国内铜价大幅价升水，金属市场影响几何？

云南高和首席分析师：龚山强

中期研究院表示：“中国铜现货升水达到了2008年金融危机以来的最高值，(4月25日)升水最高达1300元/吨，这么高的数值说明现货市场铜十分紧张。”

由于近期人民币不断贬值导致国际铜成本较高，目前进口要亏损4000元/吨，打压了贸易商的进口动力。与此同时，铜冶炼商把铜拉入保税区，准备出口，但国储局在保税区将这些铜截留了，导致国内铜价大幅升水。

当然无论原因为何，国内铜价大幅升水已是不争之事实，由此影响，国内贵金属价格也有所升水，目前白银TD与白银期货较国际白银价格升水100及200元每公斤，是目前现货白银价格的2.5%及5%；同时黄金目前也有4元/克左右的升水存在。金银自高位跌落后，价格波动变得非常微弱，特别考虑到国内白银价格偏低的问题，目前的升水还是较为可观的。

但问题在于，目前国内铜价的升水必然无法在长期中持续，水位最终总会在某时某刻贴回，而一般来说价差再次趋于正常只有3个可能：

1，国内铜价下挫，国际铜价基本不波动；2，国际铜价上涨，国内铜价位于目前水平；3，国内铜价下跌，国际铜价上扬。

而从国内情况来看，本次升水基本与需求大幅上涨无关，要知道中国目前的铜需占全球40%，国内1季度 GDP增长率仅为7.4%，低于政府设定目标，也是该数字20个季度以来的最低值，因此由于真实需求是不增反降，国际铜价并没有在近期大幅上扬的理由，这样一来情况2就可以直接排除了。而4月22当周美精铜持仓显示多空双方持仓均有所增加，依然是多空角逐的局面；从走势来看，虽然国内铜价有所升水，但其走势与国际铜价并无太大差异，因此很难导致国内外铜价走势倒挂。

因此国内铜价下挫至正常水平贴回升水的可能性是比较大的。一般来说，铜价与银价的关联性仍然较强，中国对两者的需求在全球也占要冲位置，因此若国内铜价下挫，很可能导致金银价格出现一波回落，特别是上海黄金交易所与上海期货交易所白银，目前存在较大风险。

同时目前铜以及金银出现的升水，应得已经导致了套利盘的进入，若国内价格以下跌抚平溢价持有国外价格的多单可能会因此平仓，继而导致国外价格的一次下挫。

而此次国内铜价的升水明显来自于国储局对欲在保税区出口的铜之截留，因此若国储局在此事上处理不当，很可能引起金属市场出现一波接近10%的大幅波动。

2014-4-28