经济下降周期为何不宜持有银行股

　　文/黄辉

　　2008.10.18

　　

　　今年以来，国内外金融环境继续呈现复杂性趋势，美国次贷危机蔓延、世界经济衰退、国内经济增速减缓、房地产下降、降息周期开始、存款定期化等均对商业银行产生实质性不利影响。银行业盈利下降趋势已确立。

　　

　　银行业盈利在下降周期中存在三个拐点

　　

　　毫无疑问，宏观经济和银行盈利均处在一个下降周期中。在经济下降周期，对银行而言有三个至关重要的拐点：1、利润环比增速降低的拐点；2、息差降低的拐点；3、信用成本上升的拐点（请见下图）。

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　　投资者怎样应对可能到来的经济“滞胀”

　　黄辉

　　2008.8.20

　　投资理财的对象包括股票、债券、房产、基金、黄金、大宗商品等，但是什么时候持有这些品种却大有讲究。持有的阶段时机不好，就可能大幅亏损，最终在较长时期内非但不能实现财富的增值，反而受累于不当的投资决策。理财必须要与不同的经济周期相联系。经济周期就像一年四季的春夏秋冬，让投资者置身于不同的气候环境中。海外长期的资产管理实践证明，投资收益有90%归因于资产配置选择，其它部分取决于市场时机和具体经理人选择。而资产配置的成功把握在于对经济周期的认识和把握。要想成功理财，就必须判断现行...

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　　A股下半年展望：余震未消待重建

　　黄辉

　　2008.7.21

　　上半年我国宏观经济面临内忧外患，遭遇多重困扰，资本市场信心遭到巨大考验。上证综指半年下跌48％，区间最大跌幅超过50％。市场不经意间陷入了长达近半年的下跌过程，同期调整幅度之大创造了A股历史之最，市场熊市特征表现得淋漓尽致。

　　一、下半年经济和企业盈利增长仍面临诸多不确定性

　　A股风险是否释放完毕，是否有待继续调整，调整到何种程度？这都是事关下半年投资策略的重要因素。

　　我们认为下半年经济和企业盈利增长仍面临诸多不确定性，难以乐观。在全球通胀持续走高的背景下，我国表面上通胀...

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　　文/黄辉

　　日前，证监会适时推出了规范大小非减持的意见之后，股市并没有出现预料的大涨，反而再次下跌，特别是出现跌破3000点关口后，令政府下决心调整了印花税，救市与否的讨论终于划上了句号，股市终于呈现了预料中的大涨。

　　规范大小非减持的意见如果在明晰操作细则后对市场心态和筹码的稳定还是应有相当助益的。这样未来大小非在二级流通市场中将以缓慢释出情况为主，对于原来短期内市场的抛售压力确有一定的缓解作用，对于资金面和信心面的提振作用是比较大的。

　　下调交易印花税率确能有效还利于民，保护投资者利益。让印花税率回归到一个正常的水平，就是让投资者在一个更为合理的交易成本上...

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　　美国房贷危机在近期进入高潮，有着158年历史的全球第四大投资银行雷曼兄弟的破产推倒了多米诺骨牌，次贷危机演绎至今，已经先后有贝尔斯登，美林、雷曼兄弟、房利美和房地美，乃至近日的全美最大的储蓄银行-华盛顿互惠银行和全球最大的保险公司美国国际集团(AIG)被收购或破产，市场已经对诸多知名金融机构的倒闭重组习以为常。 这场百年难遇的金融风暴使得美国老百姓家庭财富大幅缩水，其消费能力急剧下降，如果需求彻底萎缩了，就会迅速传染至实体经济，使得美国经济陷入持久衰退。美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题，也是道指跌破万点的根本原因。

　　十一长假期间美国...

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　　新的政策调整的意义，是保障农民不会因耕地被开发商或地方政府侵占，而沦为“务农无地、上班无岗、低保无份”的“三无”农民。每年中国农村发生的群体性事件中，半数就是因农民土地被侵占所致。要是新政策允许农民抵押土地的经营权，以此来进行融资或获得财产性收益，将具有重大意义。

　　中国社科院研究员党国英就呼吁实行土地“永包制”，即在土地权的基础上，宣布农民承包权永远不变，承包权可以转让、抵押、继承，农民还可以凭土地自组合作社。

　　新政策对于有效鼓励农民种地，促进现代农业发展、解决土地规模经营难题还是具有很大...

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　　反弹结束可能大，随后熊市只是进入了下半场。

　　尽管政策面显示了支持股市反弹的系列利好，但本轮美国金融危机所导致的世界经济衰退和中国经济减速很可能远超过多数人的估计。机构投资者不会在经济基本面未见明显好转的情况下大举增仓，而更可能借反弹来调整持仓结构和仓位，因此在没有经历一个较长时间的机构缓缓建仓过程的情况下，过快上升行情可能难以持续，加之原油价格反弹和美元可能重归贬值，人民币升值担忧重起，机构投资者仍不会对未来经济和企业盈利衰减转为乐观，近日反弹结束可能大。指数重现温水煮蛙的可能性是很大的。

　　茅台、张裕等消费类股票领跌，一方面显示部分基金借反弹之机在这类此前难以换手...

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　　美国政府20日向国会提交一项总额达7000亿美元的金融救援计划。尽管这已是上世纪30年代“大萧条”以来美国最大规模的金融救援计划,但不少专家认为,这一计划可能仍无法帮助一些银行摆脱困境。首先,计划授权美国财政部从国内金融机构购买高达7000亿美元的与抵押贷款相关的金融资产;其次,计划要求将美国国债最高法定限额从现有的10.6万亿美元提高到11.3万亿美元。

　　如果美国政府以较高价格收购银行不良资产,则面临未来在出售这些资产时可能出现巨额亏损,这意味着美国广大纳税人将为这场金融大救援买单。而不断增大的债务规模和实质上价值缩水的债权也令如中国、日本、欧盟这...

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　　大摩报告表示，在关注的开发商中，没有一家不存在潜在的偿付能力问题。在香港上市的５家发展商也面临严重的盈利风险。报告指出，房地产商减价促销的情况已在多个内地主要城市出现。中国房地产龙头万科企业带头减价25％-30%。香港上市的雅居乐日前亦表示，年初至今已减价10％-15%，并调降2008-2009年度销售量目标逾30%，地产市场上半年遭受严峻考验,下半年亦难有突破。

　　大摩的中国策略队伍经过研究后得出以下结论：新一轮的减价行动将导致地产市场崩溃,楼价下跌通常会拖累成交减少；此外，地产企业除了出现盈利显著下滑外,亦很可能面临严重的偿付能力困难；银行盈利表现亦会明显受到影响，200...

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