早些时候，要说流动性泛滥，不会有人怀疑。房价涨、股价涨、消费物价涨，当然是流动性泛滥的结果。但是现在房价跌、股价跌，很多人都感到缺钱，流动性还泛滥吗？

我的答案，还是流动性泛滥。不要根据感觉得出结论，感觉很多时候是错觉，要用事实来说话。事实是，这些年中国M2的增速一直是13%，2015年M2增速仍然是13%。中国M2总量高达139.5万亿元，M2/GDP高达200%，美国是70%，其他国家罕有高于100%的。

我不否认，美国金融市场相对发达，直接融资比例高，大量金融衍生品已经起到了货币的作用，但是尚未包括在货币供应量的统计之中。尽管如此，中国的M2/GDP也还是高了。

其实，流动性泛滥并非中国独有，而是世界通病，只是中国相对严重一些罢了。在领导人非终身制和信用货币两个条件下，超发货币几乎是必然的结果。大家看看布雷顿森林体系之后全世界价格上涨的幅度，再看看虚拟经济游离于实体经济之外自我循环、自我膨胀的程度，对此就不应该有任何怀疑了。而在这个新的历史条件下，财政政策、货币政策的作用机制和政策效果已经发生了很大的变化，对此我有文章做过专门的分析，可惜不被人重视啊！

回头来说，为什么一方面流动性泛滥，另一方面很多人还感觉缺钱呢？

流动性泛滥，就会出现资产泡沫化。泡沫化与高杠杆化紧密联系。泡沫化中，没人愿意让钱久留手中，同时更多的人希望借钱花。一笔可用资金，你花出去，变成他的收入和存款，经金融中介，又变成另外一个人的可用资金……循环往复，债权债务链无限延伸，M2跟着膨胀起来。杠杆存在于微观经济主体之中，看不见，摸不着，但M2巨幅膨胀，说明高杠杆化了。

高杠杆不只是债务链长，也意味着很多人是高负债经营，因此是经不起经济冲击的。

尽管负债率高，债务链长，但只要钱能流动起来，所有人都会有钱花。然而一旦杠杆断裂，一个人经营失败，还不上债主的钱，很多人就会陷入困境。这正是高杠杆的危害。

M2巨幅膨胀说明高杠杆化了；M2奇高却又感觉缺钱，说明杠杆断裂了。

但是杠杆断裂并没有把钱消灭掉，M2还是139.5万亿元，并没有减少。

因此一部分人感觉缺钱，一定是钱在另一部分人的账户上躺着不动了。这是杠杆断裂、钱循环不起来，不是流动性减少了。当然，钱不循环了，意味着货币流通速度下降了，这事实上是减少了货币供给的。但这个时候央行一般都会利用各种政策工具补充流动性的。

为什么泡沫和杠杆最终不可维持，是因为其需要递增的货币流入才能维系。但是实体经济不可能始终以一个递增的速度来增长。泡沫最终就会因为没有实体经济的支撑而破裂。所谓去杠杆，并不是说就要减少货币量。只需货币的增速稍微放慢一点，就可以去杠杆了。

经济缺钱的感觉明显，只是杠杆断裂了，货币增长放慢了，并不是流动性真的减少了。事实上，在领导人非终身制而又实行信用货币时代，CPI基本上没有为负的时候。我们说没有通货膨胀，不是说价格就下降了，更不是说货币就减少了，只是货币的增速放慢罢了。

当前，造成货币增速放慢的主要原因：一是人民币存在贬值预期，资本外逃；二是杠杆断裂，风险上升，惜贷倾向明显，货币流通速度下降了。在人民币存在贬值预期的背景下，央行面临内外冲突的困境：扩张货币，汇率就守不住；坚守汇率，经济和资产市场又有硬着陆的风险。例如央行就不敢使用降准、降息的政策手段。这制约了央行放松货币的可能性。

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