一、导言
随着我国各类商业银行改制上市的不断进行，这些商业银行的的管理者们也越来越面临着两个重要的挑战。第一，他们需要分配给股东越来越多的利润和价值。第二，他们还需要理解新的监管体制《巴塞尔协议Ⅱ》的含义并从中汲取价值。
先看第二个挑战，监管部门以前是通过要求银行在静态的监管规则下预留监管资本来实现金融系统稳定的目的，现在正引入新的监管框架——巴塞尔协议Ⅱ。新资本协议将对我国未来的金融体系产生深刻的变革。巴塞尔协议Ⅱ要求银行不但通过预留同经济资本保持更一致的监管资本来管理风险，而且也通过向投资者揭示更多的风险信息以及在内部风险管理程序中更清晰地设置标准来管理风险。
再看第一个挑战，实际是要求上市银行的管理者必须对股东负责，因为这些冒着风险投资于银行的股东期待着其投入资本的回报会与投于银行的股份所冒的风险成比例或者甚至高于预期的风险收益。对于银行的债权人和存款者而言，如果他们确定自己的风险投资并没有被很好管理，并且违约并不是遥不可期的，债权人会要求更高的风险溢价，而存款者将转向其他风险较低而能支付同样或者更高报酬的银行竞争者一方。这样银行的利息费用将增加，而利息收入将减少，利润遭到侵蚀。这时，银行也就不能继续派发与所承担的风险成比例的收益回报，股东将会抛售他们的投资，去购买其他更有效益的风险回报资产。以此方式推动股票价格的下滑。因此，不能很好地管理他们的风险并创造股东价值的银行将面临着被其他竞争者恶意收购的威胁。在现今这个资本高度流动的世界，那些无法对风险管理进行长期战略性关注和不能向股东派发与所承担的风险水平成比例红利的银行管理者们来说，风险损害了股东的价值，并把这些金融机构的未来推入危险的境地。而巴塞尔协议Ⅱ则开创了一个重要的机会窗口，使得银行可以通过投资于风险管理和使用该投资来创造股东价值从而战胜以上两个挑战。
那么要了解一个金融机构是否系统地创造了价值还是损害了价值，需要衡量风险回报。股权回报率（ROE）经常被用来作为银行股权成本的衡量指标。然而，ROE一般都是建立在账面股权资本或监管股权资本的基础上，而不是建立在对风险进行真实衡量的经济资本基础上，因而从经济意义的角度来讲，并不是一个确切的、有意义的价值创造的衡量指标。因为它没有充分考虑一个银行所面临的真正的经济风险。正是对经济风险部分的量化评价以及由此得出的业务真正运用的资本才是决定该业务是创造还是破坏价值的主要因素。目前国外银行较为普遍应用的理念是风险调整的业绩计量理念，该理念通过经济资本计量风险，可以帮助管理者通过比较具体业务、交易或投资预期风险调整回报与目标回报，来判断此项业务、交易或投资是否能增加股东价值。而经济利润和风险调整的资本收益率（RAROC）方法正是这种理念的体现，它们将经济资本的经济收益看做看作是经济风险的函数。
二、风险调整资本收益（RAROC）方法的内涵
风险调整资本收益（RAROC）方法的优点是它允许带有不同类型风险的业务或产品的风险调整绩效能在坚实的基础上进行比较。在这种绩效评价方法中预期风险和未预期风险都被考虑在内。在适当建构了RAROC方法后，该方法可以允许对银行所使用每一单位经济资本的经济回报进行评估。因为风险调整资本收益（RAROC）促进了银行风险调整绩效评价方法的稳定、公正和合理性，所以它能提供给管理者所需的从银行内部风险收益权衡中汲取价值的有关信息。
风险调整收益包含两部分：净利润和预期损失。净利润的确定需要计算金融产品在它的生命期里所取得的总收入，以及它在整个生命期里提供和维护产品而发生的总成本。金融产品所挣得的总收入信息通常从银行的总账账本中得到，而总成本的确定却要求既考虑利息成本也考虑日常费用。一个有效的资金转移定价（FTP）系统可以恰当地计算和配置整个金融产品和业务活动所产生的真实财务收益，它的计算一般包括从该产品上挣得的和支付的所有费用、从该产品上获得的利息收入以及和该产品相关的利息成本。
在估算一个金融机构所用的经济资本的总量时，遵循的基本原则通常是经济资本的总量应该能支撑银行所面临的每一种风险，然后开始由下而上计算。因此，风险管理部门首先要计算未预期损失，在这样的计算方法中，以风险价值（VaR）为基础的各种评价方法可被用来生成银行净资产价值可能变化的分布，因为净资产价值会随着市场风险、信用风险和操作风险因素的变化而变化。由市场风险引起的潜在损失通常可由风险价值（VaR）绩效评价方法获得；由信用风险而引起的损失通常可由风险信用价值（CVaR）指标获得；而由于操作风险引起的潜在损失可由操作风险价值（OPVaR）指标获得。风险经济资本的确定是银行设定的乘数M乘以计算出来的未预期损失，乘数一般要依赖于银行所要求的信用评级、置信度临界值（95%）和实际观察到的损失分布情况。
