昨日国药控股首日招股，反应非常不错，还没有到下午，证券行已经在嚷着要提高融资利息了。现在抽新股的融资利息真的是低得很恐怖，在证券行借两千万港元或以上去抽新股，年息率才1.9%，即使是借最少金额的，年息率都不过2.3%。香港银行资金充裕，显而易见。 

香港医药股一向受投资者忽略，为何国药会特别受到注视？除了是因为近日大市气氛再次好转之外，我认为主要原因是它的业务跟香港很多上市的医药股不同。很多在港上市的医药股都是制药股，如中国制药（1093），主要生产维生素C，或联邦制药（3933），主要生产原料药。虽然这两个都有自己品牌的成药，但是以营业额来计，制药仍是它们最主要的业务。相反，国药则是分销药物及医疗用品的，更是内地最大，去年市场占有率达10.8%。 

分销药物跟制药行业，我认为两者的竞争都很大。前者是要看你跟你的供货商及客户的关系，你的供货商便是药厂，而你的客户则是诊所，连锁药房及医院。后者则是看你有没有能力解决制药的污染问题。我认为前者的门坎是比较低的，容易入行，不过却很难做大。相反，制药的门坎比较高，但是一入了行，便很容易做大，导致后者的盈利十分波动。例如当某样原料药的价格升得十分厉害时，便会引来行业大量投资新生产线。但基本上原料药的需求是无弹性的，因此当供应一旦超出需求一点点，其价格便很容易大幅下跌。 

昨日公布了业绩的联邦制药便是一个好例子。集团有两大业务，一是生产原料药，青霉素及头孢菌素，二是生产制剂产品。跟去年同期比较，制剂产品销售录得不俗的增长，但青霉素及头孢菌素在营业额不变的情况下，盈利却大幅下跌。主要原因是青霉素及头孢菌素产能过剩，产品售价大幅下滑，而更重要的是似乎在可见的未来，两者的售价都会继续受压。这次联邦制药盈利大跌，我会形容为“自己打死自己”。2007年时，许多制药企业，因达不到国家标准而被迫减产或停产，导致青霉素及头孢菌素价格大升。那时候集团便决定于内蒙投资开设一间能够年产5000吨原料药的厂房。对于市场来说，5000吨根本不是一时三刻可以消化的，新厂房一开始投产，便导致了青霉素及头孢菌素今天的低价钱。

 王雅媛 

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國藥與其他醫藥股的分別 

昨日國藥控股首日招股，反應非常不錯，還沒有到下午，證券行已經在嚷著要提高融資利息了。現在抽新股的融資利息真的是低得很恐怖，在證券行借兩千萬港元或以上去抽新股，年息率才1.9%，即使是借最少金額的，年息率都不過2.3%。香港銀行資金充裕，顯而易見。 

香港醫藥股一向受投資者忽略，為何國藥會特別受到注視？除了是因為近日大市氣氛再次好轉之外，我認為主要原因是它的業務跟香港很多上市的醫藥股不同。很多在港上市的醫藥股都是制藥股，如中國制藥（1093），主要生產維生素C，或聯邦制藥（3933），主要生產原料藥。雖然這兩個都有自己品牌的成藥，但是以營業額來計，制藥仍是它們最主要的業務。相反，國藥則是分銷藥物及醫療用品的，更是內地最大，去年市場佔有率達10.8%。 

分銷藥物跟制藥行業，我認為兩者的競爭都很大。前者是要看你跟你的供應商及客戶的關係，你的供應商便是藥廠，而你的客戶則是診所，連鎖藥房及醫院。後者則是看你有沒有能力解決制藥的污染問題。我認為前者的門檻是比較低的，容易入行，不過卻很難做大。相反，制藥的門檻比較高，但是一入了行，便很容易做大，導致後者的盈利十分波動。例如當某樣原料藥的價格升得十分厲害時，便會引來行業大量投資新生產線。但基本上原料藥的需求是無彈性的，因此當供應一旦超出需求一點點，其價格便很容易大幅下跌。

昨日公佈了業績的聯邦制藥便是一個好例子。集團有兩大業務，一是生產原料藥，青黴素及頭孢菌素，二是生產製劑產品。跟去年同期比較，製劑產品銷售錄得不俗的增長，但青黴素及頭孢菌素在營業額不變的情況下，盈利卻大幅下跌。主要原因是青黴素及頭孢菌素產能過剩，產品售價大幅下滑，而更重要的是似乎在可見的未來，兩者的售價都會繼續受壓。這次聯邦制藥盈利大跌，我會形容為“自己打死自己”。2007年時，許多制藥企業，因達不到國家標準而被迫減產或停產，導致青黴素及頭孢菌素價格大升。那時候集團便決定於內蒙投資開設一間能夠年產5000噸原料藥的廠房。對於市場來說，5000噸根本不是一時三刻可以消化的，新廠房一開始投產，便導致了青黴素及頭孢菌素今天的低價錢。 

王雅媛