4月12日应邀在新浪港股开设港A股专栏，本篇为4月份的文章汇总，以供日后结集出版之用。
港A股指南针02
切忌读报炒股
香港是媒体行业发达的地区。弹丸之地，各类报刊不少，而且由于金融业是香港的支柱产业，因此，经济和金融方面的信息也非常充足。从公共场所派发的免费小报，到经济日报、信报、明报这样的大报，甚至连娱乐性为主的报刊也有股市交易这类专版或栏目，对股票做出各种推荐和宣传。
这类信息的受众是散户投资者。这里甚至连“主要”这个修饰语都可以省去，盖因在香港，专业投资者根本不会以媒体推介信息作为投资参考的。而散户投资者又是港股市场的“弱势群体”。所以，很容易得出的结论是，如果你以这类信息为指导投资股票的话，那上当受骗应该是自找的。姜太公钓鱼，本意就是愿者上钩。这是自由市场的一种不白不黑的生态特色。
如果读者留心，很容易发现，有很大比例的股票推荐，不论是大块大块的分析文章，还是某些财经专栏作家的“软文”，甚至是豆腐块大小的买卖操作指引，其刊出的时点，多半是股票已经上涨到一定高度时出现的。至于为何选择这个时点，背后会有各种各样的原因，但有一点是共同的，此时需要你（散户）的捧场和帮助。此时多是股价上升已经较高，往上动能减弱，上涨乏力之时，如果大家加力买入，也许可以突破，从而延续升势。但是，既然散户只是这个市场中力量最弱的一个群体，你能指望它“力拔山兮气盖世”，有能力托住股价甚至继续向上拉吗？我对此颇有疑问，相信聪明的你，此时一定也会暗自思忖、估量一番吧。如果死撑而托不住，就会不幸成为“接盘侠”，为他人撤离担任阻击掩护任务了。这和A股是最大不同，因为A股散户真的是场上强势群体，追涨拉高一向都是强项。也许从未来某个时候开始，港股中小型股票也会出现类似A股的现象，但是现在还不是，所以要慎重，小心没大错。
昨天专栏列出了一些走势有可能转好的股票，这类分析属于“左侧机会”，当然在弱势市场，“左侧机会“很可能无法很快转为“右侧机会”，所以这种提前量，要視个人的风险偏好和承受力，决定如何操作。昨天是恒生期指结算日，港股出人意料地高开，但是随着A股在上午11点后开始下行。这一点港股比A股有出息，它有自己的逻辑，并非靠情绪主导（你一定无法想象以机构投资者为主的市场会像散户群体那样行事）。午后股指回复了一部分，收盘时仍高于前一日。这可能与日本央行未按市场预期继续放水有关，但从时点上看，跟A股的节奏比较明显。
昨天检查了一遍可能有左侧机会的个股，未发现明显的转势信号，所以1000万港元模拟组合未增加新的股票，只是增加了一部分仓位，如中国光大国际（00257）、东江环保（00895）、凤凰医疗（01515）、和美医疗（01509）、银泰商业（01833）等。同时将之前投机性买入的中国民航信息网络（00696）平仓。组合净值为1013.799万港元，组合现金余额927.311。我个人还是偏爱大健康和大环保类港A股，相信未来一年将是新的一轮人口繁育期，妇婴用品大有机会，而教育行业的兴旺期还将延续。只是暂时还没有锁定港股中较具投资价值的这类股票。
（0429）
港A股指南针01
打不死的小强
应该把“小强”这个称号颁发给A股，因为A股体现了某种坚强的意志，在无助和无望中，一直坚持等待投资者信心的归来。
港股其实更值得表扬，所以我用“打不死的小强”来形容这个市场。有几个原因，我最看重的是港股大盘的“原则性”。这是一个有“价值锚”的市场，通过市场力量引导大盘走向，而且形成的共识并不容易因为某种轻率的因素，比如消息，而被打乱。港股坚持在价值洼地继续挣扎，但是我知道它的底线在哪里。我认为这样一个市场，容易让投资者建立信心。比如香港的社会秩序较好，其实并非港人有多么高的素质，而是环境形成了一种稳定的社会规范，约束了绝大多数人遵守这些社会规范。当每个人都觉得很多事情是有规可循的时候，预期也就稳定了，秩序得以维护。
