人造的“牛势”与膨胀的泡沫
在沪指站上1300点后就有人欢呼着中国股市牛市开始了。也许正是在“牛气”的作用下，中国股市继续攻城掠寨，很快又攻下了1400点。至4月24日在股改进程马上到一周年的时候，沪指最高达1429。06点，比股改初期的最低点998。28点，已上涨了43%。这天，沪深两市成交量又创下了近期的天量，达468。19亿元，而特别引人注目创新高记录的一是中国石化这个几乎占两市权重1/10的超级大盘股，股价最高达到6。28元，不但比股改之初最低点时的3。20元上涨了96。23%，而且创下了上市以来的新高；二是中国股市第一高价股贵州茅台，不但股改后的股价已翻番，而且继续着连日的涨停走势，这天已达91。79元，似有不达百元不罢休的态势，正在重圆中国股市百元股的梦；三是一批资源矿产类股票继续飙升，呈现出了十足的“牛势”。
记得不久前 成思危副委员长说， “市场朝好的方面转变，但我不认为熊市很快会结束”，“让股市上去关键有两条，一是上市公司质量很好，要有投资价值，二是要有更多的资金进入股市，但这要提高投资者的信心，要放宽资金进入股市的渠道”。
成思危副委员长是在一个多月前说这些话的，难道一个多月后，中国股市的上市公司的质量就很快变好了，投资者的信心也很快提高了，熊市也就如此很快就结束了吗？非也！
在中国股市陷入绝境的时候，人们对解决股权分置的改革是曾寄予很大希望的，但是当2005年5月拉开股改帷幕之初，迎来的是股市更惨烈的下跌，为什么？是因为人们本希望解决股权分置、纠正扭曲股权的改革，是被偷梁换柱了的，只不过是假解决股权分置之名行全流通之实而已。当投资者在股权分置之时被长期挨宰，而如此的股改实际上是再挨一刀的情况下，投资者岂有不绝望之理，再次暴跌也才是股市真实的反应。当股市跌破魔咒般的千点，也就是如此的股改也将面临夭折的时候，管理层是理所当然地要维护决策的权威，为继续“开弓没有回头箭”，也就是不得不出手“救市”之时，虽然“平准资金”一直没有公开亮相，但是市场总是看到有神秘资金已不得不进场，还有积心处虑培植起来的基金等机构投资者此时规模已超过5000亿，占流通市值50%以上的能量也正是该发挥“稳定市场”即护盘的作用了。在拉抬中石化等指标股的同时，股改中又相继出台了如允许控股股东增持流通股、公司回购、以承诺作对价、绩差公司可以重组资产置换等作对价等等政策，特别是在股改中还推出了权证。所有这一切，无非就是激发控股股东股改的积极性，增强他们的控制能力，同时增加机构参与股改的吸引力，营造“股改行情”和赚钱效应。明明是损害公众流通股权益的对价方案，一个个在控股股东与机构的沟通中被“高票通过”，并被说成这是得到了市场的认同；一个个已支付了对价已无权可含的并面临全流通的股票，在股改后一反自然除权的常理，却一个个走出“填权行情”，全流通的股票倒变得比非全流通的股价还要高；一个个在股权分置时已被掏空的那些ST股票，却也能借股改“注入优质资产”、“引进投资者”、“转移负债”等等借尸还魂，因而也就有了ST股票几乎整体股价翻番的奇观；权证的推出，更是树起了“赚钱效应”，甚至连什么权证的“价格理论”、“认购认沽对应”等也被连连突破，创造了可以说是世界股市上也少有的几只权证交易额超过上千只股票交易额的奇观；……。还是在股改前设立的中小板，正是由于扭曲的定价机制使流通股价偏离估值，然而也就有了上市后一个个不但跌破发行价，而且跌破净资产值的所谓“价值回归”的惨跌，然而在完成股改后，一个个股价不断创出新高的时候，那“回归估值”的日子已忘记得无影无踪。
指数的不断上涨，是为股改营造了继续推进的氛围，也吸引了一些资金的进场，但是在如此的股改行情中，支持指数的主要的就是指标股的飙升、新庄股的翻番、基金等机构重仓股的拉抬，实际上仅中国石化一只股的上涨就为沪指上涨贡献了100多点。但是如此的上涨只能是人造的“牛势”，在股指不断创新高的背后是许多股票的不涨甚至是下跌。宝钢股份应该说是名副其实的蓝筹股，但是由于某种原因却无人关照，在股改支付对价后市盈率已降至6倍左右，股价不涨反跌，实在是对“牛市”的讽刺。形成鲜明对照的是象农产品这样的股票，农产品在股改中既不送股也不派现，而股改前04年的每股收益只有0。027元，其估值应该是多少？市场的定价是因此股改前股价已跌至3。2元，市盈率仍达100多倍。股改后全流通的农产品估值倒是该降还是而该升？尽管股改后的2005年报每股收益仍只有0。0358元，但是4。24日该股已拉升至6。8元，比股改前一日已上涨了112%，市盈率已近200倍，这样的“牛气”不是在吹泡沫是什么？
最近以来特别显得“牛气”的就是矿产资源类股票，几乎都已有翻番的上涨。这些股虽然有市场景气的支持，但是股价的上涨已远远超出了业绩的增长。人们应该还记得，在两、三年前不就有过“核心资产股”的炒作吗？当1、20元的股票现在又回到了2、3元的时候，不只是看到泡沫的破灭吗？
股市中还有些股票的上涨虽然是贴上了G的标签，但是这与股改前中国股市多次“牛市”中许多庄股的炒作是如同一辙的。凡上涨总是会有理由的，那就是各种各样的题材。天威保变就一定是有题材的，但是股改后2005年的业绩不就只有每股0。3元，即使有2006年中期业绩100%以上增长的预报，但是05年中期的基数只不过是0。068元，这就值得将股价涨到4月24日的22。99元吗？与股改后复牌时的7。01元相比，股价已上涨了228%，只能是说在赌什么。人们大概还能记得，TCL通讯不就是从2002年开始就有先知先觉的人看中了，股价逆大盘的长期下跌而从10元多点一直拉到2004年底的22元多，表面上看是有TCL通讯优良业绩高成长的支撑，而背后的题材正是1：5换股增发整体上市的策划。题材公开了，1：5换股增发整体上市实施之时，TCL最高被炒到了9。48元，还原TCL通讯的股价已高达48之多，比起点上涨了4、5倍，牛气岂不令人刮目相看，但是一年后TCL股价跌至1元多时，不就是牛气充起的泡沫的破裂吗？
不说银广夏、蓝田股份、东方电子等的造假炒作，就是最早实现中国股市百元梦的亿安科技、曾有不倒的德隆三马车之称的股票，还有清华同方、清华紫光、托普软件、电广传媒、思达高科、神马实业、……等等，当它们牛气冲天的时候，哪一个没有十足的理由呢？当中国股市达到2240多点的时候，牛市的理由不也是天经地义的吗？然而历史已告诉人们，那都是人造的“牛势”。
上市公司还是那些上市公司，股改全流通后股价应该是趋于体现估值，合理的定价机制应该是市场的核心，不是建立在基本面改观基础上的指数的拉抬，可以营造人造的“牛势”，但是这是投机性的过度发作，是泡沫的膨胀。没有不破的泡沫，就象已摆在人们面前的权证一样，尽管是营造了一时的不同凡响的“赚钱效应”，但是如果它是无一分钱内在价值的废纸一张，那么“赚钱效应”最终还得只是泡影，当泡沫最终破裂的时候，不又要付出惨重的代价吗？
（鲍保胜）