刺激投资者的敏感神经。综合性的区域性发展规划（或意见）自2009年起密集出台，至今虽然仍有一些规划等待发布，但基本已遍布全国。已经正式出台规划设计的区域有珠三角地区、海西经济区、江苏沿海地区、横琴新区、关中-天水经济区、中部地区、黄河三角洲、海南国际旅游岛、天津滨海新区、皖江城市带、长三角地区等。 相关区域规划之所以得到资本市场的高度关注，主要是因为被放在了更加突出和重要的位置，明确区域经济发展的战略、空间布局以及结构调整的重点和方向。业内分析指出，当前资本市场热点较少，新的综合性区域规划的出台依然能够吸引投资者眼球。《中原经济区规划》编制启动，《广西西江经济带发展总体规划》正式批复，《攀西战略资源创新开发试验区建设规划》上报发改委，《中国东北地区面向东北亚区域开放规划纲要》已经获得国务院批复，《宁夏内陆开放型经济试验区规划》编制调研正紧锣密鼓，南沙发展规划即将上报国务院审批。 在新一轮的地方版产业规划中，特色产业发展规划尤为引人关注。8月份获得国务院批复的《无锡国家传感网创新示范区发展规划纲要（2012-2020年）》明确提出，到2015年，无锡示范区拥有一批具有自主知识产权的物联网核心技术，形成具有国际竞争力的产业集群；到2020年，集聚和培育一批国内领先的物联网企业，成为具有国际竞争力的产业发展集聚区。海南省政府7月份批复的《海南省热带作物产业“十二五”发展规划》也是围绕地方特色做文章。已经上报发改委的《攀西战略资源创新开发试验区建设规划》、国家发改委正在调研编制的《苏南现代化建设示范区规划》等走的则是高端路线。
2012年6月，陕西省率先出台了十条“稳增长”的意见，提出着力推进重大项目建设，充分发挥投资对稳定经济增长的关键作用，包括加快开工一批重大项目、争取国家批复一批项目、积极谋划储备一批项目、加快在建项目建设速度等。这其中，包括加快开工一批重大项目，确保西成客专、西合复线、蒙西-华中运煤通道等项目下半年实质性开工建设；争取国家批复一批项目，力保韩国三星、美国强生、神华陶氏等一批重大项目早日获批。