上周评级大幅上调的15只股票中评级在“买入”级别的有5只，较前期有所增加。这些股票在行业分布方面比较分散，分析师没有表现出明显偏好。运输、石油开采及相关设备制造、化工品、IT技术行业各有2只股票入选，纺织、旅游、百货、生物医药、食品饮料、工业设备、汽车零配件行业各有1只股票入选。股改以及三季度业绩则依然是分析师的主要关注点，15只评级上调股中的巨轮股份、浙大网新等即将进行股改正式投票表决，G风神、国投中鲁等则在近期发布了三季度业绩大幅增长公告。
　　在策略特性方面，上周评级大幅上调的15只股票中具有防御型特征的公司明显占多数，典...

Read more

　　在上周评级大幅上调的15只股票中，评级在“买入”级别的仅有2只，其他的均为“观望”评级。在行业分布方面则相对均衡，其中造纸、运输、服务、信息技术行业各有2家公司，整体看，分析师没有显示出明显的行业偏好。不过，这些股票在投资属性方面则体现出两个特征:一是这些股票大多都属于“消费和服务”领域的公司，如外运发展、凯迪电力、七喜股份等专业服务提供商，深高速等公共服务类企业，以及G苏泊尔、南京熊猫、凤竹纺织等日用消费相关企业。在经济增速下降、经济增长结构性调整力度加大的情况下，消费和服务类行业增长的持续性更强，相关公司盈利...

Read more

    上周评级大幅上调的15只股票中评级在“买入”级别的有6只，明显多于前两周。这一方面表示分析师推荐股票的力度加大，另一方面也说明分析师逐渐加大了对优质股的推荐力度。15只股票中防御类股票明显占居多数，在具体行业分布方面零售业独占鳌头，占据4席，评级上调幅度最大的2只股票均是零售公司，此外大商股份、重庆百货两只零售公司股票的综合评级也由一周前的“观望”级别上调到了“买入”级别。
　　出于对经济前景的担忧，近期防御型策略再度成为众多机构的选择，零售业作为防御型行业中的典型代表，因其长期的...

Read more

    上周评级大幅上调的15只股票在行业分布方面相对集中，其中煤炭股有4只，电力股3只，地产股3只。煤炭股近期是分析师关注的重点之一。一方面，煤炭价格下降的速度和幅度均比预期要小，并且不少煤炭类公司在增加项目投资力度后，产能得到大幅提升，产能的增长在很大程度上平抑了煤炭价格下降对业绩增长的影响；另一方面，不少煤炭股前期下跌幅度较深，投资价值开始逐步显现。不过，由于担心下游需求减弱以及产能出现过剩导致煤炭价格持续回落，不少分析师对该板块依然谨慎，上周4只评级大幅上调的煤炭股的综合评级依然保持在“观望”级别。
　　另外一个值得关注的现象是...

Read more

未来的金融帝国属于成长中的招行吗？

　　这不是一个容易回答的问题，因为帝国的建造从来没有可以复制的模式。标杆企业的出现为我们解答这个问题带来了一些思路。在美国金融界有两家值得深究的公司，一家是古老但依然精力充沛的花旗集团（其前身为花旗银行），一家则是相对年轻但已超速成长的美洲银行。
　　花旗银行成立于1812年，有接近200年的历史，规模上的优势以及良好的声誉使其在竞争中处于比较有利的位置。美洲银行则成立于1968年（其前身BankAmerica创建于1904年），目前其已在美国银行界排到前三，发展势头之快，令人惊叹。
　　花旗集团采取的是在全球范围内全面出击、提供全能化金融服务的模式，美...

Read more

    成长：追求稳健和平衡

　　过去4年，招商银行的资产规模以及净利润均实现了翻倍的增长，而其效率比率则实现了明显的下降，特别是在其上市之后；另外，公司营业费用/业务收入比率最近4年都在30%左右，远低于50%的分界线，并且还有逐步下降的趋势，这些数据表明招行在成本控制以及运营效率方面实现了长足的进步。其在进行规模扩张的同时，实现了相对效率的大幅提升，这对于一个成长中的银行来说十分可贵。
　　一方面，这显示出了招行驾驭现有资产规模的能力充分，另一方面也显示出其对于未来的成长扩张有着超前的储备，这是一家既看重现在也在为未来作储备的公司。
　　

招行历史数据

Read more

说明：本文写于2004年6月18日，发表于《证券导刊》。

    金融业的兴衰直接关系到国家经济的命运，银行业则是金融业最关键的支柱。无论对于个人还是企业来说，银行都是一个至关重要的"养料供应站"，其对于国家经济的作用可见一斑。银行业的发展和成熟，对于国家的经济发展和社会稳定具有巨大的推动作用。
　　看空中国经济的人，认为中国的银行业隐藏着巨大的危机，巨额坏帐以及风险管理水平低是最主要的依据。但是，一如这个行业与国家民生息息相关，其未来的发展潜力也将十分巨大。这个行业本身的发展和变革预示着必将有些公司在行业的市场化进程中快速成长起来。本期"寻找值得投资的成长...

Read more

价值和成长型风格的比较基准

　　资金管理人需要监控业绩、组合是否与资产配置方针一致，并且还必须意识到在风格管理人与比较基准之间的短期业绩波动有存在的可能。这种业绩上的差别是本质上也是可以接受的，因为大量的管理人在风格轮换被给予充分考虑的基础上将获得更大的潜在回报水平，并且不用担心时机选择点变换的风险。
　　此外，各种风格管理人保持一种固定的投资方法对于决定是否将价值和成长型细分风格进行联合来提升整个资金计划的风险和回报水平也是具有评价参考意义的。
　　风格轮换是很难预知的，产业部门权重则似乎能在很大程度上可以解释风格周期自身的循环。90年代的极端行为基本可以归终于信息技术这一个别的产业。类...

Read more

    苏宁电器因为其高成长性和两市第一高价股的形象成为了所有市场人士的一个聚焦点。公司的业绩是否能支撑目前的高股价？公司的高成长还能持续多久？苏宁电器作为萧条市道中的一抹艳红还能绽放到什么时候？这是否又是一个机构博弈格局下诞生的怪物？这些问题的答案最终都归结到了苏宁电器的成长性是否有效、是否真实以及投资者该用什么样的视角去看待这种成长。
　　苏宁电器于本周二（8月10日）公布了2004年中报。从这样一份似乎是翘首以待的中报中，我们也许能找到部分答案。

　　规模扩张效率...

Read more

    价值和成长型投资风格对比

    在近期的研究中，我们选用罗素和标准普尔指数作为各种风格的代表，检查各种风格的业绩回报。长期来看，价值和成长风格表现经常是一前一后出现的。例如，在1980-1997年，罗素1000价值型指数和罗素1000成长型指数平均回报水平基本相当，价值型以17.4%的回报水平略胜出成长型的16%回报水平。同期，罗素1000价值型指数和罗素1000成长型指数收益率的标准方差在1以内。过去17年中价值和成长周期的持续期大约是15个月。
　　然而，当我们检查短期情况时，很多戏剧性的风格周期就出现了。例如，在...

Read more