作者文章归档：陈红
2004中国股市：又是一年花明柳暗
基于对中国经济增速放缓的预期，笔者预计投资者在2004年对上市公司未来增长预期将出现较为明显的下调，股市很可能将面临抛售压力。年报行情可能是今年最后的机会。
从股票市场与经济发展水平的规律来看，经济的周期性必将影响到一定时间范围内股市的周期性调整。
如果投资、贷款增长速度在2004年能够有控制性的放缓，如果原材料以及能源紧缺的问题能够较为有效的控制，则中国经济增长速度能保持中期内稳定增长的态势，中国本轮经济周期中的扩张阶段将持续较长的时间，而中国股市则有望在短期的下调后步入长期牛市的上升初期。
但如...
2004，注定不会是中国股市的光辉岁月
宏观经济和上市公司盈利增长速度将在2004年明显放缓，股市在2003年（大幅增长）的业绩公布后将出现向下调整压力。经济的周期性和行业的周期性因素带来了股市的上涨，也会带来股市的下跌。
由于在2003年利润和产能均大幅增长的机械、钢铁、化学等资本品行业大部分都是典型的投资依赖型行业，如果市场确认投资增长速度得到有效控制，那么这些行业的上市公司业绩增长速度在2004年或则2005年必将面临较大的冲击。
对于股市投资者来说，投资增速过快带来的投机过剩和资产泡沫的欠帐将是2004年中国股市最大的风险所在。如果投资泡沫形成并即将破裂，则现金就主...
说明:本文完成于04年1月上旬，发表于《证券导刊》。
2004，中国经济再次寻求“软着陆”
正如美林证券所担心的一样，中国经济增速放缓实则是一种现实的压迫。2002年下半年开始，中国经济迎来了经济结构调整后新一轮景气上升阶段。而固定资产投资增速在2003年则出现了惊人的增长，较上年同期增长35%。政府的“换届效应”使得中国经济每五年就出现一次投资热潮，前两次是在1993年和1998年，而...
说明:本文完成于04年1月上旬，《证券导刊》04年第2期封面文章。
非景气行业成长性公司的投资机会
中国的经济对于世界来说是一个奇迹，对于中国来说，这个奇迹的演绎也许还将深化。
2003年上演了蓝筹风暴，是因为他们能分享中国经济增长的成果。2004年，蓝筹依然会受到追捧，但随着股价的攀升，投资蓝筹的风险将会越来越大。
对于2004年的投资者来说，蓝筹可以是一种选择，在选择的过程中，投资者则应更多的关注那些具有持续分享经济增长成果的公司。蓝筹股的分化将是一种必然，那些仅仅只是因为经济周期以及行业周期的上升...
说明:本文完成于04年1月上旬，《证券导刊》04年第2期封面文章。
三大选股策略的窘境
1、“自上而下”选股的风险
投资基本面分析的方法有两种，一种是基于经济发展体系下以行业为导向的分析，也就是行业优先；一种就是基于企业资源的分析研究，也就是单个股票基本面的分析。这两种方法有差异，但不存在完全对立。
从20家机构的投资策略，我们更多看到的是一种“自上而下”的选股思路，而这也是国内众多机构所广为倡导的投资策略。
“自上而下”的选股思路...
说明:本文完成于04年1月上旬，《证券导刊》04年第2期封面文章。
每年的这个时候，我们似乎都该看看后视镜，回望过去的路上都留下了什么样的印痕；同时，也该拿起光亮的水晶球，尽一切地为新的一年作展望和预测。
过去的2003年，价值投资理念的旗帜一扫股市的阴霾，一种穿越迷雾揭开面纱的感觉油然而生。尽管有太多的深层次变化都在这一年发生，但“冰火两重天”仍然是最好的注解：一边是以中国联通、宝钢股份、扬子石化为代表的蓝筹股不断创出新高，另一边则是庄股表演大跳水。价值的标杆在这一年被定义为“蓝筹标杆”。
2004年元旦过后，股市继...
股市的风云变幻始终难以预料。市场在下探到998点后，在政策利好带动下开始了报复性的反弹。但是，从影响市场的两大根本性因素来看，宏观经济减弱所带来的上市公司盈利回落趋势以及全流通试点问题依然是投资者需要谨慎的因素。
对于保险资金、养老基金、企业年金等股市的长期投资机构来讲，稳定持续的现金流入在当前的市场环境中显得尤其重要。对于稳健型的投资机构来说，如何在经济的结构性调整以及市场面临的政策冲击体系下去找到风险水平低而投资回报依然会比较可观的投资对象是至为关...
6月13日，财政部发布决定，对个人投资者从上市公司取得的股息红利所得，暂减按50％计入个人应纳税所得额，依照现行税法规定计征个人所得税。红利税减半是提升股票长期投资价值的重要方式，对于投资者来说是一项实质性利好，是对市场分红派息文化的一种鼓励和倡导。
在当前宏观经济趋弱以及股权分置改革等诸多不确定性问题导致的市场估值体系紊乱的环境下，笔者认为投资“高股息＋现金流”型股票的策略将是极佳的选择之一。特别是对于保险资金、社保基金、企业年金等股市的长期投资机构来讲，稳定持续的现金流入在当前的市场环境中显得尤其重要。
新策略...
对于未来2年中国股市的投资取向问题，股权分置的解决对于管理优秀的公司来说，是一个利好。个人认为在这种背景下，仔细去分析优秀公司的内在投资价值，比去研究政策更有意义，因为你不能等到制度性问题都明朗才去投资。回避政策问题最好的方式是寻找更有投资价值的公司，寻找假设已经全流通情况下的价值被低估的公司，寻找将在未来2年内能回避中国经济调整发展负面因素并不断成长的公司。
利率、汇率以及通货膨胀（成本推动+输入性）将是确确实实影响中国经济中国公司的要素，而主导未来几年的经济增长方式的潜在因素则是企业竞争力的选择从比较优势向竞争优势的更深层的转化。其中，个人认为通货膨胀的问题目前比大...
自2004年4月7日以来，上证指数已经由其时的高点1783点一路跌落到而今的1020点附近，而将时间放的更长点，股指则已从2001年6月14日的历史最高点2245点拦腰折半。4年的风雨如磐，4年的冷暖交替，在中国经济呼啸前行的当口，中国股市却也没能逃离漫长熊市的结局。这究竟是一个时代的悲哀，还是一种历史的注定？
对于中国证券市场来说最透彻、最有魄力的一次改革——股权分置试点，市场依然选择了沉默的出逃。上证指数由改革试点方案出台前的1159点（2005年4月29日）持续滑落到了如今的1016点，跌幅12%。有人认为罪魁祸首是因为股权分置改革的出...