谢逸枫:CPI4.2%货币政策放松信号来临
国家统计局：11月居民消费价格同比上涨4.2%
引语:2011年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.2%。其中，城市上涨4.2%，农村上涨4.3%;食品价格上涨8.8%，非食品价格上涨2.2%;消费品价格上涨5.0%，服务项目价格上涨2.4%。全国居民消费价格总水平环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.2%;食品价格下降0.8%，非食品价格上涨0.1%;消费品价格下降0.2%，服务项目价格下降0.3%。1-11月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨5.5%。
一、各类商品价格同比变动情况
食品类价格同比上涨8.8%，影响价格总水平上涨约2.70个百分点。其中，粮食价格上涨8.9%，影响价格总水平上涨约0.25个百分点;肉禽及其制品价格上涨19.6%，影响价格总水平上涨约1.31个百分点（猪肉价格上涨26.5%，影响价格总水平上涨约0.78个百分点）;蛋价格上涨4.4%，影响价格总水平上涨约0.04个百分点;水产品价格上涨10.8%，影响价格总水平上涨约0.24个百分点;鲜菜价格下降11.0%，影响价格总水平下降约0.31个百分点;鲜果价格上涨10.8%，影响价格总水平上涨约0.20个百分点;油脂价格上涨8.9%，影响价格总水平上涨约0.11个百分点。
烟酒及用品类价格同比上涨3.8%。其中，烟草价格上涨0.4%，酒类价格上涨9.1%。衣着类价格同比上涨3.5%。其中，服装价格上涨3.6%，鞋价格上涨2.7%。家庭设备用品及维修服务类价格同比上涨2.9%。其中，耐用消费品价格上涨1.0%，家庭服务及加工维修服务价格上涨11.6%。医疗保健和个人用品类价格同比上涨3.2%。其中，西药价格下降0.6%，中药材及中成药价格上涨11.1%，医疗保健服务价格上涨0.6%。交通和通信类价格同比上涨0.5%。其中，交通工具价格下降0.2%，车用燃料及零配件价格上涨9.2%，车辆使用及维修价格上涨4.6%，城市间交通费价格上涨2.9%，市区公共交通费价格上涨1.7%;通信工具价格下降13.5%。娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.1%。其中，教育价格上涨0.8%，文娱费价格上涨1.4%，旅游价格上涨3.3%，文娱用耐用消费品及服务价格下降6.4%。
居住类价格同比上涨3.0%。其中，水、电、燃料价格上涨1.2%，建房及装修材料价格上涨3.4%，住房租金价格上涨3.7%。据测算，在11月份4.2%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.5个百分点，新涨价因素约为3.7个百分点。11月份居民消费价格总水平同比涨幅比10月份同比涨幅回落1.3个百分点，主要是两方面原因影响：一是去年同期基数较高，11月份翘尾影响大幅减少;二是11月份蔬菜、肉禽等食品价格环比回落，由此带动居民消费价格总水平环比下降了0.25个百分点。
二、各类商品价格环比变动情况
11月份，食品价格环比下降0.8%，影响价格总水平下降约0.25个百分点。其中，鲜菜价格环比下降6.0%，影响居民消费价格总水平下降约0.15个百分点。肉禽及其制品价格环比下降2.6%（猪肉价格环比下降5.3%，比10月份的环比降幅扩大3.5个百分点）;蛋价格环比下降4.0%;水产品价格环比下降0.7%，上述三项合计影响居民消费价格总水平环比下降约0.27个百分点。油脂价格环比下降0.1%（10月份环比上涨0.5%）;鲜果价格环比上涨6.8%（比10月份的环比涨幅扩大1.1个百分点），影响居民消费价格总水平上升约0.12个百分点。
11月份，非食品价格环比涨幅为0.1%，影响居民消费价格总水平环比上涨约0.07个百分点。其中，烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品等类别价格环比分别上涨0.3%、1.4%、0.3%和0.2%。受11月份旅游市场进入淡季后景点门票和旅行社收费价格下降的影响，娱乐教育文化用品及服务价格环比下降0.8%。交通和通信价格环比下降0.2%，居住价格环比持平。
以下媒体记者采访对话：
一，你如何看11月CPI数据？与上月比较，CPI是否有明显回落？物价调控是否有效果？
