公司销售额达到近5 个月来的高点，去库存状况良好，上调全年销售额预测至590 亿。5 月整体市场销售状况情况良好，申万跟踪统计的7 大城市5 月商品住宅成交面积累计环比增长5%左右，从环比增速来看，万科略优于大势。销售状况的延续使得公司去库存化状况良好，预计中期提高新开工面积已成定局。由于我们对销售价格的预期较前期更为乐观，由0%上调至5%，由此也上调公司09 年销售额预测至590 亿，同比增长23%。

土地获取量明显增长，且主要以二线城市为主，意在控制成本和风险。5 月，公司一改数月基本无新增土地储备的状况，土地获取量大幅增长。公司单月新增土地规划面积188 万方，权益面积117 万方，平均楼面价为1991元。从新增土地储备布局来看，主要以二三线城市为主，意在避免获取高价土地，控制风险。

定价精准优势将逐步体现，销售均价较行业整体率先出现提升。值得关注的是，万科销售均价出现明显的回升，且超过去年同期的销售均价7 个百分点，这一方面与产品所处的销售区域和类型有关，一方面也得益于公司更为精准的市场价格定位。以万科上海新里程项目为例，该项目07 年平均售价为18000 元/平米，08 年曾一度降至14000 元左右，目前价格已基本恢复且有所上涨。我们认为，公司在销售上往往能较同行更能准确判断消费者可支付区间，定价精准且一步到位，在保证现金流的情况下最大化公司的收益状况。

价格对利润增长弹性度更大，上调09 年和2010 年盈利预测，建议投资者可积极增持。由于我们对价格的判断较此前更为乐观，由0%的销售均价假设上调至5%，由此，也上调了全年的销售预测以及09 年和2010 年的盈利预测。我们预计2009 年和2010 年公司净利润为52.66 亿和64.4 亿，较去年同期增长31%和22%，对应每股收益为0.48 元和0.59 元。我们在计算公司未来盈利时，并未考虑公司存货减值准备的转回，且价格预测也相对

较为保守，考虑到存货减值的转回以及价格的超预期，公司盈利状况特别是2010 年的盈利仍有望超预期，目前股价对应2009 年和2010 年的PE 为22 倍和18 倍，低于行业平均水平，我们建议投资者积极增持。