本文发表于2010年3月26日《**证券报》

常有人问我，今年股市怎么样？我答，“说不准，个人以为钱难赚，振荡。”“振荡”是个讨巧的说法，因为预测具体点位，既是冒险的，也是愚蠢的。

2009年底前有一波行情，身边不少老股民坚信当年底会冲击3500点，我则给他们泼冷水，“不可能超过3478点的。”果然一语成谶。3478点是当年8月4日创下的新高，笔者随后于8月21日《央企增持露出政策底》一文结尾写道，“再冒险作一预测：未来很长时间，沪指将运行在2500-3478点之间。”

“很长时间”究竟有多长？我当时的观点是两年，但没敢写。最近摩根大通董事总经理龚方雄称，“保守估计，A股今年站上3600点，2012年左右再回6000点。”相形之下，我等小民过于悲观了。

我还是想谈谈经济前景，再谈大盘就变成股评文章了。

笔者认为，2009年全球股市造好，是流动性刺激下的超跌反弹，3478点不过是A股反弹的高点。从中长期看，各国因国情而各不相同，但全球金融市场的流动性总体上将处于收缩状态。而且，应对危机而实施的过度流动性，其后遗症将逐步呈现，不单指通货膨胀，而且还巩固了原有不合理的经济结构，所有这些将让各国付出代价。

尽管经济呈现内生性复苏迹象，但中国经济二次探底的争论一直没有停息。笔者曾撰文说过W型复苏。从工资增长、制造业困境、社会的公共建设等方面看，笔者认为，中国的经济效率正在下滑。这种下滑如果加速并持续，中国迟早会出现“欧洲病”。所以，生产效率的下滑不能支持股市的上涨。

美国也存在二次探底的风险。美国政府允许金融改变会计规则，把庞大有毒资产的真实面目掩盖起来，并通过政府担保允许消费者延期还贷等形式，把贷款、债券和衍生金融产品的结算期推后了两年。到2011年和2012年，当美国政府和金融机构不得不再次面对庞大有毒资产时，这些资产“毒性”更强，更加难以处理，可能会产生比第一波金融风暴规模更大、摧毁力更强的冲击波。此前有效的货币与财政政策到那时也将失效，灾难电影《2012》可能在经济领域上演。

3478点有多远？答：很难逾越，今年恐难见到。希望我不是在杞人忧天。