中国东部：出口强劲恢复。在东莞，出口企业的订单显著恢复。一个佐证是，近来东莞用电需求大增，局部地区被迫一周停电两天。尽管在2007年东莞曾出现过更严重的全面停电情况，但之后的电网建设力度加大，目前的供电情况显著好于2007年，因而再度出现停电确实表明生产恢复的很快。另一个佐证是，高速公路的车流量明显增加，已创历史最高。

 

中国中西部：投资将保持高位运行。一方面，近两年启动的重大基础设施项目在今年二季度以后将进入施工高峰期，仅依靠现有项目就可以保证2-3年的投资维持高位。另一方面，尽管中央在项目审批上的进度在放缓，但地方对项目的审批还在高速运转。所访地方政府都认为，政策从紧是未来的趋势。在这样的预期下，利用现有权限加快项目审批和开工，以免未来审批权限被上收后的无奈，成为各地方的“理性”选择。在问及对第二季度投资增速的预期时，我们感受不到去年基数效应引发今年投资增速回落的迹象。

 

中国中西部：经济增长主要靠投资和重工业，转型之路痛苦而曲折。在中西部省份，我们了解到，依赖投资和重工业的经济增长模式一时难以改变；战略性新兴产业刚刚起步，短期内不能实现新老产业的交替，因而地方政府目前还不敢牺牲增长速度来完成结构调整。

 

高投资+高出口，经济过热引发调控深化，似乎不可避免。本周，A股市场在严厉的房地产调控措施打压下，表现疲弱。我们一直认为，今年中央政府抑制房价过快上涨的决心不容怀疑，调控政策的严格执行将在短期内继续压制地产相关板块的估值。此外，中国经济在高投资和高出口（也包括消费增速的提升）的组合下，不少行业开始遇到产能瓶颈，通胀压力不可小觑。这意味着紧缩密集期可能还未过去，我们继续维持对A股市场的谨慎态度。