近年来，老百姓常抱怨“钱存银行不划算”，一个直接原因是存款利率低。存款利率高低，决定了银行使用资金的成本。如果存款利率偏低，就压低了银行的资金成本，扩大了银行的利润区。测算显示，国内银行的净息差普遍在2.5%至3%。去年6月8日，央行进一步放松了金融机构人民币一般存贷款利率的浮动区间范围，标志着中国利率市场化迈出了实质性步伐。

 

　　那么存款利率市场化会带来哪些变革呢？这里我用最简单明了的逻辑来具体阐述一下。

 

　　1、对老百姓的影响

 

　　如果存款利率市场化，各银行和非银行储蓄机构将争相以较高的利率吸引储蓄，金融机构间的竞争将提高存款利率，而较高的存款利率将增加家庭收入。国际货币基金组织的一项研究表明，低利率导致每年约相当于GDP的4%的利息收入从家庭转移到国有企业手中。利率市场化不论利率是升还是降，都会给老百姓带来好处。如今，不论你到哪家银行存钱，利率都是相同的。利率市场化后，银行将差别化经营，不同的银行同一种币种和档期将会执行不同的利率，同一银行相同的币种、相同的档期可因存款金额的大小有几种存款利率档次。如此，实力强、信用度高、服务优及电子化程度高的银行存款利率可能略低一些，因为这些银行大多经营管理严谨科学，风险低，存款的安全系数高。而实力较弱的商业银行则可能用高利率吸引储户，这样才能吸收到存款。普通市民既可以选择高利率银行以期获得高息，也可为保险起见选择利息不高但有实力、风险小的银行。

 

　　利率市场化后，银行对个人的消费贷款利率也将实行市场化。不同的人，从银行获取贷款的利息也将不同，个人信用程度记录将在消费信贷中发挥越来越大的作用。银行完全按照贷款人的信用状况及职业、学历等综合情况决定每个人的贷款利率，如没有不良信用记录，且学历较高、有固定职业的消费者，不但可以轻易地从银行贷到款且利率可能很低，信用良好者将受到市场更多的青睐。从国外实行利率市场化的经验来看，利率市场化后，银行存款利率一般会提高，贷款利率则会下降，老百姓将会得到更多的实惠。

 

　　此外，利率市场化将对个人消费产生重要影响。追求利润的最大化是资本的本质特征，当市场利率在低位运行时，人们往往会加大即时消费的力度，从而有力地激活消费市场。而市场利率在高位运行时，一般会减少物质消费而加大投资力度，个人资金流向产业市场的可能性增大，以追求较高的利息收入和资金回报率。通过利率市场化，可以充分发挥利率在资金合理配置中的作用，企业和个人行为都将与利率的涨落更加紧密地相连。利率市场化的推进，将倒逼银行的存款、理财产品有更多差异性，老百姓理财也会出现更多选择。

 

　　2、对银行的影响

 

　　一旦利率完全市场化，银行理财产品将会发生根本性改变。类存款理财产品将消失，今后理财产品的受众不再是普通大众投资者，而是具有一定风险承受能力的投资者。多年以来，银行理财产品都承担着替代存款利率市场化的角色，绝大部分的银行理财产品投向的是类固定收益产品，收益本身相对固定，这种产品具有刚性兑付特征，投资者只获得事前确定的预期收益，实际上是类存款运作；但这种产品的收益率又远远高于同期限存款利率，也远远高于目前规定的存款利率上浮上限。因此这类产品实际上成为了存款替代品，其存在的必要性起初是为了规避存贷比限制。但是到后来，很大程度上是为了在存款利率严格管制的情况下通过高收益吸收资金。一旦利率完全市场化，这类产品会发生根本性改变。存款利率市场化后，区域性商业银行由于理财业务不成熟，固定收益理财产品会最终转换为存款业务。而真正能够存续下来的固定收益类产品，风险收益属性与存款有显著差别，将不存在刚性兑付。理财业务将回归代客理财的本质，成为真正的中间业务。

 

　　银行盈利模式需要从风险套利转向风险管理盈利，从市场套利转向资产管理盈利。目前银行的理财业务盈利模式主要是风险套利和市场套利，即通过自身发行理财产品、利用刚性兑付提供增信，降低投资者对项目风险的感知，从而降低其对收益的要求；通过在零售市场上募集资金，再将资金投向批发市场，获取利差。而今后理财业务回归中间业务后，要求银行不承担投资风险，风险套利将难以持续。另外，在利率市场化背景下，零售市场和批发市场的利差空间缩小，市场套利利润缩小。因此，未来银行的盈利点应该转向依靠自身管理能力盈利，打造自己的资产管理品牌，根据自己的资产管理能力收取资产管理费，而不是根据项目不同逐一定价。

 