为了更清楚的阐明RAROC的计算，假设有这样的一笔贷款业务，它是一个贷款组合，本金价值是100000元。这个投资组合的平均年收益，包括利息和手续费为7%。针对该投资组合估算出的经济资本是8000万元，这8000万元的经济资本被投资到政府债券上，可取得4%的年收益率。那么该贷款组合要筹措的内部资金就是92000亿元，资金的交易价格是3.0%。假设储存和保险成本是500万元，另有间接成本是500万元。计算的预期损失为2000万元。
这样计算出来的RAROC为17%，如果这个数字高于银行必要的股权回报率，那么我们就可认为银行的中小规模的贷款业务创造了股东价值。如果它低于银行必要的股权回报率但高于银行必要的债务收益率，那么银行的中小规模的贷款业务就可理解为减损了股东价值，但从会计核算角度看仍旧是盈利的。
三、风险调整资本收益（RAROC）方法的案例研究
RAROC方法对于大型银行非常适用，这些银行需要这些测算来充分理解和比较高度不同的和地理上分散的业务部门绩效，而且对于更小且很少具有竞争优势的银行更有价值，这可以使它们在市场环境发生变化时，能够快速、有效地在具有更高RAROC和经济利润的业务部门重新配置资本。下面以一个具体的案例来说。
加拿大帝国商业银行（CIBC）是一家一流的北美金融机构，它由四个战略业务部门构成：电子商务、技术和运营部门、零售和小企业银行业务部门、财产管理部门以及CIBC全球市场部门。CIBC有超过800万的零售客户以及8千多家大型企业和投资银行客户。在2001年底，其总资产价值为2875亿美元，总市值为177亿美元。
CIBC拥有一个“制造商/顾客细分市场/分销商管理模型”，这个模型用来测算和报告那些来自于四个业务部门的结果。在此模型里，销售佣金和分销服务费的内部支付在各产品线之间进行。此外，收益、支出和三个职能支持集团的资产负债表资源——现金、资产负债表和风险管理集团、行政管理集团和企业发展集团——被配置到四个业务部门中。当把利息收入考虑在内时，CIBC就能够准确地了解顾客细分市场、产品、分销渠道和业务部门的获利能力。
根据三个风险因素来配置经济资本：市场、信用和操作风险。对于每个产品线，风险的水平被量化，进而由此来配置资本。可以在不同的产品、客户和产品线间采用这种经济资本方法论。
CIBC用来评价产品线绩效主要测算指标包括：经营获利、根据风险调整的（经济）资本（RAROC）的股权收益率以及经济利润。从1996年开始，CIBC已建立了一个致力于测算RAROC的小组。这个RAROC小组负责收集相应的信息并建立模型，以此用来确定风险调整的资本要求和CIBC各业务部门的预期损失。RAROC集团每月至少可以从20多个来源得到风险暴露、头寸、产品组合和账目加总数据。因为一些数据可以自动映射，而另一些数据则需要手动引导和管理，所以这种数据输入自动化的程度会相应发生变化。各业务部门有责任整合上述数据，而RAROC小组则负责检查数据的一致性，并提交报告，与各业务部门沟通核实那些即将进入系统的数据。
CIBC全球市场于1997到1998第一次实施了RAROC。该部门用综合VaR方法代替根据风险管理部门（RMUs）用来测算经济资本的方法。RAROC方法已经拓展到所有业务部门。所有业务的管理者都会获得关于资本配置和分别以年月为期限的风险调整收益的月度绩效报告。在全球市场里，产品线也用RAROC计算器计算每笔交易的收益，并为了实施风险定价，将它同最低报酬率作比较。
同样，提交给总裁的高水平RAROC报告也包括月度收益和RAROC同监管资本之间的比较。在各个产品线的绩效评价时，仅会考虑经济资本。银行总体只在企业水平上对要求监管资本数额和经济资本的数额之间的差额，而不是将差额再配置回产品线中。
银行也使用经济利润方法增加RAROC的信息。根据2002年度报告，“为了评估是否创造了股东利润，经济利润方法考虑了股权资本成本。这个成本是市场上的CIBC股权持有者要求的收益。经济利润方法测评了每个业务所创造的超过银行股权资本成本的收益。如果资本能够在收益超过银行股权资本成本的业务中使用，那么股份持有者的财富就会增加。同理，如果收益不能超过银行股权资本成本，那么股份持有者的财富就会缩水，而此时就应当寻找一种更有效配置资本的方法。”