著名房地产经济专家、中国房地产经济研究院院长谢逸枫表示：“从11月CPI同比上涨4.2% 的数据看，涨幅比上月回落1.3个百分点，创5个月来新低;此前一直推动CPI上涨的食品价格也在5个月来首次出现环比回落。特别是11月CPI、PPI同比涨幅回落比较明显，显示宏观调控政策持续显效。双降对债市构成一定利好。随着经济增速和通胀水平的明显回落，考虑到资金面重返宽松等因素，若接下来信贷投放进一步放松，债市的配置机会将全面来临。
CPI涨幅连续第四个月回落，且创下今年以来的新低。物价涨幅的连续走低，让今年以来中国所面临的通货膨胀压力显著缓解。由于预计未来一段时间内物价涨幅还将总体继续回落，同时经济增长面临的压力持续增大，11月份的物价数据为日后政策的进一步调整打开了空间，预计到明年上半年，存款准备金率将数次下调，同时不排除利率下调的可能。
通胀拐点为时过早，由于CPI4.2%依然突破政府今年CPI4%通胀控制目标，并超过今年政府最高通胀率容忍度CPI5%，属于通货膨胀调整期。说明目前国内通胀压力犹存，反弹预期强烈，不可掉以轻心。主要物价徘徊于高位，同比回落有翘尾因素消退的原因，CPI环比还在上涨。食品价格存在反弹可能，前期释放的超量货币仍然存在，通胀压力仍然较大，应该保持对中长期通胀风险警惕。否则通胀老虎必然卷土重来，物价调控又陷入被动的局面。”
二，11月CPI回落最主要原因是什么？请你分析下？
著名房地产经济专家、中国房地产经济研究院院长谢逸枫分析：“11月份C PI同比增长4.2%，较10月份的5 .5%大幅回落1 .3个百分点，且低于市场普遍预期的4.5%。究其原因，主要在两方面：一是去年同期基数较高，11月份翘尾影响大幅减少;二是11月份蔬菜、肉禽等食品价格环比回落，由此带动居民消费价格总水平环比下降了0.25个百分点。据国家统计局测算，在11月份4.2%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.5个百分点，较10月份大幅回落1个百分点。物价涨势不仅是在当期回落，未来一段时间内也将持续走低。交通银行判断：今年年末到明年年初物价将继续下行，通胀压力明显缓解。
首先，主要商品价格继续回落，尤其是前期推升CPI的食品价格明显下降，生产资料价格总体来看也是呈逐步下降态势。其次，前期政府调控措施逐渐起效。1至10月M 2、M 1累计增速进一步降至12.9%和8.4%，接近最近十多年来的历史低位，推动物价上涨的货币压力已有所缓解。另外，前期政府降低物流成本，促进农产品流通的政策措施也开始逐步发挥效力。最后，国际经济环境恶化导致中国出口行业生产趋弱，再加上国内工业增速出现连续下滑，对上游能源和原材料的需求有所下降。同时欧美受主权债务危机冲击，国际大宗商品价格维持震荡下行的态势，也有效缓解了国内物价的上行压力。”
12月9日,国家统计局除了公布了物价数据外，还公布了工业生产、消费、投资数据。从这几项数据来看，固定资产投资增长明显回落，工业增加值的同比增长速度则继续放缓。今年1至11月份累计固定资产投资(不含农户)同比增长24.5%，较1至10月份的24.9%有所回落，且低于市场预测的24 .8%。1至11月份累计固定资产投资数据季节调整后环比下跌0.19%，降幅更是明显。另外，固定资产投资11月份 当月同比增长21.2%，用PPI消涨后实际同比增长率为18%，也较10月份有所下降。
在通胀压力减弱的同时，中国面临的经济减速压力却于四季度陡然增强。刚刚公布的11月PMI数据为49.0%，比上月下降1.4个百分点，比该数据的临界点50%还少1个百分点，是该数据32个月以来首次降到临界点之下。经济总体回落，增速放缓已经成为不争的事实。
国家对房地产的调控政策终于在投资上表现了出来，11月份房地产投资增速下滑十分明显，单月的房地产投资增速从上个月的25%下降到20.2%。另外，11月份的地方投资项目下降的也比较快，估计与房地产调控及土地财政引致的地方政府资金短缺有关。所以11月份固定资产投资增速的回落符合预期，房地产投资后续继续回落的概率较大，12月份的固定资产投资增速仍将继续回落。
工业生产情况同样不乐观。11月份，工业企业产品销售率为97.5%，比上年同月下降0.2个百分点，比上月下降0.3个百分点。产销率的不断下降再次表明需求萎靡，工业生产有进一步调整的可能。在消费方面，11月份汽车日平均产量同比下降1 .3%;轿车下降0 .8%，表明以汽车为代表的工业消费前景并不乐观。另外据海关总署10日公布，11月份我国进出口增速同步下行。多项经济指标的走低再次激发了市场对经济减速的担忧。数据说明，当前经济增速放缓已经成为不争的事实。而且从目前的各种影响因素看，未来两至三年中经济增长放缓的趋势已大致确立。
