尽管2010年下半年以来中国经济增速持续下行，尽管人们普遍意识到过去那种年均10%的高速增长不可持续，但至今人们情绪仍较乐观，似乎未来维持7.5%的增长以及收入倍增都能轻松实现。而我倾向于认为，对中国经济应有更强烈的危机感，从中长期看，7.5%的增长目标恐不现实，到2020年居民实际收入倍增计划也希望渺茫。中国经济转型仍有相当大的斡旋时空，但若无实质改革，则延误为一场危机式深度调整的可能性也现实存在。

　　以下让我们来考察中国经济的几大要素：

　　第一， 增长质量。

　　过去5年中国宏观政策乏善可陈，增长质量形势严峻。尽管人力资源的数量和质量有改善，资本形成也尚可，...

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　　新“国五条”近日出台，其中关键内容在于对二手房过户征收20％的个税，这对房地产市场运行和房价将产生怎样的影响？笔者从时间、区位和新房/存量房三个角度，对价格总量和结构的变化进行简要分析。

　　对新房价格的影响：微升。

　　这里所指的新房价格，是指国家统计局发布的重点城市商品住宅成交价格。个税新政对此影响不大。这是由统计局房价统计方法所决定的，统计局的商品住宅成交价格中，既不覆盖二手房价格的变动，也不体现统计期内新房位置、品质的变动。但二手房交易更显困难，对新房的短期销售是有利的。

　　对存量房网签价的影响：几无影响。

　　存量房交易中，...

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　　从诚实和美德始终稀缺并被赞美至今来看，人类是否具有诚实守信的天性是令人怀疑的，对于国家而言牵强可能更糟糕，毕竟债权人面对国家违约甚至破产，缺乏可行的惩戒手段。或者说，如果没有事先的、清晰的、可置信的违约惩罚机制，那么人、企业和政府，都具有过度举债和连续违约天然倾向。

　　回顾过去的百年，作为全球本位货币的英镑和美元都曾遭遇危机。根据罗伯特.特里芬的著述，19世纪末，殖民地从英国进口通常需要支付硬通货，而英国从殖民地进口通常使用信用证和银行汇票，这形成了大量的境外结存英镑，在英镑难以维持对黄金的平价时，殖民地国家持有的英镑债权几乎都成为废纸。在1931年，英镑的急剧贬值和英国主权...

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 　　每年我们都会用一个词汇来形容当年的经济运行，例如最复杂，最艰难、最不确定之类。种种迹象表明，中国经济在2012年并没有太多的不确定性，预计增长约8.5％以上，通胀约4%，外部的欧债和内部的房地产调整无碍大局。因此，中国经济无硬着陆之忧。IMF新近称，若欧债危机大规模爆发，中国经济增速可能从8.2%下降至4.2%。此观点更是匪夷所思。

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　　[ 学会做减法就意味着政府需要审视自身的哪些职能和冗员是可以削减的，哪些交给市场和民众自己处理更有效率。政府不必事必躬亲，而应该对市场、企业和居民有信心]

　　做加法还是减法？这似乎是中国长久以来不断思考的命题。思考的结论，通常是一种委婉的表述，即如果我们缺乏足够的智慧和勇气做减法，至少应该有自知不再做加法，即所谓“知止”。《大学》中引用诗经的段落：“为人君，止于仁；为人臣，止于敬；为人子，止于孝；为人父，止于慈；与国人交，止于信。”是“知止”理念的最好阐述。

　　唠叨这些，是因为目前要深化改革开放，...

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非常高兴跟大家汇报我对2015年以及未来三四年间，全球经济以及中国宏观经济一些初浅的理解。

一、外围市场：不要低估欧美经济的韧性

在谈中国经济之前，我想先说一下全球经济。首先，全球经济我们大概可以用一句话来概括，那就是，不要低估欧美经济的韧性。各位可能会对西方国家的经济复苏表示忧虑，但这种忧虑如果现在还在继续就是不恰当的。我们可以看到美国经济增长，GDP今年大概2.0到2.2，明年比这个增速应该更快0.5个百分点，所以美国经济仍然在持续复苏。如果不是复苏势头明朗，QE和QE3就不会退出，加息的节奏就不会越来越快。

然后是欧洲，欧洲在2...

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中国的改革已经落后了。

首先来看发达经济体，2008年到现在美国经济的负债已修复到位，资产质量正在好转；欧洲正在加速它的量化宽松的力度，日本经济的资产负债表也已经修复完毕。

中国在经历“千日新政”

中国的结构性改革远远落后于美国、日本，也并不比欧洲领先。到目前为止，中国的负债端的信用修复还没有着手开始，目前中国政府、企业家和个人的总和的负债大概占GDP的2.2-2.5%，企业部门的负债占GDP的120-170%，去杠杆化的趋势还没有开始，地方政府的债务风险，企业的债务风险，融资利率的问题都令人担忧。所以，中国在...

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　　2014年以来，人民币逐步贬值，截至4月中旬，人民币对美元的贬值幅度，已将2013年全年的升值消耗殆尽。如何理解这种贬值发生的原因？

　　仔细分析之后，笔者认为人民币贬值的原因比较复杂，有三种可能：套利、对赌和唱空做多。

　　国际收支状况不支持人民币贬值

　　从国际收支看，是否存在支持人民币贬值的解释因素？笔者认为不存在。就外资流入、经常账户顺差、外债和外储的情况看，并不支持人民币贬值。

　　就外资对中国的投资而言，目前FDI流入仍然稳定在每月100亿美元左右，2014年一季度的FDI流入为410亿美元，其中3月份为105亿美元。外商在华累计投资已达2.3万亿...

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　　我们离次贷危机的爆发已有整整3年，但全球金融体系不仅没有变得更稳健，反而似乎摇摇欲坠。“占领华尔街”运动正在美国多个城市蔓延，欧债危机的阴影日益浓重，中国也面临稳定通胀和增长转型的压力。自次贷危机以来，我们一直在反思全球货币和监管体系到底出现了哪些根本缺陷？我们正处在怎样的时空点上？我不无悲观地认为，全球金融体系积重难返，全球经济正处于衰退的起点，至少在未来2-3年，我们不是即将迎来光明，而是刚刚走入黑暗。

　　全球正处于经济衰退的起点。解决次贷危机的手段，本质上是用政府债务掩盖私人债务，因此美债问题日益突出，在极度扩张的财政和货币政策之下，低增长和高失...

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　　金融市场的运行深刻折射出人性的贪婪和智慧，市场把一个自负傲慢者锤炼得谦逊谨慎，并把贪得无厌者最终投入深渊。因此，真正的市场参与者都对莫测的市场怀有谦卑之心。

　　近期美元的疲软就是如此，大多数研究人员都相信，美国经济在6月份出现了摆脱衰退，走向复苏的明确趋势，9月初，美国投资、外贸和制造业仍稳步恢复，初次申领失业救济金的人数温和下降，经理人采购指数和消费者信心指数都不错。甚至有学者乐观预期2009年第四季度和2010年前两个季度，美国GDP增速有可能达到2%。但在经济复苏明朗化的背景下，美元戏剧性地持续疲软——9月份的第一周，美元指数单周下跌2%，为76...

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