港股最大的定盘星是恒生指数。这个保罗万象的指标完全可以代表港股市场的基本面。目前恒生指数的日线已经运行到买入区，周线也一直在改善，未来2周，周线也许很大概率会突破，正式确认这波反弹可以持续。当然港股的变数很多，比如国际资金流动，比如香港各派政治力量的动向，但是，如今我们更应该关注的是中国内地对香港的影响，包括政策和资金。
香港像个不太听话的孩子，但这属于家庭内部事务，甚至连家庭矛盾都算不上。至于家长教训孩子，也没有什么不好理解的。但是家长的心思一定是想略施小惩，让它变得更听话，发展得更好。所以，作为孩子，耍耍小脾气是可以的，但是老和家长对着干，只能拖长被惩罚的时间，其实是个两不相得的事情。我倒是想问港人：小强，你是想乖还是不乖？昨天接受香港经济日报采访，我认为深港通之后，恒生中型股指数、小型股指数、国企指数、红筹股指数可能率先表现出来，这个逻辑是一个，即这些指数都比较接近反应“港A股”的市况。所谓港A股，就是一些属于A股投资喜欢类型的中资背景的股票，它们此前大多属于港股市场是的弃儿，很少受到大型投资机构的青睐。
近期关注的港A股动态预测，仅供参考，不作为投资建议或指引。
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板块 |
代码 |
公司 |
走势预测 |
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医药医疗 |
1093 |
石药集团 |
回调即将结束 |
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大环保/公用 |
257 |
中国光大国际 |
调整有即将结束的迹象 |
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军工 |
2357 |
中航科工 |
调整有即将结束的迹象 |
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清洁能源 |
958 |
华能新能源 |
调整有即将结束的迹象 |
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清洁能源 |
182 |
协和新能源 |
趋势向好，长线建仓时机即将出现 |
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TMT |
799 |
IGG |
趋势向好，长线建仓时机即将出现 |
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消费 |
3836 |
和谐汽车 |
趋势向好，长线建仓时机即将出现 |
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医药医疗 |
2389 |
北控医疗健康 |
趋势向好，长线建仓时机即将出现 |
4月26日构建一只港A股1000万港元模拟组合，买入中国平安（02318）、友邦保险（01299）、香港交易所（00388）、中广核电力（01816）、比亚迪股份（01211）、国药控股（01099）、石药集团（01093）、中国民航信息网络（00696）、中航科工（02357）、东江环保（00895）、华润凤凰医疗（01515）、和美医疗（01509）等，27日组合净值1012.653万港元，其中现金余额占比93.3%。会跟随港股整体市况和港A股个股的走势，逐渐加仓。
（0428）
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公司/代码 |