三，11月CPI回落，是否意味着货币政策“放松”？是否意味着房地产调控放松？四季度的调控基调是什么？
著名房地产经济专家、中国房地产经济研究院院长谢逸枫认为：“目前调控和通货膨胀进入了深度调整期，而国内通胀率涨幅回落，为货币政策放松提供了条件。特别考虑到中国宏观经济稳定发展和GDP增长及地方企业发展等银行业务的因素，另外是国内小部分的中小企业生存困难，保障房建设资金紧张，银行信贷放款门槛高企，货币政策“微调”是必然的。国内通胀压力不断的减轻，为宽松政策即将起步了有力的参考因素。面临着通胀下降，但经济增速却因为外部形势不明朗和房地产市场降温等因素可能迅速下滑，中国应该尽快放松货币政策，来保证经济的“软着陆”。
11月30日，中国人民银行宣布从12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行近3年来首次下调存款准备金率，意味着货币政策预调微调的窗口正式打开。市场普遍预计，未来几个月内，中国央行将持续多次下调金融机构的存款准备金率，主要金融机构的存准率将降至19%或19.5%，且调降举措将多集中于明年上半年。中国央行上周下调存准率，而在经济通胀持续回落的背景下，存准率下调的趋势不会改变，不排除未来每月下调一次，2012年一季度或存在降息的可能。
除去翘尾因素以外，11月份通胀的快速回落还反映了需求放缓的影响。当前中国不仅面临外需放缓的风险，内需也在快速降温，主要受前期紧缩政策，特别是房地产紧缩措施的影响。今后经济增长继续下滑的风险仍然不能小觑。通胀快速回落，为决策层进一步放松政策打开了充分的空间。货币政策随着存款准备金率的下调正式开启了宽松周期，预计今后还会有3至4次降低存款准备金率的空间;而财政政策也在发力，比如刚刚宣布的针对小型微利企业所得税的下调，而且鉴于财政收入的快速增长，财政政策完全有条件在稳增长中发挥更大作用。
央行将在12月再次调低存款准备金率，并在明年上半年两次下调存款准备金率。由于随着价格压力开始舒缓，决策者将有更大的空间对较易受到外围需求下滑影响的产业，及较易受到政府广泛紧缩政策压制的行业采取“选择性”宽松，因此，第四季度宏观调控将以“微调”作为主要基调。例如对中小企业的支持。全面宽松的货币政策不会在明年第一季度之前出现。”
四，调控和货币政策如果继续紧缩，房地产是否面临拐点到来的问题？
著名房地产经济专家、中国房地产经济研究院院长谢逸枫表示：“房地产市场不存在拐点，调控不会继续收紧。11月8日，央行8日发行了100亿元1年期央行票据，发行价格为96.55元，发行利率为3.5733%，较上期下降1.1个基点，幅度虽小，却是央行时隔三个月后首次下调1年期央票利率。表示紧缩货币政策调控周期或终结。10月CPI为5.5%，消费价格升幅为近五个月内新低，加之近期市场资金面宽松，都是造成央票利率下调的主要原因。而在此前，央行已先后下调3年期央票利率和暂停3年期央票发行，均是一种货币政策微调信号的释放。因此，CPI涨幅回落，货币政策将微调。
国家统计局2011年12月9日发布的报告显示，11月份，全国商品房销售面积同比下降1.7%，商品房销售额同比下降1.2%。11月份，全国房地产开发景气指数为99.87，而10月份全国房地产开发景气指数为100.27。统计显示，1至11月份，全国商品房销售面积为89594万平方米，同比增长8.5%;商品房销售额为49047亿元，增长16.0%。1至11月份，全国房地产开发投资为55483亿元，同比增长29.9%，其中11月当月增长20.1%。1至11月，全国房地产开发投资中，住宅投资为39857亿元，同比增长32.8%;住宅销售面积79639万平方米，增长7.5%;房地产开发企业本年资金来源75208亿元，增长19.0%。
另外是从最新数据看，2011年1-10月，全国房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%。其中，住宅投资35832亿元，增长34.3%。全国商品房销售面积79653万平方米，增长10.0%。其中，住宅销售面积增长9.0%。房地产开发企业本年资金来源68429亿元，同比增长20.2%。10月份，全国房地产开发景气指数为100.27。说明中国房地产投资额和增长速度保持稳定，销售成交未下降到2008年，而房地商资金并未到破裂程度，抗压力特别强，房地产市场依然发展前景看好。”
谢逸枫
2011年12月12日