早间论道
技术底再失守，技术抛盘涌现
国家统计局周四上午公布了上半年宏观经济数据，主要数据与市场预期一致，但通胀持续恶化及经济增速下滑的趋势，仍引起了投资者对于宏观调控的忧虑，上证综指在周四早段追随外围股市冲高67.41点后节节败退，最终收市反手下跌21.09点，再度失守被称为“技术底”的两千七大关。两市成交较前一日同比萎缩一成半。
据国家统计局周四公布的数据显示，6月份CPI同比上涨7.1%，低于5月份的7.7%和4月份的8.5%，已是连续第二个月回落；作为CPI领先指标的PPI则同比上涨8.8%，再创2004年11月以来新高，为连续第11个月扩大；上半年GDP同比增长10.4%，远低于2007年上半年修正后的12.2%。
国家统计局新闻发言人李晓超表示，受到国际粮食和能源价格持续上涨、国内PPI激增所带来的传导压力、较强通货膨胀预期以及价格翘尾因素的影响，我国的通胀形势未来还面临着比较大的压力；李晓超并认为，我国还要继续控制价格的过快上涨，防止通货膨胀。
由于6月份CPI同比增长7.1%，是连续第19个月处于实际负利率之中，显示通货膨胀和负利率问题仍然十分严重。而目前国内的税后基准利率为3.93%，负利率水平高达惊人的317个基点，反映加息仍然是大势所趋。
另一方面，本轮PPI的上涨始于2007年11月的油价上调，估计未来将长期保持高位，对CPI的影响将在2008年8月份后逐渐体现。同时，食品短期下降源于去年同期高基数，而基数效应将在2008年8月以后消失，此后CPI将重新反弹。值得市场注意的是，8月份将是在中国召开奥运会的时间。无论从任何角度来看，政府都不太可能会任由国内的物价水平在这段期间失控。因此，提前实施宏调紧缩政策可能会是当务之急。
当天A股在冲高后迅速回落，各类个股普遍下跌，反映出投资者的信心极为疲弱；而前期反复整理的两千七“技术底”再度失守，无疑会引发技术抛盘的涌现，后市将面临较大调整压力。
综上所述，大盘短线仍堪忧，建议保持谨慎。
财经早班车
上半年国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展
今年以来，各地区、各部门认真贯彻落实中央关于今年经济工作的各项决策部署，努力克服接连发生的重特大自然灾害造成的困难，积极应对复杂多变的国际经济形势，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，总体保持了平稳较快运行的态势。
初步核算，上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。其中，第一产业增加值11800亿元，增长3.5%，回落0.5个百分点；第二产业增加值67419亿元，增长11.3%，回落2.4个百分点；第三产业增加值51400亿元，增长10.5%，回落1.6个百分点。
1．农业形势总体良好，夏收作物喜获丰收。初步统计，全国夏粮产量达到12041万吨，比上年增产304万吨，增长2.6%，连续第五年增产。夏粮亩产达到299.5公斤，比上年提高7.2公斤，增长2.5%，连续五年创历史新高。上半年，猪牛羊禽肉产量3192万吨，比上年同期增长4.8%，生猪出栏增长3.7%，存栏增长5.0%。
2．工业生产增速减缓，企业利润继续增长。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长16.3%（6月份增长16.0%），比上年同期回落2.2个百分点。其中，一季度增长16.4%，二季度增长15.9%。分企业类型看，国有及国有控股企业增加值增长12.7%，集体企业增长10.5%，股份制企业增长18.8%，外商及港澳台投资企业增长14.3%。分轻重工业看，重工业增长17.3%，回落2.2个百分点；轻工业增长13.8%，回落2.6个百分点。工业产销衔接状况良好。上半年，工业产品销售率为97.7%，同比提高0.2个百分点。
1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润10944亿元，同比增长20.9%，比上年同期回落21.2个百分点。在39个工业大类中，34个行业利润同比增长。实现利润最多的5个行业分别是：石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、交通运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、煤炭开采和洗选业。如剔除石油加工炼焦及核燃料加工业和电力、热力的生产和供应业，其他行业实现利润同比增长38.4%，同比加快7.6个百分点。
3．固定资产投资稳定较快增长，投资结构有所改善。上半年，全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。其中，城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8%（6月份增长29.5%），加快0.1个百分点；农村固定资产投资9966亿元，增长23.2%，加快1.7个百分点。在城镇固定资产投资中，三次产业投资分别增长69.5%、26.6%和26.2%，其中，第一产业投资增长同比加快32.0个百分点。分地区看，东、中、西部地区城镇投资分别增长22.4%、35.3%和28.6%，中西部投资增速明显快于东部。
