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金莹秀澈：论美元走软的原因，市场告诉我们什么？

   本周开始之后，市场并未如此前市场预期的那样，进入非农向好之后的大丰收阶段，美元指数和美元/日元跟随美国国债债收益率走跌，周二(7月8日)在美联储会议纪要公布前夕，美国股市和欧洲股市也齐齐下跌。
     这表明上周非农就业报告带来的短暂刺激作用已经消失，就业市场的强劲表现尚不足以促使美联储主席耶伦和其他决策者提前收紧政策。就业参与率处于历史低位，以及薪资增长缓慢可能会限制消费者支出，而消费者支出在美国经济产出中占据三分之二的比重。
什么原因导致美元全面走软呢？策略师指出美国国债收益率下降(尤其是短端收益率)是主要原因。的确，今年美国国债出现较大幅度上涨，10年期国债收益率大跌0.5个百分点。
此外基本面上，鉴于美联储已经将政策指引与失业率脱钩，且分析人士在对就业数据加以了进一步的解读之后仍认为，美国的实际社会就业状况也或许并没有表面的非农数据那么靓丽，尤其是就业参与率偏低，非农人数的增长全靠兼职人数增长的提振，因此美元指数的进一步上行动能受限。
     美联储退出恰逢“低迷”季节 波动率雪上加霜,作为传统低波动率的季节加上今年罕见的低波动率，外汇市场在7、8、9月出现显著的“大行情”的可能性较小，这会使汇市交投活跃度进一步受限，而此前数个月以来的汇市的窄幅盘整走势若无意外也会继续延续，而投资者的焦虑观望情绪也会进一步得到凸显。
    在分外抢眼的非农就业于上周公布后，投资者开始大量吃进美元，但新的一周开始，这种需求逐渐减弱。毫无疑问，最新的就业数据令美联储(FED)提前收紧货币政策的预期升温，不过耶伦(Janet Yellen)似乎不愿意就收紧的确切时间给出明确提示。
的确，失业率的降速超出预期，但GDP增长却相对疲软，薪资通胀也着实有限。随着美联储继续逐渐削减每月购债行动，量化宽松举措(QE)完全退场后会发生什么需要美联储在9月货币政策例会后给出答案。
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