作者文章归档：清议
清议：半年内成品油价或还有两次上调
受美国库存大幅下滑消息刺激，周三NYMEX原油期货价格在突破每桶90美元心里大关后反复上涨，截止本文撰稿时最高升至每桶90.8美元，涨幅超过1%。
据美国石油协会(API)称，截至12月7日当周，美国原油库存减少580万桶，分析师之前预计为减少230万桶；最近一周汽油库存减少290万桶，而之前分析师预计为增加140万桶。
反观国内，预期1800万辆的全年汽车销量相当于上年末全部民用汽车保有量6280.6万辆的28.7%。鉴于12月销量继续看升，相信最终录得的全年汽车销量有可能突破1850万辆。这无疑是明年...
清议：价格是管理需求的工具
今年第三次上调成品油价格终于成行。其意义非同小可。
首先，低碳经济需要全民参与，上调成品油价格有利于全民增强节能减排意识，提高稀缺资源的使用效率，并有助于缓解城市交通拥堵压力。当然，为达成这一目的，政府还应当做更多的努力，包括加快城市轨道交通体系建设、鼓励居民出行选择公共交通工具等等。
其次，在市场经济下，价格不仅是管理需求的工具，也是确保供需平衡的基本手段。统计数据显示，与快速增长的国内原油需求相比，近十年国内原油产量年均增幅仅为2.1%，其结果便是伴随原油进口依存度不断提升而降低国内能源安全。在很大程度上，如果...
清议：一块钱坏账两块钱拨备与作假账差不多
不久前在鄂尔多斯与当地金融界人士交谈中涉及目前的商业银行不良贷款坏账准备，有人对我讲，对地方政府担保贷款计提坏账准备不符合巴塞尔协议的规定。这与我一向的看法完全一致。
风险资产管理是巴塞尔协议的核心支柱，要点是按照债权资产的性质及类别确定不同的风险权数。其中，所有商业性质的贷款及其他债权资产的风险权数都是100%，而政府贷款或以政府信用作担保的贷款及其他债权资产，风险权数为0～10%。100%的风险权数意味着此类资产存在坏账的可能性，并需要对所相应的坏账估计建立资产减值准备；而0～10%的风险权数则意味着基本上不会...
魔幻现实主义者认为：世界还太新，所以要对现实赋予新的视角。
与当代舶来的魔幻现实主义完全不同，中国文化一向是向后看，总是从历史中寻找现实问题的答案。
经济学一刻都不放松时间之于理论的重要性，没有足够长时间的实践验证，任何理论或观点都不能成立。
与过去10年2%的CPI平均涨幅相比，11月份5.1%的月度涨幅让许多人感到震惊。不过，与1994年24.1%的CPI年度涨幅相比，这实在是小巫见大巫，不值得大惊小怪。
1951年以来，国内CPI走势经历了几次大幅波动，分别是建国初由物价高涨到1957年的负增长，1958～1961年的物价狂飙和随后2年的...
清议：外汇储备是用来花的
吸收境外热钱的池子究竟是什么？昨天终于有了答案：外汇储备。这与我三周前的判断充分一致，只是表述略有不同而已。
在三周前的一篇文章里，我曾写道：“有一点是明确的，在不改变现行外汇管理体制及思路的前提下，进入国内的境外热钱显然首先会被央行悉数吸收为外汇储备，随后再透过央行票据发行将相应的人民币外汇占款加以回收，即对冲因央行增加外汇储备而释出的人民币。这样看来，所谓热钱池子，只能是央行负责。”
从外汇储备到外汇占款，再从外汇占款到央行票据，直至央行负债的持续扩张（见图表）。最近10年来央行始终是这样操作的，因此，用外汇储备...
清议：夸大通胀预期很不理性
言路上一再流传所谓国内通胀水平被低估的说法，甚至有中国出现恶性通胀的概率正在增加的评论。然而，到底什么是恶性通胀？这绝不是一个仅凭感觉来讨论的问题。
向前一百年，恶性通胀的确发生过，但能够称得上恶性通胀的物价涨幅少则几倍，多则上亿倍，主要发生在一战和二战期间。
剔除极端情况，恶性通胀所对应的经济环境大致有以下几个特征：首先，财政收入锐减，政府不得不透过扩张债务来满足与财政收入彻底脱离的非正常支出需求；其次，消费品严重短缺，即使执行配给制也难以满足居民需求；第三，货币数量急剧扩张，并伴随严重的汇率贬值。
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相对中性的货币政策、12月CPI涨幅预期回落、全年经济高增长、减税以及受益于上市公司业绩成长性而总体上处在安全边际的估值水平，决定了A股很有可能在未来七周保持谨慎做多的格局。沪指3000点或是反弹的第一目标，但能否触及前期高位3187点尚有不确定性。
选择再度提高存款准备金率而不是加息，显示央行在适时适度调整货币政策执行力度上煞费苦心。就11月5.1%的CPI涨幅而言，此次调整的总体感觉是中性的。
有分析说未来一个月央行仍有加息的可能性，但我的判断是，此前采取的抑制菜价上涨措施已开始见效，加上去年底的物价翘尾因素，预计12月CPI将回落到4.7%左右，这意味着一个...
清议：加息也不能降CPI
如果决策层将抑制通胀作为当前及明年经济工作首选目标的话，那么，将于明日公布的11月份CPI同比涨幅一旦突破5%或许成为再度加息的理由。
不过，不加息的理由似乎更加充分。
近期英国、加拿大、韩国、巴西、澳大利亚、新西兰六国央行纷纷做出维持当前利率水平不变的决定，反映大多数国家对美联储有意加码第二轮量化宽松政策执行力度均给予了高度警惕。在这种情况下，中国央行采取单边加息行动，即使其用意在于解决国内问题，扩大后的境内外利差也不可避免地为国际热钱流动提供新的借口。这将进一步增加央行对国内货币市场的调控难度。
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清议：银行股不会成为明年A股的累赘
有银行家声称：“中国的银行大多数收入95%以上都是来源于利差，都是贷款收入。而非利差收入，收费的业务很小……”
说国内商业银行主营业务收入的95%来自于贷款产生的利差绝不是事实。以招商银行为例，今年上半年实现营业收入329.34亿元。其中，净利息收入263.43亿元，占79.99%；手续费及佣金净收入（即不涉及资产负债表的中间业务收入）53.46亿元，占16.23%；其他收入12.45亿元，占3.78%。
不过，上述净利息收入当中包括债券投资利息收入43.27亿元和存放央行利息收入15.77亿元，合计59....
清议：美元走软对A股好坏参半
在连续击穿5日、10日均线后，美元指数再度走软趋势已得到充分确认。目前78.48的30日均线看上去像是一个纸糊的防线，下一个目标将直奔75,或者更低。短期内，市场将无法摆脱伯南克称美联储购买国债规模可能超过6000亿美元的影响。
与以往相同，美元走软对道指形成了有力的支撑，预计本周将站上11500点。这显然还不是最乐观的预测。有华尔街分析师已将道指未来6个月的涨幅指向10%。
对比之下，美元走软对大宗商品市场的利好作用来得恰到好处。过去一周，原油期货价格在快速回落后重新拉升，并创下两年来新高。如不出意外，原油期...