从尚福林将上市公司再融资与分红挂钩，到郭树清上任“三把火”之一即剑指回报股东，再到肖钢“保持政策的连续性”，应该说上市公司分红比原来更积极了。以上交所为例。2012年报显示，沪市954家上市公司中共有653家公司在利润分配预案中有派现方案，比2011年的558家增加了95家，在全体公司中占比从2011年的59.50%增加到68.45%，拟派现总额达到5959亿元，占归属于上市公司股东的净利润总额的35.16%，派现比例亦高于以前三个年度。

        上市公司回报股东越来越“积极”了，并不意味着投资者对于分红越来越“感冒”。虽然市场常常质疑上市公司回报投资者意识淡薄，但无论是中小投资者还是机构投资者，实际上对于上市公司的分红并不看重。相对于上市公司可怜的分红，如果股价能够在盘中稍作反弹，就可能得到了“回报”。

        机构投资者由于资金量巨大，并且像基金等因存在契约方面的限制，其持有上市公司的股份一般数量不菲，即使是上市公司分红不高，因其持股优势往往也能获取巨额的分红。然而，从券商、私募到基金等机构投资者，选股的出发点往往更注重于能够获得更大的差价，而对于能从上市公司中获得多少分红则考虑不多。这说明，上市公司的分红对机构投资者并没有吸引力。

        一方面是市场质疑上市公司“重筹资，轻回报”与监管层大力倡导分红，一方面却是投资者对于分红的漠视，两者之间其实处于一种矛盾的状态。投资者特别是机构投资者对上市公司分红不感冒，并非没有原因。

        其一，尽管上市公司分红比原来更积极了，但整体而言难尽人意。同样以沪市为例。虽然去年沪市整体的红利收益率达到了4.75%，但从股息率来看，如果以2012年12月31日沪市市值为基准，2012年末沪市整体的股息率则只有2.82%，比2012年度CPI2.6%的涨幅略高，但低于一年期银行利率。如果以博取上市公司分红的心态进行投资，回报明显差强人意。

        其次，A股市场深厚的投机“底蕴”亦是不可忽视的重要因素。投机猖獗是A股市场的一大“名片”，市场的投资文化、投资习惯都与投机紧密联系。即使是高举着价值投资大旗的基金，其投机炒作与中小投资者相比有过之而无不及。曾经，规模超百亿的基金，其年复合换手率竟然高达600%，比许多中小投资者都“离谱”，也凸显出其投机炒作的本性。

        其三，A股市场缺乏值得通过投资分红获取回报的上市公司。在分红问题上，不乏某些上市公司出现异军突起的“脉冲”现象，但随后往往归于沉寂。如2007年驰宏锌锗曾经实施了10送5转5派20的分红，其时也被称为“史上最牛的分红”，但近两年来上市公司都是以10派1.5回报股东，与当初的“豪气满怀”不可同日而语，也说明上市公司回报股东不具备稳定性。

        自诞生以来，A股市场产生的“现金奶牛”屈指可数，从侧面印证了上市公司质量整体不高的现实，这也是造成投资者对分红不感冒的原因之一。更何况作为机构投资者来讲，其还存在业绩排名上的压力，仅仅依靠分红又如何能使排名提升呢？