作者文章归档：清议
清议：持续减速或酿成缩胀逆转
5月份物价指标即将公布。市场普遍预期CPI将创新高。为缓解负利率上涨压力，央行存在加息的可能。
不过，工业产出数据持续走坏显然应当是央行不得不在加息问题上再三斟酌的因素。
如不出意外，在4月份国内工业增加值增幅由上月的14.8%大幅降至13.4%之后，5月份仍无法摆脱下行压力，不排除进一步降至13.1%左右的可能性。
中国并不是全球唯一工业产出数据走坏的主要经济体。自经济学家将美国二季度经济增长率预期由此前的3.35%下调至2.5%之后，欧洲的工业产出也纷纷告急。英国4月份工业产出月率下降1.5%，...
清议：5年后央行负债或扩张3倍
报道指香港的离岸人民币资金池从600亿元跃升至不久前的5100亿元，16个月的时间增长了7.5倍。市场普遍预期，到今年底香港的人民币结存将会升至万亿元，明年则突破2万亿元。
据汇丰银行估计，到2015年，人民币贸易结算将达到50%以上。这意味着当年新增的人民币海外结存在7.5万亿左右。如加上资本项目，当年新增人民币海外结存至少会突破8万亿。
与过去5年央行负责扩张的90%来自外汇储备不同，未来5年央行负责扩张的一半以上将来自人民币海外结存，涉及金额总计在23万亿左右。这将使得5年后的央行负债将扩张至73万亿元...
清议：银信合作方兴未艾
将银信合作视为“影子银行”并不恰当，理由是其中有着中国金融转型的合理内涵。
在很大程度上，银信合作的本质是间接融资向直接融资的转型。而转型的背景不仅仅是地方政府发债禁令与资金饥渴，更主要的是商业银行的贷存比红线压制与相应的利率市场化。
在经历了前两年的贷款快速扩张之后，目前大部分商业银行按集团或合并口径计算的贷存比已接近甚至突破75%的监管红线。这也是自去年下半年以来月度贷款增长率持续下降的主要原因。由于新增贷款额度有限，商业银行出于效率原则的考虑自然会采取优选法淘汰坏账风险较大的贷款，其中的一部分透过银信合作的途径转...
清议：第五波次级趋势行情尚未完结
严肃的价值投资绝不忽视趋势之于策略的重要性，也不一味坚持所谓“出色的基本面可以战胜市场波动”的理念。
“第五波次级趋势行情即将降临”是我4月中旬在深圳营业部为核心客户提供策略服务的报告主旨，也是我们敢于在4月上旬全面下调目标股投资评级的主要依据。
我们将沪指自1664点以来的本轮走势总体上界定为估值修复行情。其中第一波主趋势行情至3478点为止，时间大致是08年10月末至09年8月初。随后两个月走出第一波次级趋势行情。第二波主趋势行情出现在09年9月底至11月中旬，随后的第二波次级趋势行情至2010年2月初。...
五年内中国会不会发生金融危机？这个问题一再被讨论，对此，所有人都不可掉以轻心。
那么，危机的导火索在哪里？答案见仁见智。诸如美元估值崩溃对外汇储备体系构成贬值危机，居民储蓄持续减速压制商业银行贷存比导致信贷市场出现稀缺性危机，还有因央行负债过度膨胀催生新的中央财政赤字，以至于财政危机倒逼货币危机等等。
对比之下，我更加关注因利率市场化导致的危机。
必须承认，即使在贷款激增的2009年，央行也没有放松回笼货币的步伐。这使得国内的货币政策无论被贴上何等标签都不能去掉紧缩的色彩。而伴随商业银行贷存比一再逼近监管上限，加上通胀压力，紧缩的色彩变得越来越浓重。
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清议：大部分上市银行贷存比超限
种种迹象表明，当前国内流动性管理正在步入死胡同。
一方面，以往为对冲源自贸易顺差的外汇占款而发行的央行票据随着持续的贸易逆差开始进入净偿付期，加上应对热钱加速流入而产生的新的外汇占款，市场流动性总体或大部分时间供给颇为充沛；另一方面，经过两年的贷款余额快速扩张，大部分商业银行的季末贷存比已超过而不是接近75%的监管上限。这决定了供给充沛的流动性不能被新增贷款所消化，以至于央行不得不一再提高金融机构存款准备金率。
大多数分析师被上市银行自行披露的贷存比所误导，误以为截止上年末尚未发生贷存比超限的情况，只有招商银行...
清议：冻结价格是极危险信号
报道指发改委近日密集约谈饮料、奶业、糖业、酒业等17家行业协会负责人，力压企业涨价冲动。作为回应，全国工商联明日将联合各相关商会集体宣布:为了抑制通胀预期，保证重要消费品不涨价。
此外，发改委官员较早前表示，虽然当前我国面临的输入性通胀有不确定和不可控因素，但政府已经构筑了多重防线，不会任由输入性通胀带动国内物价高涨，包括对国际油价的进一步上涨已经制定了预案。据称，如果国际油价高于每桶130美元，就会采取适当财税政策保证成品油生产和供应，汽、柴油价格原则上不提或少提。
如果没有理解错的话，这可能是自2007年9月...
从A股中长期走势看，二季度的确将出现重要的买入机会。但真正好的买入时机总是跌出来的，眼下需要做的恐怕应当是离场观望。
大多数人相信股市是经济的晴雨表，但据我观察，经济也是股市的晴雨表，至少从大市研判的角度看是如此。
一年前，市场曾就宏观经济步入持续减速期达成共识，紧缩政策预期亦不断强化。于是，从4月15日开始，大盘走出持续两个半月的调整行情。沪指由3166点持续下探至2320点，累计下跌幅度近27%。与此同时，港股亦走出一波调整行情。
抛开港股二季度行情是否会出现调整不说，仅就当前的国内宏观经济与紧缩政策预期而言，应当说与去年的情况有些类似。首先，宏观经...
清议：A股一季度业绩会不会同比滑坡
无论从哪个方面看，进入4月份之后，A股市场所承受的调整压力都在放大。
就一季报而言，目前需要警惕的，显然是GDP进一步减速的预期是否会降落在上市公司业绩层面，也就是自去年一季度宏观经济与上市公司业绩双双创下近三年最大增幅之后的持续减速格局是否仍在延续。
有一点几乎是肯定的，鉴于一季度通常是固定资产投资淡季，资本品类别的上市公司一季度业绩注定会遭遇不幸。比如说，分析显示，与电信投资全年分布前低后高的格局一致，中兴通讯过去四年在一季度实现的净利润仅占全年业绩的3.5%。
那么，同样归属于资本品类别...
清议：贸易赤字再拉低一季度GDP预期
一季度贸易数据公布，我所关系的不是进出口总值8003亿美元，同比增长29.5%，而是10.2亿美元的贸易逆差，较去年一季度贸易顺差139.1亿美元，同比滑坡107.3%。
按支出法GDP核算，贸易顺差是GDP的增项，顺差扩大，表示贸易对GDP增长的贡献；而贸易逆差是GDP的减项，发生逆差意味着贸易对GDP有缩减作用，逆差扩大表示来自净出口对GDP的影响是负增长。
当越来越多的经济学家预期一季度GDP增幅降至9%左右的时候，贸易赤字无疑意味着实际的增幅将低于人们心目中的预期值，原因是此前的预期是在假设一季...