再如报告中所述，“风险资本的使用强化了CIBC里各个业务部门的风险管理技术，因为该方法的采用可以使每个业务部门里的风险水平量化，并由此相应地配置资本。该过程帮助CIBC达到控制同所具有的风险相称的增长和收益的目标（这是对股东来说）……，最终配置到每个业务部门的资本提供了财务框架来帮助理解和评估可持续的绩效，并帮助积极管理资产组合的构成。这样，对于那些具有高战略价值和可持续收益，或者具有长期增长性和获利性潜力的业务部门，CIBC就可以通过在这些部门进行资本再配置达到增加股东价值的目的。”
除了RAROC和经济利润方法之外，CIBC也使用经营获利和股权收益作为主要的业务部门绩效测评方法。根据获利的数量和质量，可以评估各个业务从而做出相应的战略资本应用决策，此时将全面使用上述各个绩效测评方法。RAROC和经济利润方法，“抓住了同每个业务部门相关的内在风险”，从而可以测算获利的数量。而测评获利质量则要考虑波动性、可持续性、战略重要性和增长潜质。这些测评方法可以共同支持战略决策过程，以此确定未来每种业务资本资源的配置。
CIBC使用下图所示矩阵来辅助进行战略资产负债表（资本）配置决策。拥有很强获利能力、较高战略重要性和长期增长潜力的业务被认为是“增长”业务。目前，CIBC认为它的信用卡业务、商业银行业务（merchant-banking）和资产管理业务是“增长”业务。为了从这些业务中增加股东价值而设计的战略行动包括了增加信用卡业务可支配经济资本，这可以使这个业务承受更大的风险，并将使其在下一年收入增长21%。商业银行业务，被看作是寻找新客户并巩固长期可获利关系的关键业务，增加了4%的经济资本使用。此外，为了提高其资产管理业务的利益，CIBC决定收购TAL全球资产管理公司剩余34%的股份，这些股份它2002年还不拥有。
那些目前获利较低，但是具有长期获利能力和增长潜力的业务，被认为是“投资”业务。在CIBC的业务组合中此类的业务如它的电子零售银行业务：Amicus。配置到Amicus业务上的可支配资本在2001年增长了136%。
那些具有较强财务表现，但是仅具有一般长期增长前途的业务，被认为是“有管理的增长”业务。CIBC认为它的抵押业务可以归在此类业务当中。2001年抵押业务的资本使用增长了17%。
最后，那些低获利和低的长期增长潜力的业务必须要整顿、缩减或退出。CIBC确定非核心贷款业务组合、大企业贷款业务组合、私人银行业务和商业卡服务业务就是需要缩减其资本消耗的业务。因此，CIBC通过出售贷款业务、购买信用衍生保值业务（credit-derivative protection）和减少现有贷款的期限，从而将非核心贷款业务组合的资本消耗量缩减了35%。此外，它还向一家廉价债券（distressed-debt）投资的专家机构出售了848百万美元的大企业贷款，并且在2002年向Global Payment公司出售了它的商业卡服务业务。通过缩减大约50亿美元的风险加权资产，银行的上述做法和其它类似行动共同从那些业务中“解放了”资本。
四、结论
如同CIBC案例研究中所显示的， RAROC方法有可能成为可供金融机构报告价值创造战略的最有用的工具。不过，在RAROC方法充分发挥价值创造潜力之前，需要将基础性的技术框架、激励结构和组织结构建设到位。目前，许多银行仍然还没有在完善对风险测评的基本风险管理上投资，因此它们不能准确测算经济资本。如果要实施风险定价以及对股东因为银行使用经济资本存在风险进行补偿，那么不仅需要在业务部门水平上而且需要在交易水平上进行计算。此外，测评一定要包括至少从市场和信用到操作的全部范围的风险。
因为银行很快就需要按照巴塞尔新协议的要求来量化这些风险以此来配置监管资本，不在能够发挥作用的监管资本计算系统上增加投资，以及不将输入扩展到经济资本计算中去，这对于银行来说将会是不经济的。一旦可以进行经济资本估计，对于将财务系统的现存收益数据同经济资本估计融合以此来产生RAROC和经济利润，那么在这上面还会需要再增加一点投资。这样增加的投资可以将股东所付的用来有效补贴监管过程的监管税转化为对于管理工具的投资，对银行来说，这可以带来股东价值持续的提高。