短期走势预测 |
值博率 |
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“深港通”狼来了？
我在“深港通”方面一直是乐观派，理由有很多。这件事应该放在人民币国际化角度去看，而不简单是两个市场的联通。大家都明白“深港通”对于香港股市的意义，香港股市对每一次深港通的开通消息，都做出了积极反应。如果仅仅从支持香港股市或深圳股市的角度考虑，也许并不足以得出一定开通的判断。而两地交易所不断放出已经准备就绪的信息，就更加证实了这一点。
由于“深港通”的开放和改革信号意义非常大，是人民币国际化路线图上的一项重要举措，因此才必须开，也必然会开。唯一的问题只在于时点的把握。而这又几乎和技术层面没有太大关系。我比较倾向于最乐观的估计：30天左右，官方可能正式宣布。当然这只是一个猜测，正如今天彭博社透露的消息。我注意到它也提到了3个时间点。由于宣布开通并不意味着马上可以接通深港股市，所以早开要比晚开好，而7月份显然是有点迟了。
我们且不去替领导操心何时宣布的问题了。应该考虑的是，深港通开通前后，内地投资者如何介入。和沪港通一样，我仍然相信真正通过官方渠道投资港股的资金是有限的。这本身就受制于每日额度和资金门槛的限制。深港通的意义和规模绝非是大家表面上看到的状况。深港通开通后，将催生港股小市值板块的价值发现功能，未来会在香港形成两大分庭抗礼的投资群体，即具有A股投资风格的中小股票投资者和以国际机构投资者为主的大型股票投资者群体。
既然这个A股风格的投资者群体瞄准的是中小型股票，我觉得有必要说说两地市场上这类股票的区别。港股小盘股中不乏国内大公司，这是因为有些公司是AH两地上市，而单计H股市值，在香港仍算中小盘股。另外一类就是本身属于小型企业，香港主板和创业板都有很多这类上市公司，通常市值不足20亿港元。这类股票一般价格比较低，估值也低，很多是在1港元左右。以前有些不了解港股的小散在香港“仙股”上吃过不少苦头，相信很多人已经对“老千股”有了一定的了解。这些股票一直都在，不断翻新倒手，仍具有生命力。而“老千股”里以香港本地股票为多。这类股票大家可以在网上查到代码，虽然多次倒手，但是代码是不变的，投资者最好绕行。判断老千股有几个实用的标准，比如是否没有明确的主业，很多这类公司的业务只是证券投资或收租金之类，另外上市以来几乎没有分过红，有配股、缩股、送股等情况，满足上述一条以上的，建议投资者回避。
深港通开通后，港股最有机会的小型股票是“港A股”，即主要业务在内地的香港上市公司。A股投资者较容易了解这类公司的实际经营状况，唯一区别在于两地给予这类股票的估值不同。随着内地投资者掌握了这类港A股的估值话语权，这部分股票应该会逐渐走出估值洼地。这是一个明显的投资机会。但是，由于这类股票目前交投稀落，很有可能在交易时出现流动性不足的问题。香港小型股票的日成交量很多介于几百万港元到几千万港元之间，有些甚至只有几十万港元，这类股票很难脱手。另外，股价低于0.5港元的股票（细价股）上涨速度很慢，这是因为交易所规定股价低于0.25港元时，价格最小变动单位是1厘，如果股价冲过0.25港元，则价格变动单位变为5厘，而如果股价冲过0.5港元时，则股价变动单位才是1分。如果这些股票正好又是你不明底细的本地股，那么踩雷的机会非常高。所以，我建议投资者秉持不熟不做，不贪便宜的原则，投资标的价格最好是在1港元以上，日成交量至少在几千万港元以上，把重点放在你了解的估值低残的港A股上，在深港通的初期，通过这样的安全边际已经可以获得不小的投资收益了。
（4月20日）
港股市场的A股手影
