6月以来，中国股市出现了翻天覆地的变化，先是一路高歌猛进，直向历史最高点冲去，大有在6月份就突破历史高点的意味。相关媒体、专家、学者也是推波助澜，纷纷发表评论，认为股市已经步入快牛通道，目标是10000点，“疯牛”特征十分明显。紧接着，就是一路暴跌，让投资者惊恐万状，表现出一副“癫熊”怪象。而在一系列救市政策下，千股涨停现象又现，又大有“疯牛”之嫌。

尽管理智者也发出警示，如英大证券首席分析师李大霄就认为，5000点是“地球顶”，股市在5000点会面临很大的阻力，会出现震荡。但是，畅快被狂热冲昏了头的投资者和分析家们，根本不把这些善意的提醒当回事，继续狂热的投资，甚至不惜高杠杆投资，结果也就可想而知了

有暴涨，就有暴跌

股市有风险，投资须谨慎。这决不是危言耸听，也不是老生常谈，而是历史经济教训的高度总结。更直接地说，暴涨与暴跌原本就是一对孪生兄弟。也正因为如此，有了暴涨，就必然会出现暴跌。而且，暴跌带来的冲击和影响，往往是直冲普通投资者而来。那些掌握着庞大投资资源的机构投资者，往往能够找到有效的逃生通道，很难象普通投资者那样逃生无门。

事实也充分证明了这一点，就在绝大多数投资者都还沉湎于暴涨带来的快感之时，暴跌的阴影已经笼罩在中国股民的头上。5月28日受汇金公司减持四大行股票等引发的首次暴跌，虽然让很多投资者受损不小，也产生了一些恐惧。但是，随之而来的连续上涨，很快又让投资者的恐惧消失了。而当中国证监会把整顿市场秩序的目标锁定在高杠杆上，从而拉响股市暴跌大幕，相当一部分投资者仍然处于迷迷糊糊的状态，根本没有意识到风险的到来。矗到连续暴跌的发生以后，投资者才开始着了慌，开始感到恐惧了。但是，此时再想逃生，已经来不及了。要么是割肉，要么是等待。割肉，舍不得；等待，是更大的暴跌。短短半个多月时间，到底出现了多少个跌停股，又有多少股民手中的财富损失大半，可能无法再去统计。

更为严重的是，在持续暴跌中，投资者的信心已经受到了严重打击，绝大多数投资者已经相当恐惧，又无计可施。如果再暴跌下去，高杠杆带来的风险将在股市首先爆发，由此而形成系统性金融风险。于是，要不要救市，就成为一个非常严重的问题。摆到了中国证监会的面前。

救还是不救，答案很明确

虽然3700点对中国股市来说，并不是很低的点位，从此轮股市上涨的情况看，3700点仍比起步时的2000点高出近一半。问题是，由于股市的暴涨和疯涨，中国股市的此轮上涨，已经生出了太多的泡沫，尤其是高杠杆炒股，已经留下了太多的风险隐患。在这样的情况下，3700点与2000点相比，一个只是市场低迷，一个却是风险即刻就会爆发。自然，救市也就成了必须付出的行动。

也许是低估了此次暴跌的危害，或者说故过相信政策救市的效果。当风险来临时，管理层仍然以为只要出台一些象征性的政策，发布一些利好就能化险为夷了。于是，降息降准政策提前摆到了投资者面前。不出意料的是，虽然此项政策被认为是比较有力，但是，已经被恐惧笼罩的股民们，并没有因降息降准政策的出台而信心大增。降息降准政策带来的只是短暂的兴奋，很快就跌落到谷底了。不仅如此，股市出现了更大威力的暴跌，且不仅是指数暴跌，跌停的企业也是不断增多，几百只、上千只、、一千五百只，当沪指跌幅超过了7%，管理层开始真正紧张了。于是，各种救市措施集体迸发。

于是，暂停IPO、券商出资1200亿投资股市、央行将通过多种形式对证金公司提供流动性支持、汇金公司表态将继续“买入”等，要知道，这些措施与降息降准等政策相比，可都是真金白银和非常具有影响力。更重要的，这些措施并不是只说不练，而是全部在落实。相关数据显示，近3个交易日来，证金公司已买入金额58.48亿元；仅7月6日一天，大型险企预计合计净买入资金就达到数百亿元，且这种净买入状态将有望持续；57家公募基金公司运用固有资金21.62亿元投资了旗下偏股型基金，等等。可是，效果仍然不佳，7日的A股，跌停的股票仍然高达1700多只，还不包括因为持续下跌而临时停牌的。这也意味着，恐惧在中国股市已经相当严重，投资者信心已经相当不足。

做空不是主因，行政干预过多才是病症

面对一系列利好政策无法改变股市的震荡本色，各种猜测也是满天飞，如境外资本做空A股、管理层对高杠杆的清查力度太大等。而从证监会决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵、特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查的情况，以及中经所决定自2015年7月7日起，对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手来看，股指期货做空，被认为是此轮股市震荡最主要的原因。

应当说，肥肉指期货做空，确实是引发股市暴跌的重要原因，但是，却不是主要原因。真正的原因在于有形之手的作用没有很好的发挥，形成了严重的错位和缺位。

有形之手的作用扭曲，首先表现在股市暴涨时，相关的监管手段严重缺位，没有及时跟进，对不规范的行为予以监管和约束，如场外配资问题，实质在出现成交量过度膨胀时，已经可以观察到场外配资及各种高杠杆的不规范作用。可是，监管层完全被这样的火爆所感染，没有将其当回事，没有及时采取规范和约束措施，反而把这样的虚胖当作是市场兴旺的表现，把新股发行了慢悠悠每月一次提高到每月两次。待问题相当危急了，才匆匆采取清查措施，但未时已晚，做空的力量已经很强，暴跌也就不可避免了。

当持续暴跌出现后，监管层又没有迅速采取强有力的干预措施，而是指望通过隔空喊话、出台一些政策就能遏制住股市下跌，结果又错了。被迫无奈之下，只能再次暂停IPO，并通过证券公司联合出资维稳、央行对证金公司无上限“透支”及限制中证500指数期货交易量、彻查恶意做空者等超常规手段。接下来，还会有什么新招招，就得看市场的真正稳定状况了。可见，有形之手已经陷得多深、伸得多长了。

而本次救市，到底动用了多少力量，又给未来经济社会发展和股市稳定注入了多少风险，需要多长时间我此次救市留下的风险，需要时间来检验，更需要稳定、有序的市场来保证。

股市，还会在“疯牛”和“癫熊”之间变化无常吗？我们拭目以待。