　　利率市场化后，银行资金成本上升，为保持适度的利润增长，资产业务将向银行拥有更强的风险定价权的方向倾斜，银行风险偏好加强，势必会增加对高收益资产的配置。当前，国家对房地产、平台贷款以及“两高一剩”行业的宏观调控力度持续加大，战略型新兴产业和文化产业等新兴领域尚处于培育阶段，相关金融服务模式也未成熟，因此上述产业领域短期内难以发力，成为商业银行重点信贷投放的可能性较小。从银行比较优势看，中小银行资源有限，难以满足大型客户的信贷需求，尤其是在利差收窄后，此类低收益客户对中小银行的吸引力也会有所减弱，中小银行会更加专注于小微企业的金融服务。大型银行虽然资源充裕，具有规模优势，但利差收窄也会压缩其利润空间。在利差收入仍占据主导地位的中短期内，为了维持一定的利润增速，大型银行也会不断深耕小微企业金融服务。从商业银行资本管理要求上，最新出台的商业银行资本管理办法已经对小企业信用风险加权资产给予了优惠政策，鼓励商业银行对小企业加强信贷投放。因此，从国家政策取向、企业自身需求以及银行客户发展路径选择等多个角度看，小微企业有可能成为今后信贷业务的重点进军领域。由于小微企业信用风险较高，经营不确定性因素较多，因此，拓展小微企业对商业银行风险管理能力提出了更高的要求。

 

　　3、利于调整结构

 

　　包括存款利率在内的利率完全市场化之后，中国银行业的经营将面临压力，其中可预计的后果之一是净利息差的收窄，而中国的银行业的主要收入来源为利息差。比如，2013年第一季度的数据显示，中国银行利息差业务占总收入的比重为63.5%，中国农业银行的数据为75%，中国建设银行的数据为74%，中国工商银行的数据为72%。但国外的情况显示，利率市场化之后并不一定会降低利息差。比如美国，在利率市场化之后，美国银行业的净息差先是出现下降，但仅仅维持了很短的时间，之后就迅速回升并且稳定。问题的本质可能与美国的自由市场经济体制有关。美国的银行业基本上是私人股份银行，且数量众多，市场进入壁垒和退出障碍都较低。比如1966年时美国的银行数量大约为13700家，到1984年时增长到大约14500家，到2008年时又下降到不到7500家，反映美国银行业市场的活跃。这其中蕴含的逻辑是：由于存在完善的市场主导的破产和清算制度（即所谓“市场出清”），美国的银行尽管在面对利率市场化时存在强烈竞争，市场经济的内在机制要求一个行业应该有其长期均衡利润，具体体现为长期均衡的“净利差”。

 

　　与之相反的是，中国的银行业在2011年底的市场集中度为53%，表明中国的银行业之间的竞争程度一般。同时，由于前四大银行均为国有银行，第五大的交通银行国有股份也为最大股东，其他中小型股份制银行的国有成分也非常大，银行业的破产和清算在中国会面临种种困难。可以预期，在利率完全市场化之后，中国的银行业将面临巨大冲击，净利差将会下降，银行业的经营将会遭遇挑战。其应付挑战的手段包括加快提升非息差业务在总收入中的比重。但在挑战之余，利率市场化也可以给国内的银行业更多的机会。利率市场化可以加强银行业的竞争，银行业对风险定价的能力和技巧会得以提高，当资本账户完全放开后，国内的银行业抵御冲击的能力会得以提高，而且国内的银行业也可以走出去，和国际同行公平竞争。

 

　　从宏观角度来看，中国经济的增长方式也会因为利率市场化而发生变化。贷款会更多地投入一些效益比较好的企业和部门，投资规模会相对下降，但是投资效益会比以前有所改善。因此，中国经济的增长将从过去的投资规模驱动向投资效益驱动转变。相比之下，即使消费本身没有变化，它在整个需求当中的占比也会提高。货币政策在市场化的利率环境下传导更为通畅。整个利率体系更加接近于均衡水平。在均衡利率水平下，如果经济受到外部冲击，波动会比较小。因此，从总体来看，利率市场化对中国经济结构的改善有非常积极的作用。

 

　　4、缓解产能过剩和房价高企

 

　　尽管对存款利率的管制可以支持中国银行业的盈利能力，可任意套利的低资金成本却很可能阻止银行对贷款的准确定价，这些因素都可导致资源的错误配置。存款利率上升后将对银行构成压力，银行间的竞争将导致部分成本被传递到借款者手中（另一部分表现为净利息差的降低）。对于借款企业来说，资本成本的上升意味着，如果投资项目的回报率没有足够高，投资可能会出现亏损，这将抑制中国经济各行业中普遍存在的低效投资。在2003-2012年期间，实际贷款利率比1998-2002年期间下降了5%，这可以解释中国经济为什么普遍存在投资过度和产能过剩。存款利率市场化，由此导致贷款利率上升后，过度无序投资的情况会在一定程度上得以缓解，投资占GDP畸高的情况也会得到缓解，资源错误配置的情况会得到改善，中国经济增长的可持续性得以提高。

 

　　管制的存款利率低于市场水平，甚至低于通货膨胀，这鼓励投资者把钱投入有更好回报的高风险资产类别，比如理财产品、房地产。这可以解释为什么中国的理财产品业务在过去几年有飞速的发展，以及房地产价格的持续上涨。如果存款利率市场化，高风险理财产品规模的发展会受到抑制，房地产泡沫的程度也会受到抑制。