港股A股化是一个让香港投资者颇为敏感的词，这是我去年在香港出版的书名，时值四、五月份“港股大时代”。当然，如果股市因为A股化而不断涨涨涨，相信大部分投资者对于这种“A股化”还是支持的。可惜，A股化的本质不是如此。涨的目的就是为了赚快钱，而且香港更有一个内地股市不能比拟的好处，就是做空更容易，工具也更多。如果押对涨的标的，同时押对跌的标的，收益会翻倍。即便一错一对，也可以对冲。只有两个全押错，才会出现损失。这很接近赌场，同时没有涨跌幅限制。我一直相信，对A股痴迷的散户投资者，一定会逐渐变得更喜欢香港市场。特别是对于那些喜欢下赌注的人，香港的吸引力明显更大。
港股A股化，这是从去年4月后就已经存在的事实。有人否认，认为后半年港股跟随A股下跌，那些舞高弄低的“快钱”已经撤走了。其实不然。港股大市虽然不旺，但去年后半年新股上市时，多只小股票，包括创业板新股都遭遇了爆炒和暴跌，比如恩达（01480）、立基工程（08369）等。而操盘手法极像A股新股上市的炒作，而且由于港股没有涨跌幅限制，所以市况更为夸张，是香港近几年都未出现过的。炒壳公司也变得更频繁。
近期又现炒风，而且又是新股，而且以创业板公司较多。这些股票的涨势和风格也明显不属于香港本地投资者，相信其背后仍是内地资金在操作。比如挂牌后连涨3日的创业板新股联旺（08217），涨幅高达44倍，之后出现炒家高位派货，连续2天下跌，上周五跌幅曾达到57%，收市时跌幅收窄到26%。香港媒体不理解，这只股票市盈率高达700多倍，为何还有人在调整50%时追入。其实，如果从理性投资者角度看，这是无法解释的。而香港本地投资者其实也很少有这种不理性行为。但是如果你换个角度就能够理解，这是A股的玩法，只是炒作周期更短，由于涨跌幅没有限制，炒家也在学习和逐步熟悉调整拉升和派货的节奏。规模细小的香港创业板股票很可能变成A股炒家的试验品。
港股由于存在“老千股”问题，有不少内地投资者吃过亏，所以这方面的风险教育比较到位。而选择小盘新股炒作，则可以先入为主，抢占先机。而本质上，A股中的散户投机炒作者，本质上和“港股老千股”没有不同，这个群体将会成为港股市场“老千股界”一个新势力。这个话题以后还会再谈。我们先转到另一个现象，沪港通每日北上资金连续放大。A股市场观察人士惊呼“外资来抄底”了，并将此作为一个A股市场反转的支持证据。也有人质疑，这些钱其实就是内地资金辗转香港，隔岸炒作A股。这个分析或者猜测，其实未必没有道理。随着A股强化市场监管和对恶意炒作等违规现象的处罚力度，有些资金很可能采用这种方式躲避监管打击。只是目前沪港通的额度还较小，不适合大资金利用，当然交易成本也比较高。
（4月17日）
感性与性感
我一向看好产品与日常生活息息相关的上市公司。在全国各地出差时，甚至在广西百色大山深处的一个小县城里，都看到过一家卖家装建材的铺面打着上市公司中国联塑的标示，这是我第一次买入02128。那是一个距今“久远”的年代了。中国联塑曾经在2010年9月开始到2011年4月，股价构筑了一段上升和两个双头形态，最高价格达到8.04港元。从2011年10月到2015年3月，该股一直在低位做箱型整理，这是长达41个月的漫长等待。
中国联塑具有香港上市的内地“好公司”的特征，就是股价“有节操”，不是那种一上市就见光死，股价之后连续走低的“注水货”。而且每年稳定派息0.12-0.13港元，每发生过从市场恶意抽水和融资的现象。尽管如此，该公司还是让投资者感觉食之无味，弃之可惜。2015年年报披露只有个位数增长，业内继续给予“业绩欠惊喜”的评价，市盈率6.8倍。
我带着好奇参加了联塑的投资者见面日。这是我第一次拜访公司，留下了不错的第一印象。以我曾经十多年的制造业经验看，这是一家像模像样，颇具企业文化特征且经营管理有序的上市公司。从生产办公场地到员工精神面貌，以及一些细节可以看出，这家公司生活在“舒适状态”中。这种印象佐证了公司年报给我们的数据。而这家公司近期股价表现确实有点异常，显示股价将重新进入大幅度箱型整理或边调整边上涨的模式。至于会是哪一种可能，还需要分析和耐心观察。
