附录
中国股市有一个奇特的现象，就是市场不管如何低迷，新股总是能够发行，而且排队等候发行的公司越来越多，终于酿成了一个让投资者闻之色变的巨大堰塞湖。投资者一边诟病管理层不股市场承受力，以大跃进的方式来实施竭泽而渔的方式融资，但并没有反思市场。为什么市场机制在中国会失灵，笔者认为其背后就是中国股市结构性价格扭曲，主要是中小盘股价格严重被高估。股价扭曲是中国股市很多病症的根源。
笔者认为中国股市最大的问题就是市场估值出现严重结构性扭曲，并不是空口胡说，以银行股为例，我国银行股市盈率大多数只有5倍左右，兴业银行市盈率还低于4倍，股价几乎全部低于净资产，业绩增长虽然有所退潮，但基本上都在10-20%之间。但是还是泛人问津，股价不断创出新低。按照价值投资大师巴菲特的选股标准，可能所有银行股都能够进入他老人家的法眼，进入哈撒韦公司的重仓股，巴菲特持有富国银行4.635亿股，按最新收盘价46.05美元计算，持仓市值为213亿美元。美国市场的富国银行为12倍，香港市场银行股的标杆企业汇丰控股，市盈率12.5倍.。同样的中资银行股，在香港市场的估值都比内地要高10-20%。
中国股市在游资大佬的推波助澜下，在机构资金的操纵下，即使市场极度低迷，不断被抛售的总是绩优大盘股，而中小盘股总是能不断炒作，而且市场越是低迷，管理层监管越是松懈，市场炒作就越是疯狂，中小板股票总能维持较高的市盈率，一般都会有20-30倍市盈率，低迷不振的总是大盘蓝筹，中小盘股价格却是严重高估，13年以来，在经济转型幌子下，在成长股投资逻辑下，创业版更是屡创新高，整体市盈率一度高达73倍，百倍千倍市盈率不在少数，以浙江世宝为例，即使出现业绩大降，还是在资金推动下出现大涨行情，市盈率高达几百倍，AH股溢价率超过500%。
而在成熟国外市场，中小盘股由于市场抗风险能力较小，经营风险较大，市场一般给予一定的折价，而不是像我国一样给与巨大溢价，尤其是市场行情不好的时候，投资者为了规避风险，投资者就会买入绩优股大盘股已获得稳定分红，小盘股更会遭遇投资者抛售，估值将不断被压低。市盈率往往只有几倍甚至跌破净资产也是司空见惯，以香港创业版为例，很多股票很多都是处于仙股。这就会导致发行人嫌价格低，发行股票不合算，从而中断发行，从而形成一个市场约束力，在市场低迷的时候股票难以发行。
而我国正好相反，市场越是低迷，市场炒作越盛，小盘股越是被追捧，溢价越高，导致长期以来中小盘股估值长期处于高位，始终不能够有一个正常的价值回归，一旦牛市来临，市场投机之风更是如火添油，市盈率没有最高只有更高。自从金融危机以来，国家一直鼓励中小企业上市，资本市场也成功推出创业板，目前国家强调经济转型，上市资源再次偏重于所谓的新经济新文化新技术等中小盘股。而这类公司目前市盈率市净率都非常之高，一旦发行，产业资本都将是一夜暴富，自然而然对产业资本具有无法想象的诱惑力，大家争相上市也就丝毫不奇怪了，供求关系自然难以平衡。
问题是证监会目前推动资本市场市场化改革，管理层将不再干涉融资节奏，上市公一旦获得批文，发行时机由发行人自行掌握，但市场市盈率奇高，没有一个发行人愿意错失发大财的机会，一旦得到批文，根本不会等候上市时机，立即连夜安排发行，市场化改革成为了大跃进式圈钱的代名词。
由于市场中小盘股票市盈率高企，导致新股定价完全错位，按照同行业市盈率发行，意味着资金巨大超募，而新股体制改革的核心就是按照募投项目确定融资数额，如果出现资金超募，将安排老股发售，终于出现了奥赛康事件，让市场蒙羞，让管理层震怒，出台了一个补丁规定，但即使发行人大大降低市盈率，新股三高发行现象并不能改变，更为严重的是由于新股市盈率被人为压低，新股赚钱效应爆发，出现了自主配售环节的利益输送，申购人需要向发行人和保荐商行贿才能成功或配，导致新股总是供不应求，让管理层只能通过新股供应来满足市场对新股的巨大需求，新股巨大赚钱效应的背后是资金不断抽离二级市场进入一级市场，导致二级市场越走越低。
在中国资本市场发行人就是挤破脑袋也要上市，就是等上几年也要上市，即使管理层实施了史无前例的财务核查，也没有吓退多少公司，即使冒着坐牢的风险也要冒险上市，即使证监会鼓励企业到海外上市降低赴港上市门槛也不能有效分流堰塞湖，其实质是资本的一种正常逐利行为，因为一旦上市，资本就可以有十倍百倍的增值效应。而其背后的原因就是中小盘股股价出现了严重扭曲，价格严重脱离价值，估值实在太高，即使管理层使出浑身解数，压低发行价，新股估值依然偏离其实际价值较远，才导致发行人挖空心思谋求上市，导致市场陷入扩容怪圈。
估值严重脱离价值的直接后果就是创业板成为了套现版，产业资本不管以何种价格套现，都获取了暴利，直接后果就是不管二级市场如何低迷不振，但套现总是铺天盖地。
中国股市价格扭曲已经到了一个令人惊心的地步，正是由于中小盘股价格严重脱离价值，才造成新股不断，才导致三高发行难以禁止，才导致天量存量发行，才导致套现不止。