为什么会出现部分企业资金链断裂的现象？而且比较集中地出现在温州？比较一致的看法是中小企业的融资环境不好，原因是中国的民间金融不发达，对策当然是发展民间金融、增加对中小企业的融资服务。

　　强化对小企业和微型企业的金融服务在中国的确十分必要，但如果认为集中出现在温州部分企业的资金链断裂的最核心问题是民间金融不发达或这些企业缺少融资服务，就大错特错了！资金链断裂的企业之所以集中出现在温州，就因为温州的民间金融十分发达，增加对这些企业的信贷支持只能缓和当前紧张的形势，无法改变企业资金链断裂的趋势。导致这些企业资金链断裂的源头在于这些企业通过过度负债的方式参与房地产投机，房价停止上涨才...

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　　为什么会出现部分企业资金链断裂的现象？而且比较集中地出现在温州？比较一致的看法是中小企业的融资环境不好，原因是中国的民间金融不发达，对策当然是发展民间金融、增加对中小企业的融资服务。

　　强化对小企业和微型企业的金融服务在中国的确十分必要，但如果认为集中出现在温州部分企业的资金链断裂的最核心问题是民间金融不发达或这些企业缺少融资服务，就大错特错了！资金链断裂的企业之所以集中出现在温州，就因为温州的民间金融十分发达，增加对这些企业的信贷支持只能缓和当前紧张的形势，无法改变企业资金链断裂的趋势。导致这些企业资金链断裂的源头在于这些企业通过过度负债的方式参与房地产投机，房价停止上涨才...

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　　速度小于20%-30%的幅度，则通过高利贷的方式参与炒房的人就会亏损；如果房价停止上涨或下跌，则意味着这些人立即陷入高比例的亏损（因为存在高比例的资金杠杆），持续时间越长则亏损越严重。由此可以推测，只要房价延续现在的向下的趋势，则会有越来越多的炒房者出现亏损或资金链断裂！而每当一个炒房者出现资金链断裂又会导致债权人强制卖房的“斩仓盘”，对市场价格预期产生进一步冲击，市场进入恶性循环。这与美国次贷危机之后银行出卖被收回的住房情形没有什么两样---房价越卖越跌、而越跌卖盘越多。可见，高利贷的源头在资产价格的快速上涨，其主要原因是宽松货币政策。始发于温州的资金链断裂...

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　　当上证指数跌到2400点以下，对应的蓝筹股估值水平约15倍市盈率，银行股的估值水平更低，平均约7倍市盈率。不少人认为，当前的估值水平与2005年的1000点及2008年的1600点接近，股票价格应该接近底部。但笔者以为，当前的股票市场估值体系已经发生了巨大的变化，而且还在不断地变化，如果简单地把现在的估值水平与历史上的某个时点进行比较，会导致投资失败。

　　流通规模扩大 投机难继续

　　为了分析流通市值与股票估值之间的关系，我们先从基金的定价说起。

　　将时间拉回到2000年前后，当时对基金的市场定价曾经出现过激烈的争论，和时下关于股票定价的争论十分相似。1998年...

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　　一、民间高利贷缘于宽松货币政策

　　大约从1993年初开始，中国出现了一轮高利贷的风潮。从笔者的切身感受和经历看，那个时候深圳等城市的银行存款利率达到25%以上，贷款利率超过30%是常有的事，与今天的民间高利贷几乎差不多。当时不仅城市信用社可以高息揽存，信托公司、证券公司等都积极参与其中，甚至很多商业银行也加入这个行列，不少商业银行的分支机构搞帐外经营，当时深圳蛇口有一家银行的支行行长在帐外经营的总额达到了20多亿，这个数量超过了深圳当时一家大的银行支行的业务量。全国还出现了武汉、海口等资金交易中心，会员单位都是全国的商业银行和非银行金融机构。其热闹程度不比现在的差。

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　　对住房市场进行干预与调控是各国政府普遍的做法，但不同的国家文化背景、经济基础及发展方式各不同，调控住房市场的方式和途径也各不相同，其结果也不尽相同。

　　中国与日本有很多类似之处：都属于亚洲国家，国民对于住房消费的重视程度明显高于欧洲及美洲国家；都采用了出口导向型的经济赶超战略，储蓄与投资在经济增长中的作用明显高于欧美国家；两国都遇到了由汇率升值导致的资产价格泡沫，不同的只是资产泡沫出现的时间有所不同，日本的资产泡沫出现在上个世纪80年代，而中国出现在21世纪初；都属于人口大国和经济大国。诸多的类似之处使日本政府调控房地产的经验对中国具有十分重要的借鉴意义。

　　经济增长...

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　　2010年5月份，笔者写过一篇文章，将2010年的市场环境与1993年作了比较，结论是警惕股市出现类似1993年后的熊市。现在，笔者想再次提醒投资者，2011年的股市与1994年的很类似，根据1994年的经验看，沪指在2400-2300点并非是市场的底部区域，市场很可能还会出现快速下跌的情况。

　　为什么说当前的市场背景与1994年相似？情况的来龙去脉要从1992年说起。

　　1992年底至1993年初，股市出现了井喷行情。沪指从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。市场之所以出现大幅度上涨，最重...

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　　2010年5月份，笔者写过一篇文章，将2010年的市场环境与1993年作了比较，结论是警惕股市出现类似1993年后的熊市。现在，笔者想再次提醒投资者，2011年的股市与1994年的很类似，根据1994年的经验看，沪指在2400~2300点并非是市场的底部区域，市场很可能还会出现快速下跌的情况。

　　为什么说当前的市场背景与1994年相似？情况的来龙去脉要从1992年说起。

　　1992年底至1993年初，股市出现了井喷行情。沪指从1992年11月17日的386点开始，到1993年2月16日的1558点，只用了3个月时间，大盘涨幅高达303%。市场之所以出现大幅度上涨，最重...

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　　从7月初以来，水泥股平均大跌30%左右，尤其是9月5日，海螺水泥和冀东水泥等水泥板块的龙头股上演跌停秀，不仅对整个板块打击巨大，而且对整个市场信心都有较大的影响。而与此形成鲜明对比的是今年第一季度水泥股的“明星风采”：从1月初至3月末，水泥股平均大涨50%，该板块成为年初的领涨板块。

　　“明星”为什么会突然陨落？背后的市场逻辑是什么？对投资者有什么启示？

　　笔者之所以关注水泥股，不仅是从选择个股的视角，更多地是为了观察宏观经济形势及房地产市场的运行状况，是为了判断股市的大趋势。

　　年初，水泥股之所以大涨，最主要的...

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　　2010年以来，我国的房地产调控进入了一个怪圈：政策密集出台，政策力度也越来越大，甚至动用了“限购”、“约谈”、“监察”等非常规手段让“地方政府对房价上涨负责”，但市场的表现却让人大跌眼镜。从全国总体看，房价仅仅在2010年4月份“国十条”房地产调控政策(被称之为史上最严厉的房地产调控政策)后出现连续三个月的下跌，而后房价一直是上涨的。即使是严格实行限购的北京、上海等城市，住房交易量出现了大幅度的萎缩，但价格依然很坚挺。

　　经过几轮市场与政策的博弈，市场已...

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