国家统计局最新公布的数据显示，4月，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨1.8%，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2%，环比下降0.2%。同时4月份官方PMI为50.4，虽环比回升0.1个百分点，但绝对数值为历年同期最低。国内外媒体都不约而同的惊呼，中国经济进入了通货紧缩时代。

不过，业内专家却认为，CPI同比涨幅为负即可认为是通货紧缩，一般还要CPI同比涨幅低于1%，且持续6个月以上。而根据今年我国物价的走势和对通缩的界定，我国今年不会发生通货紧缩。此外，近期物价水平走低主要在于去年4月份受“倒春寒”天气影响，鲜菜价格上涨，而今年同期全国平均气温较高，鲜菜价格创近3年来最低水平。所以CPI指数不会一直在目前低位徘徊。

目前学界对通货紧缩的定义还存在着争论与分歧，主要有三种观点：一是认为通货紧缩是货币供应量减少、有效需求不足，经济衰退和物价的持续下跌；二是认为通货紧缩是货币供应量减少和物价持续下跌；三是认为通货紧缩是物价的持续下降。

但是笔者认为，目前的中国的确存在的通货紧缩的迹像，不过我们必须加上一个“结构性”的前提。一方面我们看到4月份M2总规模突破了116亿元，但是银行业却发生了罕见的“很差钱”现象，几家大型国有银行为了争夺储户不得不将存款利率一浮到顶。另一方面，最近一年来，我国非制造业PMI指标始终在荣枯线上方运行，表现要好于制造业，平均水平在54-55%之间，而制造业的出厂价格却始终处于低迷状态，企业在浮亏与微利之间苦苦挣扎。

造成目前中国结构性通缩的原因，我想有二个：从银行角度来看，金融体系之所以很差钱，除了信贷结构流向不合理之外，很多流动性不是流向实体经济，而更多的是在金融系统内空转，或者流向了地方政府平台、国企和央企。再有就是美国退出了量化宽松，以及央行加快了汇率的弹性改革打击国际套汇套利资金，使得大量国内热钱流出中国。数据显示4月新增外汇占款创8个月新低 。

 而从制造业的角度来看，PPI、PMI的持续低迷，库存积压严重，工业产品价格始终上不去，是因为2008年发生了全球金融危机，2009年我国政府推出了4万亿投资计划和10万亿信贷政策，这使得很多本来准备去产能化的行业，又大量新增的产能上马。而随着出口形势疲软，国内需求的萎缩，中国制造业面临极大的生存挑战。

我们看到结构性通胀的具体表现为制造业库存积压，价格一跌再跌，同时金融业普遍感受到罕见的“钱荒”压力。不过，我们也看到之前被严重低估的中国人力成本在不断上升、一些关乎民生的水、电、煤、气等价格都有上涨之忧，所以不排除未来部分领域物价出现反弹的可能。

应该说在通胀上升、经济增速加快的环境下，国内的房价涨势如宏，一连涨了12年，几乎从没有出现过像样的调整，前几年中国的M2增速往往都在25%以上。但是在结构性通缩的环境之下，由于货币供应大不如前（M2增速只有12-13%），房价出现拐点的预期正在来临。为此最近一方面央行要求银行给首套刚需群体松梆，另一方面各地政府南宁、无锡、杭州萧山等通过松绑限购等方式开始救市。

如今我们正在看到结构性通缩的一幅特殊景象，随着国内经济出现调整，上游管贷款的商业银行觉得房贷业务是鸡肋，风险太大，再加上银行本身资金并不充裕不想贷款，这直接使房地产市场进入低迷期，而房地产市场步入调整，个贷和开发贷款都陷入僵局，也间接或间接使得房地产下游的制造业指数一直出于低迷状态。

最近中国总理李克强指出政府不会救市，现在的房价出现局部性的调整确有必要。因为任何市场都需要一个完善的过程，不可能只有升没有降，而当经济出现调整、结构性通缩来临之时，即使是救市也只能将泡沫崩溃的日期延后，如此一来后患无穷。

笔者认为，在结构性通缩的环境下，像杭州、无锡等二三线城市，由于前期盲目投资开发房地产，其所增加的库存需要消化很长时间，而鉴于一线城市购房需求仍然较足，所以未来一线城市房地产泡沫破裂将较二三线城市延后。

有通胀就会有通缩，在通胀时期推砌的房地产泡沫，在通缩时期面临破裂是再正常不过的事情，况且银行业也做过压力测试，他们认为房价下跌50%也没问题。不过笔者认为，房价下跌并不只是房地产泡沫破裂问题，还会涉及到地方政府债务问题、影子银行问题、制造业不良贷款问题，当这些多米诺骨牌集中在通缩时代被引爆时，中国的金融危机将难以避免。这就是当年过度依赖房地产业所惹下的祸端。