“合抱之木，生于毫末；九层之台，起于累土”。对于全球经济而言，扮演基础性角色的制造业似乎总是“被淡忘”。制造业既非宏观经济中份额最大的部门，也非时下常受资本青睐的热门概念，但实际上，制造业是全球经济低调的发动机，其不仅对经济内生增长的拉动效率超过其他行业，也在不断创新和竞争中创造着产品“大众化”与“多样化”的良性循环。

　　在国际金融危机爆发十年之后，全球协同式复苏趋势明显，供给侧结构性改革日益取代需求侧刺激政策，成为经济增长的主动轮。在第四次工业革命到来之际，全球主要经济体也正在积极寻...

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 　　“天下之患，最不可为者，名为治平无事，而其实有不测之忧。”2018年，虽然全球经济复苏开启“换挡提速”，增长前景整体向好，但是风险暗流并不会停止涌动。经济金融层面，基于危机期间遗留的内生短板，全球风险偏好逆转、石油出口国债务危机、新兴市场货币风险的“灰犀牛”正在步步逼近。地缘政治层面，以美国政策摇摆风险、欧洲一体化倒退风险和区域冲突失控风险为突破口， “黑天鹅”正在振翅欲飞。

　　更为重要的是，“灰犀牛”与“黑天鹅”有可能碰撞共...

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　　“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。”危机十年，全球经济走过蹒跚路，迎来整体强势复苏；面向未来，中国金融迈入新阶段，助力经济转型升级。我们认为，作为经济发展的重要推动和改革开放的关键领域，金融将在中国经济从高速增长转向中高速增长的过程中发挥积极作用：

　　第一，金融安全在国家安全中的重要性进一步强化，金融回归本源既强调服务于经济社会发展，也是防止系统性风险的根本举措；第二，金融相关业态逐渐丰富且日益贴近微观需求，普惠性、创新性、可持续性将同时凸显；第三，金融改革更加重视顶层设计，伴随机构调整带动政策框架的进化，现代金融监管体系呼之欲出；第四，金融开放顺应了从跟...

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　　“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。全球都需要一场供给侧结构性改革，但对于不同的经济体，改革的重心有所不同。近日，美国税改方案于参议院通过，大幅降低企业税、温和调整个税是税改的核心。

　　我们认为：第一，从投入产出表的分析来看，制造业有望成为税改的首要受益行业，企业税和海外利润税的降低利于解决美国产业空心化问题，促进虚拟经济和实体经济的再平衡，挖掘经济增长的新动能，但长期效果有赖于就业、教育等配套政策的支持。

　　第二，对家庭减税的作用短期受“涓滴效应”的影响，长期则取决于特朗普政府在经济增长与收入不平等之间权衡的结果，高收入阶层始...

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　　“不谋全局者，不足谋一域。”2016年7月至今，以环保督查、绿色税收等措施为发力点，中国环保政策力度持续增强。十九大报告亦指出，在新时代下，必须树立和践行“绿水青山就是金山银山”的理念，实行最严格的生态环境保护制度。从经济学视角看环境治理，我们认为，环保“严监管”不仅有利于生态文明，更在三个层面牵动改革全局，促进中国经济转型升级。

　　第一，消除资源价格扭曲，加快要素市场开放，提振要素供给效率。第二，重塑市场机制对产能结构的调节作用，深化清理过剩产能，推动制造业升级。第三，增强国企混改的可行性与紧迫性，为混改落...

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2017，见证趋势的回报

第一，新兴市场股指涨幅大幅领先发达国家，见证多元化涨潮的趋势力量。2010-2016年，全球经济经历了一轮多元化退潮，美国引领全球经济复苏，新兴市场领先发达国家的经济增速剪刀差不断缩小，与此相伴，美国股市领跑全球市场；2017年，危机走过十年，新兴市场作为危机最后一站也逐渐完成了渐次的风险释放，并重新构成全球经济复苏的核心引擎，多元化从退潮转变为涨潮的长期拐点由此形成，与此相伴，全球资本重新青睐新兴市场，新兴市场股指2017年的涨幅倍数领先发达市场。

第二，科技股指数表现牛冠全球，见证新经济生态的趋势力量。科学技术的发展，具有“加速进化&rd...

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　　“潮平两岸阔，风正一帆悬”。作为全球最具吸引力的城市之一，香港软实力雄厚，主要体现为法制健全、产权保护有力、社会安全、政府透明度高。回归二十年来，香港经济在振荡中显示出特有的韧性，年均增速明显高于全球发达经济体。2017年，借力于全球强势复苏和内地稳健增长，香港经济增速有望达到3.5%。

　　展望未来，同舟共济的“狮子山精神”将助力香港乘风起航，迎来天时、地利、人和的合意搭配：多元化涨潮是香港发展的“天时”，作为开放经济体，香港将受益于全球经济的内生增长，尤其是金融业随着全球市场的回暖明显复苏；内外联通的桥梁作...

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 　　“节物风光不相待，桑田碧海须臾改。”2018年，在全球复苏“换挡提速”的强力驱动下，全球风险也将上演“变形记”，在三个维度出现重大转变。第一，由经济风险向金融风险转变。日益改善的全球复苏前景，一方面降低了财政风险和债务风险，有望渐次纾解本轮危机以来困扰全球的遗留问题；另一方面则加剧了主要经济体货币政策的不确定性，可能引致全球金融环境收紧和风险溢价跳升，从而催生资产市场泡沫风险和新兴市场货币风险。

　　第二，由总量风险向结构风险转变。全球财政失衡总体舒缓，但局部区域的财政巩固压力持续聚集。全球债务占比...

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　　“紫气东来三万里，函关初度五千年。”改革开放近四十年来，中国经济增速亮眼，经济体量扩张超过30倍。从增长的区域分布来看，截至目前，相对地位上升和下降的省份各占半数，东部是明显的增长极，而东北地区滞后最多，这意味着整体的高增长伴随着增长极分布的动态演化。

　　改革开放以来，中国区域发展战略应时而变，一方面解决了不同时期的突出矛盾，另一方面也带来了潜在的新问题，其调整过程大致可以分为三季（阶段）：第一季的区域战略以经济特区建设和浦东开发为代表，意在通过沿海率先发展带动经济整体起飞，东部增长极也由此出现，并产生了明显的极化效应；

　　第二季的区域战略以西部大开发...

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　　“紫气东来三万里，函关初度五千年。”改革开放近40年来，中国经济增速亮眼，经济体量扩张超过30倍。从增长的区域分布来看，截至目前，相对地位上升和下降的省份各占半数，东部是明显的增长极，而东北地区滞后最多，这意味着整体的高增长伴随着增长极分布的动态演化。改革开放以来，中国区域发展战略应时而变，一方面解决了不同时期的突出矛盾，另一方面也带来了潜在的新问题，其调整过程大致可以分为三季（阶段）：第一季的区域战略以经济特区建设和浦东开发为代表，意在通过沿海率先发展带动经济整体起飞，东部增长极也由此出现，并产生了明显的极化效应；第二季的区域战略以西部大开发、振兴东北地区等...

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