作者文章归档：陶冬
典型的好莱坞剧情，带来观赏好莱坞大片后典型的快感。上周股市在一轮震荡之后，出现了快餐式的上升行情。
美国财政悬崖经过戏剧性的演变，上周四终于达成协议，将债务上限触顶的日期推延至二月上旬，政府得到拨款可以运作到一月下旬，同时要求减债协商在12月13日之前结束。美国政府得以暂时避免违约，公务员可以拿到补发的工资，加上企业盈利理想，S&P走出近三个月来最凌厉的单周升势。国债市场受消息刺激，不仅最近受压的短期票据强劲反弹，10年期国债利率收2.58%，甚至低过财政悬崖爆发前的水平。美元走弱，大宗商品回暖，不过油价因供求关系而下挫。黄金持续大幅...
美国联储局启动退出量化宽松程序，基本上已是箭在弦上，出手只是时间的问题。
近来美国经济数据参差，年中又逢例牌的数据转弱季节，统计数据未必能够明确地预示美国货币当局何时出手，甚至出不出手。笔者对美国经济走势，只看两个数据。一个是就业数据，失业率乃联储的标竿指标，经济全面复苏的基盘，非农就业乃市场的风向标，对解读经济、市场、政策十分重要。另一个是房地产数据，房市乃复苏之母。房市走强，占人口七成的中产阶层的主要资产便重拾升值轨道，对消费信心帮助大焉。房价回升，银行的资产负债表当有杠杆式的改善，而资产负债表修复可以促进银行的借贷意欲。此次复苏如此艰难，盖源于银行金融中介功能的丧失。...
这两年作公开演讲时，笔者被问最多的问题是，“我们手头那点钱，该怎么办才好”。
房价还在升，但是越来越多的人对房地产泡沫抱有戒心。股价不停地跌，不过抄底的人不断为进一步下跌所失望。钱放在银行里则利率太低，百姓感受到的物价上涨，好像比统计局的CPI高出一截。专家们不断在警示金融风险，至于经济不好则是所有人都能看到的。这钱，到底应该放在哪里？
笔者没有投资的水晶球，斗胆对全球形势作一分析，看官姑且听之。
全世界已经进入了一个收水的时期。2009年开始，各国央行大肆扩张银根，打造出了一个超低利率和流动性泛滥的时代。随着美联储进入&ldqu...
今后两年，全球经济与市场的关键词是”去杠杆”。金融危机后超宽松的货币环境已见拐点，尽管货币正常化的速度会较缓慢，间中甚至可能出现反复，但是笔者看来货币政策扩张的钟摆已经开始回摆。这种变化对各国经济复苏、市场趋势、资金走向、风险分布的前景，均会带来深远的影响。毫不夸张地说，这是货币政策上的一个大拐点。
全球经济复苏，其实进展并不顺利，而且分布不均匀，但是世界第一经济体美国与第二经济体中国，因不同的原因先后踏上了去杠杆的路途。
美国的经济复苏势头最明显，增长的不确定较小。美国的公共部门在削减开支，节流减员，令GDP增长的势头并不突出。不过撇除公...
央行政策行为正常化
央行今年特别忙。
为抑制百年一遇的金融海啸，各国央行于2009年先后推出非常规的货币政策。将利率水平拉低至接近于零，将流动性扩张到前所未有的规模。一轮急救式QE之后，货币当局又根据本国的需要，加推QE加强版，以期刺激经济，舒缓市场情绪。全球范围内极端的货币环境，在央行历史上必将占有一个章节。
事隔五年后，随着美国经济步出衰退和中国经济需要去杠杆，货币政策的拐点于2013年浮现。伯南克给出了退出量化宽松政策的时间表与路线图，德拉吉强调经济的最坏时间已经过去，...
美国联储和中国人民银行纷纷表态，指市场对于流动性的担心属于过度紧张，，资金市场利率应声回落。债市情绪略缓，股市在挣扎中小有反弹。日本股市受日元贬值的刺激上扬。不过，商品市场的表现就比较疲惫，农产品价格更在玉米带动下大跌。黄金市场再现恐慌式下跌，金价一度失守每盎司1200关口。
美国国债市场，是这次市场震荡的最大源泉。自从五月伯南克首提减少购买债券，十年期国债利率已经上升了80基点，从共同基金到保险公司再到主权基金，抛售债券像传染病一样蔓延开来。2013年上半年债市的表现，是1994年以来最差的，如果单看五月中至六月底在这段时间...
「日元先生」榊原英资，上周与笔者在今周刊主办的《亚洲经济高峰论坛》上同台论道。「日元先生」断言，日元汇率短期内不会突破兑美元一百大关。他的话音未落，日元兑美元汇率第二天就冲破了一百关口。榊原预测失准，究竟是老马失蹄，还是另有苦衷，笔者无从了解。
「日元先生」的第二个预言，乃安倍经济学试图通过日元贬值来拯救实体经济，不会有多少真正的效果。笔者对此观点深以为是。
安倍经济学自去年十一月出炉至今，日元暴贬，日股飙升，其在金融市场的成就，堪与伯南克的QE政策、德拉吉「不惜代价捍卫欧元」之豪言媲美，实为国家资本主义时代的神来之笔。为安倍晋三带来高人气，为对冲基金带来发财良机...
中国经济在第一季度同比增长仅为7.7%，如果以环比折年率计算，目前增长速度只有6.6%，消息传来，市场大哗。如此的增长速度，印证了笔者之前的预言---所谓增长反弹不过是一个伪周期，经济并未进入新的上升周期，只是现有周期的延续而已。
其实几乎所有的民间经济活动，都仍在放缓或持平，政府不过是在GDP的各项指数之上，加入了一个新的成分，即地方政府投资。多了地方基建这一块，就像人穿上高跟鞋一样，达到8%的高度不太成为问题，不过那不代表真正的身高。
增长7.7%，以历史的尺度衡量的确偏弱，不过这是今天中国经济中最不成问题的问题，增长之外才是问题。
首先，去年夏季开...
在塞浦路斯救援问题上，欧洲领袖再一次展现出他们具有创意的自我摧毁能力。
塞浦路斯是一个依赖于金融业的小国，该国GDP仅占欧盟GDP总量的0.1%，但是塞国的银行资产却达该国GDP的8倍(以广义的银行资产负债计算，银行总资产更高达本国GDP的22倍)。不过，塞浦路斯在某种程度上又是一个特例。目前塞国所面临的是银行危机，而非主权债务危机。银行危机相对比较处理，但如果处理不当，也随时有转化为主权债务危机的可能。
欧盟基本上把塞国危机当做一个特案来处理的。塞浦路斯在过去十几年，执意扩充离岸金融，把它打造成经济发展的支柱产业。这个过程涉及到许多不规范的银行经营，甚至洗黑钱。...
中国银监会于3月25日发文，规范商业银行理财业务投资运作，激发了市场恐慌，银行股遭遇抛售。对于中国银行监管当局此举，笔者先鼓掌，再跺脚，既支持又有保留。
首先，银行理财产品近年出现爆炸性增长，在非标准化债权产品的设计、销售、风控等领域，均有失控的架势，而且此类产品透明度低、结构复杂，又处监管盲点，风险十分大。
据笔者观察，收益较高的理财产品多在向地方政府或开发商提供资金，违约风险不低。另一方面，大量民间资金被吸入非标准化债权产品，而且多数购买者并不清楚隐含的风险，许多时候银行销售在风险或回报上还有不实之词，一旦问题出现，势必引起社会问题，甚至金融动荡。
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