作者文章归档：沈建光
近年来净出口对中国经济的拉动作用已大幅降低，今年前三季度净出口对于GDP增长的贡献率为负值，传统依靠出口拉动经济的渠道在减弱。
11月5日首届中国国际进口博览会在上海召开，作为全球首个进口博览会引发广泛关注。
实际上，今年以来，中国高层已经多次表态将扩大进口，并落地了一系列调降进口关税的政策。种种迹象表明，决策层正在进行一次主动调整，中国已从过去单纯强调出口，演变为进出口并重、主动扩大进口。中国加大进口的意图是什么？未来加大进口有哪些方向与政策支持？
加大进口内外两层因素使然
在笔者看来，中国加大进口主要与内外环境的改变有关。一是从内部环境来看，金融危机使得中...
近期美国股债遭遇双杀。10月以来美国股市调整剧烈，走出了一波陡峭的跌势，截至10月26日收盘，标准普尔500指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别较年内高点下跌9.3%、8.4%、11.9%，其中10月10日、11日、23日的单日跌幅较大，科技股领跌，同时美股大幅下跌也波及全球，引发全球股市动荡。同时，10年期美国国债收益率一路上扬，于10月9日升至3.256%的高位，刷新2012年以来最高水平，而自今年以来，美国国债的两个最大境外债权人中国、日本均对美国国债进行了减持，俄罗斯、印度等国也对美国国债进行了抛售。
美国股债双杀的原因
我们认为，上周美国股债双杀或与如下因素有...
当前中国经济正在经历一个较为艰难的时刻。从三季度中国经济季报来看，中国经济仍然处于整体下行态势，GDP下滑至6.5%，创十年以来的新低，并已接近政府全年6.5%的增长目标；从月度数据来看，这种整体低迷的下滑走势是持续的。9月社会消费品零售总额低位回暖，但汽车仍是拖累，石油和通讯消费是主要拉动；工业增加值增速跌破6%，PMI、发电量等指标均是下行态势；固定资产投资仍旧疲软，房地产市场在政策遇冷下明显回落；中美贸易战风险加大背景下，短期由于企业抢出口影响出口数据仍然上行，但从长期来看也面临不确定性。
伴随着经济下滑，近一段时间中国金融市场也出现动荡局面，A股指数跌破2500点位，市...
10月13日，笔者在北京参加了中国财富管理50人论坛年会，并主持 “稳预期：宏观政策如何破局？”这一圆桌环节。笔者将讨论中的一些重要话题进行如下梳理，以期为理解当下中国经济、稳定预期提供帮助。
预期不稳的原因何在？
当下稳预期的重要意义被频频提及，决策层关于稳预期的表述也纷至沓来，如近日央行行长易纲表态“杠杆已经稳住，货币政策工具还有相当空间”，证监会主席刘士余提到“春天已经不远了”，财政部部长刘昆表示“更大规模的减税、更加明显的降费措施”均是代表。但若要取得稳预期的成效，笔者...
今年以来，中国工业企业利润数据引发广泛争议。1-8月统计局公布的全国规模以上工业企业利润同比增速为16.2%，显示企业利润情况尚处于不错的水平。然而，如果通过工业企业数据名义额计算得出的同比增速，却是截然相反。1-8月全国工业企业利润名义值为4.4万亿，比去年同期的4.9万亿的水平同比回落10%。这一正一反，相差高达26%的差距，给理解当前企业运行的真实情况增加了难度。
如何理解工业企业数据背后的差异？是数据质量问题还是另有原因？如何透过数据背后的讯号洞察企业运行的真相，并为决策提供依据？
“工业利润”数据异常是统计造假吗？
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特朗普的底线到底在哪里？这点很重要。
一开始大家认为特朗普不过是个商人，就是想拿到点好处，有利于他的中期选举。但是没想到根本没有这么简单。我们看到，不仅仅是中美贸易摩擦，美国和其他国家也有贸易争端。
特朗普认为在过去的全球贸易体系中，美国吃亏了，想放弃原有的秩序。有可能还没有到这个地步，但我们也要仔细考虑，接下来会不会带来冷战的可能性，美国是否会坚定遏制中国的崛起，特朗普是不是真有这样的计划？或者说，美国的精英阶层已经开始全面这么做了，这才是关键。
其实贸易战对美国的影响也很大，所以美国最新出的针对2000亿美元中国商品的惩罚性关税税率没有立刻到25%，而是先用10...
国内外投资者对 A 股信心形成明显差异。今年在中国国内经济下行压力和海外贸易战的阴影下，A 股跌幅接近 20%，但是，国内和海外投资者情绪却存在较大差别，相对于国内投资者的悲观情绪，国外资金却在借着今年博鳌亚洲论坛之后中国进一步扩大金融开放的契机，通过“沪港通”、“深港通”加速流入 A 股市场。
外资抄底 A 股市场主要有三方面原因。首先，海外投资者受到国内去杠杆、环保等措施的影响更小；其次，中国政府正在加快金融开放步伐，增加了外资投资 A 股的吸引力；最后，海外投资更加看重改革与去杠杆的长期意义，...
近期有关中国式“滞胀”的担忧明显上升，其背景是：一方面，当前中国经济正处于下滑态势，消费放缓，投资持续回落，外需面临贸易战风险或将拖累下半年经济；另一方面，通胀有上升苗头，其中，房价上涨带动租金价格走高，猪肉价格、蔬菜价格上涨推升食品价格上涨，油价维持高位、基建加速带动生产品价格走高等等。
中国式“滞胀”的判断是否成立？是否有更多的逻辑可以理解当前中国经济面临的困局？如何应对潜在的“滞胀”风险？
以下是我9月10日发表在第一财经日报的文章《以减税和改革化解滞胀风险》，供参考。
摘...
7、8月中国出口数据强于预期，增速达到10%左右。其中，即便在贸易战阴霾的背景下，中国对美出口也未受到冲击，反而保持强劲增速，8月中国对美国出口增速13%，不仅高于对欧日等发达国家以及整体对外出口的平均水平，也比7月11.2%的增速要高。据此，有乐观观点认为，中美贸易战对中国经济和出口并无太大影响。
此外，中国央行前行长周小川在意大利参加安博思论坛（Ambrosetti Forum）期间亦提到，贸易战对中国经济的负面影响有限，数学模型计算贸易战对中国经济增速的影响低于0.5个百分点。中国可通过开拓美国以外的海外市场来抵御贸易战的冲击。贸易战主要是削弱投资者对中国企业和股市的信心...
在去杠杆和财政紧约束的背景下，今年以来，中国经济出现明显下滑态势，消费低迷，投资不振。面对这一情况，中国货币政策在三季度迎来边际调整，从去杠杆转为稳杠杆，市场利率相较于上半年大幅下行。与此同时，货币政策宽松似乎并未带动宽信用的出现，虽然市场流动性得到缓解，但资金仍在银行间淤积，并未流向实体经济。体现在近期央行重启正回购、政策利率与市场利率出现倒挂、信贷增长远无法对冲社融萎缩等诸多方面。
流动性充裕但银行放贷意愿不足，有观点将其解释为货币政策时滞。但我们认为，近年来有关货币政策有效性下降的讨论已经时而有之，时滞并非主要原因，其实反映了中国一些内在的经济结构性矛盾。即尽...