论中国股市的底部和新一轮牛市的起点

     ------即论中国A股的长期投资价值

近期报刊杂志连篇累牍论述中国股市具有长期投资价值，把现在的市盈率和998点比较都是15倍就认为现在是中长期底部，认为新一轮牛市即将蓬勃而出。

这种观点忽略了两个关键的问题。

第一、股市是对未来的预期，我们不能主观地、静态的看待市盈率。

股市是对未来的预期，当处于经济增长周期，企业盈利水平向好时，我们可以给与相对较高的市盈率；当处于经济衰退周期，企业盈利水平向淡时，我们只能给与相对较低的市盈率。同样道理，对于高成长性的企业，我们可以给与较高的市盈率；对于没有成长性的企业，我们则只能给与较低的市盈率。这就不难解释，在欧美成熟的股票市场，100的谷歌与5倍的钢铁企业并存了。

目前的2008年15倍动态市盈率是以2007年的收益再乘以假设的2008年的增长率来推算的。在世界和中国经济衰退的大背景下，企业盈利水平下滑是不可避免的，按2006年、2007年的增长率来假设2008年、2009年的增长率是荒谬的。

这就是说在目前点位中国股市2008年市盈率不止15倍，现在还未达到历史大底的市盈率水平。

第二、对于汹涌套现的大小非，没有投资回报的中国股市有投资价值吗？

即使按照15倍的市盈率，那么对于股改后全流通的中国股市15倍市盈率是合理的吗？！

产业资本投资开厂办企业，一般可以在3~5年内收回投资，相对应的市盈率就是3~5倍，面对股市15倍以上的市盈率，产业资本只要卖掉手中1/3的股份就可以再办一个同样的企业，你说他有没有减持的冲动呢？！在西方发达国家成熟市场，一方面企业家和职业经理人深受契约精神的熏陶；同时又有严刑峻法的约束。而在中国股市没有严格规范的法律法规、刚从贫穷中一夜暴富的企业家又缺失契约精神的情况下，我们难道能指望原始股东凭借道义精神不抛售手中股份？！

在原始股东大幅减持、企业盈利下滑、没有投资回报的情景下，又会有多少资金有投资股市的欲望呢？

综上所述，中国股市只有符合以下几个条件才会见到长期底部：

1、平均市盈率降到了3~5倍，原始股东没有减持愿望。

2、股市分红收益高于银行存款。

中国股市再爆发新一轮牛市的契机：