要么暴跌，要么暴涨；要么普跌，要么普涨；而且，涨跌往往无厘头。成立10多年来，投资者见惯了A股的这一特性。A股的进步人所共睹，但当这一幕幕反复重演时，我们应该质问：它是否真的进步了？

很多学者用同向波动率来测度股票市场的质量：同一时期内上涨股票的比率和下跌股票的比率相加应等于100%，当这一指标离100%越近，就说明该股市越像赌市；该指标越是向50%逼近，说明该股市越值得投资。按这一指标衡量各国股市，美、欧股市约60%，而中国约90%。差距是明显的。

9月3日，沪深两市大涨、普涨，无乎无个股下跌，这简直宣布A股同向波动率等于100%。在大跌过后，市场本该出现分化——差公司现原形，好公司大浪淘沙始现金——结果良莠不分齐升天，你该作何谓叹？A股的低效，到底是怎么炼成的？

这个问题是复杂的，涉及整个金融生态。市场制度的制订与执行，笔者以为应侧重以下两点：一是信息披露的严格性，二是投资者的表决权。