作者文章归档：陶冬
全球经济的大格局，在2016年估计会延续目前的” 四低四分”趋势。
所谓四低，指的是除非出现结构性改革或市场再次破局，在可预见的将来，全球经济都在低增长、低通胀、低利率、低贸易增长的中期轨道上匍匐前进。雷曼事件触发的全球金融危机已经过去七年，绝大多数国家脱离了急性危险期，从纸面上看经济正在经历战后最长的复苏期，不过事实上全球复苏颇为虚幻，实体经济复苏远远弱过金融资产复苏，除了美国之外其他大国所谓的复苏都是建立在央行QE的货币幻影上的，从就业到投资未见根本性改善。究其根源，各国在改革上裹足不前，急性危机过后变革的政治意愿更加低下。企业对改革前景没有信心，...
政府为了保经济平稳较快的增长，出台了4万亿刺激政策，但中国的投资GDP比例并没有因此再往上走，中国进入了后工业化时代。
这股市跌成这样，经济还能不能持续？我在给大家一个答案之前，如果把一些显而易见的事情弄清楚了，许多事情的答案自然就出来了。
中国经济已进入后工业化时代
这个显而易见的事情是什么？这就是中国经济已经进入了后工业化时代。中国的投资GDP，一度是往上走的，大概走到2007年的时候开始出现见顶的迹象，因为中国的工资持续的双位数增长，中国的汇率大幅度升值，但是这件事情被全球金融海啸所掩盖。
政府为了保经济平稳较快的增长，出台了4万亿刺激政策，但中国的投资GDP比例并没有因此...
某位内地投资者闻风冲入香港股市，朋友告诉他股票tips，“买中交建”，这位仁兄大手买入中行、交行、建行三家银行。这也许是一个极端例子，不过此轮内地资金狂炒港股，用鱼龙混珠、沙石俱下、雷霆万钧来形容却不过分。
三月份笔者提出港股A股化的概念，未久在“港A股”的大旗下，内地资金涌入，用炒A股的手法投资港股，每天两千亿港元的成交量比起A股市场还有差距，但是已经令香港股民看得目瞪口呆了，令香港股市成为全球第三大股市了。中国土豪闯入海外资本市场，遭遇到的第一个绊马索不是被外资沽空，而是“丁蟹效应”。电视明星郑...
自由行已死。这个在过去十一年中支撑香港经济的一个主要增长引擎，预计会出现持续的负增长，对香港旅游业、零售业、低端就业均构成冲击。
柴静的雾霾纪录片《穹顶之下》，于中国内地引起了全民关注，但是在互联网上只火了三天就被封杀；取而代之的是铺天盖地的香港反水货运动视频，内地老人、孩子遭到谩骂、袭击的画面传遍全中国。笔者无意对反水货运动作道德评价，但是今日社会媒体对消费倾向的影响是巨大的、深远的。
其实，自由行疲态去年就已经显现。香港适合内地大众游客的景点有限，一般人来过一次之后，只有购物能够提起他们再次光临的兴趣。然而，香港租金高腾，零关税的优势早已被高租金所...
美国联储终于将“a considerabletime”从它的会议声明中删除了，取而代之的是强调对货币政策正常化过程有耐心。以联储固有的字典翻译，首次加息可能在六个月内发生，但是加息速度将相对缓慢。
耶伦准备在利率回升上迈出第一步，不过她又以十分鸽派的姿态安抚市场，但是对加息的速度和力度尽量不作事先的承诺。美国的货币环境正常化，便在刻意均衡的言辞中起步。
十一月份发生了两件事情，让上任未久的联储主席坐不住了。美国中期选举中，民主党人惨败，共和党一举夺下参众两院的多数席位，不仅奥巴马总统成了坡脚鸭，耶伦本身也成为国会与白宫...
欧洲央行公布了资产质量检查（Asset QualityReview）结果，130家欧洲银行中25家以2013年底数据计算未能通过压力测试。经过今年集资152亿后，仍有13家银行未能过关，总资本缺口95亿。意大利和希腊是重灾区。另外有259家银行勉强通过测试，不过离及格线不到1.5个百分点。
这个数字应该说符合市场预期，但是笔者认为这次测试只是为欧债危机揭开了新的篇章。几乎可以肯定，银行需要进一步集资，欧洲经济面临进一步的去杠杆。今年迄今，欧洲银行集得571亿欧元的资本金，相对于前几年银行改革裹足不前，这是一大进步，也是欧债危机趋于缓和的原因。然而，这个的代价是...
全球经济，美国一枝独秀。无论从增长还是就业角度看，美国经济的复苏进展远快过欧日经济；无论从股市还是从房价看，资金对美元资产的信心远强过欧日市场。甚至与中国经济相比，美国在去杠杆上走得较扎实，似乎经济不确定性更小和金融稳定性更高。
次贷危机至今已有六年，危机的发源地美国居然率先脱困。尽管底层收入阶层和低端房市仍面临不少问题，美国放手让房地产和劳工市场一跌，跌出了市场均衡价格，跌出了一片复苏的空间。与此形成鲜明对照的是欧州和日本，在结构改革上犹犹豫豫，在市场调整上遮遮掩掩，仅仅试图通过货币政策来摆脱结构性困局，欧洲央行的“whatever it&nbs...
今年货币政策特别活跃。从Google上查看，关于中国人民银行货币宽松政策的新闻条款，2014年比全球金融危机后政府出招放水的2009年还多，政策出台之频密在共和国历史上实属罕见。而且在丰富和优化政策组合的名义下，政策工具种类花样翻新，除了常见的利率、存款准备金率、公开市场操作、贷款额度管理等政策外，再贷款、再贴现、常备贷款便利（SLF）、短期流动性调节、抵押补充贷款等一批过去不常用或创新的政策工具浮出水面，差别准备金动态调整等制度性建设也更趋向完备。
央行在政策透明度和政策组合设计上，的确做出了许多建设性的举措，这对于经济和市场都是有益的。不过以笔者的观察，人民银行的独...
自从美国在2008年启用QE制止市场恐慌之后，量化宽松成了央行治疗百病的阿司匹林。
这次开出QE药方的是欧洲央行，欧洲央行总裁德拉吉在JacksonHole出人意料地表示，欧洲准备实施大规模资产购买计划，步美国、日本后尘通过货币扩张来刺激经济。
应该说，德拉吉此言不仅令市场吃惊，连他的许多欧洲央行同事也感到吃惊，他抢在ECB管理委员会之前发表了他个人的意见。上周市场疯传了一份德拉吉发言原稿和经他修改后的发言稿，证明欧洲央行总裁的发言，脱离了之前的计划，加料、加码。
这不是德拉吉第一次抢跑。2012年夏季适值欧债危机火头蔓延，德拉吉在伦...
七月份社会融资总额为2730亿元（vs上月1.98万亿）；银行人民币贷款总额为3850亿元（vs上月1.08万亿元）。数据出炉，市场大哗，人民银行迅速出来解画也是史无前例的。
七月份的信贷数字是失真的。中国银行业每半年有一次审计，所以每次六月底和十二月底的贷款、存款数字，对于各级银行干系重大，每每需要冲刺撞线，请捻熟的企业客户和私人客户帮忙造假，做横跨月底/月初的短期贷款或短期存款，审核结束了，贷款/存款也就完璧归赵了。
应该说，这是极富中国特色的银行业务。六月份企业短期贷款额为3540亿元，七月份为-2360亿；六月份个人贷款为1590亿，七月份为2...