4．国内市场销售快速增长，城乡消费同步较快增长。上半年，社会消费品零售总额51043亿元，同比增长21.4%（6月份增长23.0%），比上年同期加快6.0个百分点。其中，城市消费品零售额34819亿元，增长22.1%；县及县以下消费品零售额16224亿元，增长20.0%。分行业看，批发和零售业消费品零售额43068亿元，增长21.3%；住宿和餐饮业消费品零售额7207亿元，增长24.0%。
5．居民消费价格涨幅回落，生产价格涨幅扩大。上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%（6月份同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，环比下降0.2%），比1-5月份低0.2个百分点。其中，城市上涨7.6%，农村上涨8.6%。分类别看，食品价格上涨20.4%，拉动价格总水平上涨6.64个百分点；居住价格上涨6.9%，拉动价格总水平上涨1.02个百分点；其余各类商品价格有涨有落。上半年，商品零售价格同比上涨7.5%（6月份上涨7.1%），涨幅比上年同期高5.1个百分；工业品出厂价格同比上涨7.6%（6月份上涨8.8%），涨幅比上年同期高4.8个百分点；原材料、燃料、动力购进价格同比上涨11.1%（6月份上涨13.5%），涨幅比上年同期高7.3个百分点；70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.2%（6月份上涨8.2%），涨幅比上年同期高4.2个百分点。
6．出口增速有所回落，外商直接投资快速增长。上半年，进出口总额12342亿美元，同比增长25.7%，比上年同期加快2.4个百分点。其中，出口6666亿美元，增长21.9%，回落5.7个百分点；进口5676亿美元，增长30.6%，加快12.4个百分点。贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。上半年，实际使用外资金额524亿美元，增长45.6%，比上年同期加快33.4个百分点。6月末，国家外汇储备余额18088亿美元，同比增长35.7%。
7．城镇新增就业稳定增加，城乡居民收入继续提高。上半年，全国城镇新增就业人数640万人，完成全年目标任务的64%；下岗失业人员实现再就业282万人，完成全年目标的56%；就业困难人员就业77万人，完成全年目标的77%。上半年，城镇居民人均可支配收入8065元，同比增长14.4%，扣除价格因素，实际增长6.3%；农村居民人均现金收入2528元，增长19.8%，扣除价格因素，实际增长10.3%。
8．货币供应量基本稳定，存款余额增加较多。6月末，广义货币（M2）余额44.3万亿元，同比增长17.4%，比去年同期加快0.3个百分点；狭义货币（M1）15.5万亿元，增长14.2%，回落6.7个百分点；流通中现金（M0）30181亿元，增长12.3%，回落2.3个百分点。金融机构各项人民币贷款余额286199亿元，比年初增加24525亿元，同比少增899亿元。各项人民币存款余额438989亿元，比年初增加49649亿元，同比多增15774亿元。上半年，货币净回笼194亿元，同比多回笼2.4亿元。
当前经济运行中的突出矛盾和问题是价格过快上涨的压力仍然较大，农业稳定发展和农民增收的制约因素依然较多，国际金融形势还比较严峻，世界经济发展中的不确定因素仍然较多。下阶段要坚持以科学发展观为指导，认真贯彻落实中央关于经济工作的决策部署，保持宏观经济政策的稳定性和连续性，进一步增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，努力促进国民经济又好又快发展。（《国家统计局》7月17日）
简评：综合来看，二季度的宏观数据表现好于预期，通胀缓慢下行，名义投资和消费增长仍然较快，信贷基本控制在央行规定目标范围内，但是通胀压力仍然不减，信贷和货币供给仍有反弹压力，因此从紧政策仍将持续，通货膨胀仍是宏观调控的首要任务。
通货膨胀通常表现为物价的快速上涨，但物价上涨仅仅是一个表面的现象。从直接原因上看，通货膨胀是货币投放量过多造成的结果。自2003年以来，中国经济连续五年保持两位数的增长速度，货币供应量一直保持稳定增长的态势，进入2008年通货膨胀压力急剧增大。
作为当前经济工作的重点之一，政府在治理通胀时应坚持以下三原则：一是应注重标本兼治，以“疏”为主，以“堵”辅；二是应关注政策的短期效应与长期效应；三是应重视不同政策的协调配合，保证政策实施效果。
面对新一轮通货膨胀，政府应正确认识其影响，采取有效的治理措施，从战略的高度理性应对。重点关注以下几个方面：一是理顺价格机制，完善市场体系；二是调整财政补贴政策；三是调整以出口导向的经济发展战略；四是推动产业结构升级；五是调整货币政策范式；六是调整利用外资政策。
经济增长率有可能出现V型走势，通货膨胀的压力正在缓解，但情况还没有完全稳定下来。未来两年，经济增长仍有望保持在10%左右，企业盈利增长也会维持在相对高位水平。对通货膨胀预期的控制和劳动工资定价过程的管理是克服商品冲击影响的关键。
经过前期的大幅下跌，目前资本市场的估值中枢已经回落到基本合理的区间，但在短期内由于流动性紧缩继续存在所造成的压力及经济增长减速所带来的盈利增长的不确定性，市场仍存在一些明显的压力。
中长期来看，考虑到企业劳动生产效率的增长情况和目前的估值水平，如果未来的通货膨胀预期没有出现失控，那么随着未来资金面的逐步改善和盈利的稳定增长，市场完全能够恢复比较强劲的上升。市场反转趋势的确认需要三项条件，一项是通货膨胀的水平明显回落，一项是信贷控制转向放松，一项是信贷市场上利率开始下降。
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