国内建材家居领域产品体系最为齐全的生产商之一。公司旗下“联塑”品牌在中国塑料管道及管件市场处于领导地位，产品广泛应用于供水、排水、供气、电力通信、地暖、消防及农业等领域。公司虽然是龙头，但这个行业仍缺乏整合，小散乱和生产能力过剩问题比较突出。这一点管理层有清醒认识，计划在3年内不再大幅增加产能，而是通过自动化提高产能利用率。管理层显然也深知投资者的癖好，给大家勾勒出主业与”十三五规划“、“海绵城市”、“地下管廊”等政策之间的联系，在主业方面，我个人更关注联塑管线在天然气和市政给排水管网更新方面的机会。如果要说联塑管理层让投资者最惊奇的动向，那就是公司所说的与国策“一带一路”结合的“联塑商城”项目。公司未来3-5年可能投资10亿美元，将这个具有O2O概念的商城开到国外，通过这个商业平台，带领国内家装建材行业走出去。而联塑似乎想在主业市场过剩的这段时间，重点把这个业务发展壮大，以我的判断，这个项目类似家得宝（HOME DEPOT）,要打造成家装建材类MALL的运营管理和服务商。这是一个非常性感的话题，能一下让投资者联想到O2O，国外华人聚集区未被开发的购买力，家得宝，甚至REITS这样的话题。但是我认为这个领域与该公司现有主业有较大差距，属于另外一个能力圈。
从联塑这样一个传统行业龙头的动向可以看到转型的努力，包括未来可能通过并购向环保领域扩展。这些企业显然对于未来3年主业市场的预期是谨慎保守的。但是进入一个全新的领域，又充满了风险和挑战。看了联塑精心设计的联塑商城3D展示，我觉得即感性又性感。我也相信管理层的务实和进取，至于市场表现，我认为这是一只充满概念的港A股，也许它的价格，要靠内地投资者去挖掘和提升，当然投资机构也并非都是绝缘体，看到JP MORGEN给出的目标价是9港元，这多少还是一个令人兴奋的信号，对此我持谨慎乐观态度。
0414
春江水暖“鸭先知”
香港是个国际化资本市场，自然平常时间都会展示出“国际范儿”，简单说，就是机构投资者话事，获得机构投资者青睐的股票才有人追捧，才会有“钱途”。这倒不是说香港股市缺乏概念炒作，而是那些短炒小股票的人难有“江湖地位”，在市场上不仅掀不起大浪，甚至连个小水花都算不上。炒作上市壳公司和仙股的人，无论从规模还是人数上，都是微不足道的。
这一点和A股正好颠倒过来。乾坤倒置，用来比喻港股和A股的市场风格和关系，实在是很贴切。为何沪港通无法很快扭转这种错配，让两地走向融合？个人认为，其实不通过这个官方途径的内地散户投资者，在香港券商或银行开户炒港股的人数也不算少。关键还在于资金实力上的区别。只要一联通，情况会逐步改观，而且并非是大家明面上看到的每天南向资金的数量级，在这一点上，相信很多人心知肚明。
中国老话，三十年河东，三十年河西，风水轮流转。观察市场的转变，要细致入微。从2015年复活节后，港股市场已经发生了根本变化。虽然“聪明钱”只炒作了一个多月，港股就跟随A股股灾回落，之后甚至愈走愈低，似乎所有资金都在抛弃香港股市。这只是表象而已，其实并非如此。
我们从宏观和微观两个方面可以找到蛛丝马迹。从投资者结构看，港交所（0388）公布的最新调查显示，在外地机构及个人投资者中，去年内地投资者的交易占市场成交总额的比重由5.1%上升至8.6%。内地投资者的交易从较低基数按年上升超过185%，反映了2014年11月沪港通推出的影响。大家需要注意一点，即港交所在统计时，实际上是把在香港开户的内地散户投资者算作本地投资者的。换言之，内地风格的资金占现在港股成交总金额的比例要远比上面这个比例高。
从微观角度看，从去年四五月份开始，港股中的小市值股票的活跃程度远远不同于往年，炒作创业板新股，小市值新股和壳公司的案例随手可得。种种异常现象很难归结为香港本地散户变得更活跃了。从下表中可以看到，去年上市的这些创业板小股票的表现，它们已成昨日黄花。[1]
我相信是有更多来自内地的资金在试水。去年下半年涌入香港的很多资金来自国内，它们不会安逸地呆在几乎没有利息的银行账户里。他们在等待时机，而一些不安分者早已在港股市场上游荡了。
随着深港通开通消息的此起彼伏，近日风向标再次出现了。昨天港股市场再次出现四只细价股的蠢蠢欲动的炒作。
我个人不建议投资者涉足这个领域，一句话，你会死得比在A股更难看。香港市场风格转换还需要很长一段时间和过程，不要用内地思维去投资港股。去年港股市场交易额比例中，英国投资者占比居首，中国内地和美国投资者几乎并列第二，从这个比例可以估算出中国内地投资者对目前港股大市的影响力约为30%+/-10%，这是沪港通之后的市场结构变化。未来再开通深港通之后，估计中国内地投资者对港股大市的影响力还将提升10%-20%，导致港股波幅变大，特别是国企指数。也许你觉得那是一片天，但是要牢记，那不是同一片天。
0413
1、深港通对谁更重要？
深港通到底对A股和港股有多大价值呢？是谁更盼望正式开通呢？我相信大多数A股投资者可能不会觉得是个利好消息。因为如果仍像沪港通那样对散户投资者设定很高的门槛的话，深港通开通后的效果可能和现在沪港通的情况差别不会很大。
但是，这是一个认识误区。深港通对港股的影响将会非常明显，而对A股投资者来说，如果门槛、收费和对港股的认识等还处在现有水平，可能影响不大。我们首先要看看现在和潜在的来自内地的投资者处于何种状况。从目前情况看，内地散户投资者对于港股的认识带有一些误区，或者说是负面看法。比如港股的估值不像A股那样容易推高，港股中鱼龙混杂，不少投资者吃过亏，一朝被蛇咬，十年怕井绳，而媒体的负面宣传也造成了内地投资者其实对港股和港股市场的了解较少。实际情况是，港股市场上的很多散户参与者其实就是内地人，只是他们的资金已经到了香港，在香港本地券商开了户，或者一旦有需要，马上可以在香港开户并将资金投入港股市场。按照香港联交所的划分，这类“内地投资者”是被计算到香港投资者之中的。据我了解，对港股有兴趣的有一定资产的内地投资者其实已经被划入了这一类。内地现在剩余的对港股有兴趣的投资者，一部分可以通过沪港通、深港通，一部分可以认购南下基金份额，而资产较小的散户投资者缺乏投资港股的机会。
另一个要了解的情况是，港股的资金来源一部分来自国际资本流动，一部分是本地（其中包括了内地投资者在本地开户后买入的资金）。而一旦市场表现出财富效应，很多具有“内地散户性格”的资金会迅速从香港本地银行体系，搬入香港股市。2015年复活节后为期1个多月的港股“大时代”就是这种效应的一次预演，也是深港通开通后的一个缩影。这个依据就是，自从2015年下半年以来，内地外流的资金规模非常大，巨额兑换港元，曾经将港汇推得非常高。而这些钱并没有进入楼市、股市，有些可能投资了一些债类产品，有很多资金仍堆积在银行体系里，或者可以很方便地流入股市。
这些资金和内地投资者的性格一样，“炒高不抄底”，而去年4-5月间的港股小股票和概念股“鸡犬升天”的市道，其实只是部分“聪明钱”来炒了一把。之后因为确实没有预期中的更多资金从内地补充流入，才随着A股股灾一起跌落的。现在情况完全不同，大量的这类资金已经来到香港，准备就绪，万事俱备，只欠东风了。难怪港交所李小佳总裁最近又主动放出话来，他在在瑞信亚洲投资论坛上回应深港通推出时间时表示，港交所方面关于深港通的技术准备已就绪，等待中央公布推出时间后，需要三至四个月时间进行市场演习后便可以推出。
他显然是在隔空喊话，因为以香港目前市道之弱，真得需要这只“强心针”。我相信，深港通确实有这个效力。
0412