作者文章归档：清议
清议：价格干预只能动政府的奶酪
如何拿捏政府行政干预物价的尺度，向来是个大问题。
从价格构成看，剔除刚性十足的成本因素，政府、企业及职工各有各的奶酪。在物价上涨时期，原则上讲职工的奶酪是动不得的，否则收入减少将加剧居民所承受的生活压力，并透过被动性削减消费支出令经济减速。企业的奶酪总是伴随成本的过快上涨而被动性割让，在这种情况下，如果顺价销售或贱买贵卖的机制再受到干预，迫于亏损压力，免不了要削减库存、降低开工率直至裁减员工。其后果当然同样是消极的。如此说来，惟一可以动的是政府的奶酪。免收鲜活农产品道路通行费，向大学生提供伙食补贴，增加低收入居民困难补助等等，...
清议：加息将导致经济再减速热钱更猖狂
央行副行长马德伦在昨日举行的央行新闻发布会上表示，货币政策不仅要针对CPI，同时还要针对GDP的增长速度，“如果GDP下滑了，显然我们的措施也要调整”。
将马行长的上述讲话理解为央行面对不断减速的经济走势而在是否再度加息问题上投鼠忌器一点也不过分。
自2008年以来，中国经济先后走出减速、探底、V型反转和再减速的格局。我的分析是，今年一季度11.9%的高速增长，其实是对2009年一季度6.1%过低增速的技术性反弹，而不是实质性快速增长；二、三季度10.3%与9.6%的增速，不仅意味着再次减速的趋势已经成立...
清议：楼市调整需要6至8年
有从事房地产业的朋友对我说，前所未有的调控政策，起码会让楼市调整一年。对此，我的回应是：老弟，你很乐观呀。
我一向看淡不涉及供给因素的房地产调控政策，也反对将广大工薪阶层的住宅需求推向市场。在很大程度上，过去15年国内商品房价格的持续快速上涨，是同期城镇非商品住宅或政策性住宅竣工面积不增反降以及商品化率不断快速攀升的必然结果。当快速增长的城镇居民住宅需求不能被政策性住宅满足，加上新增商品住宅的供不应求，商品房价格哪里有不涨的道理。
所谓住宅商品化率，是指一定时期商品住宅竣工面积占全部住宅竣工面积的比率。来自CEIC...
清议：热钱池子是央行负责
围绕央行的“池子论”，官学两界多有解读。一说是股市，一说是债市，一说是系列组合，还有人说是楼市……
有一点是明确的，在不改变现行外汇管理体制及思路的前提下，进入国内的境外热钱显然首先会被央行悉数吸收为外汇储备，随后再透过央行票据发行将相应的人民币外汇占款加以回收，即对冲因央行增加外汇储备而释出的人民币。
这样看来，所谓热钱池子，只能是央行负责。
国内货币当局资产负债表显示，过去10年，央行负债由最初的3.93万亿（人民币，下同），急剧扩张至今年9月末的24.87万亿，累计扩张5.33倍。其中，因外汇储备...
清议：收紧流动性令明年宏观预期偏冷
上周末再度上调存款准备金率0.5个百分点，显示央行收紧流动性的态度异常坚决，也似乎在暗示央行现阶段主要采取量化方式而不是加息方式收紧市场流动性的政策工具倾向。
同样是收紧流动性，量化方式和加息方式的区别在于：前者只是减少市场流动性供给，而不增加融资成本，所构成的经济下行压力较小；后者在增加融资成本的同时打压市场的流动性需求，所构成的经济下行压力较大。鉴于今年7.5万亿的新增贷款计划已接近完成，因此，此次再度上调准备金率对全年宏观经济增长的影响非常有限，也不会增加本年度新的上市公司业绩下行压力。
不过，不能排...
十二五规划建议指出，要鼓励扩大民间投资，放宽市场准入，支持民间资本进入包括金融服务在内的传统国资领域。这与此前的“新36条”关于允许民间资本兴办金融机构的政策是一致的。
目前国内民间金融机构以小额贷款公司为主，至今年8月底已发展到2167家，实收资本1400亿元，贷款余额1438亿元。至于村镇银行，由于设立门槛较高，加上大部分是正规商业银行所设立，民间资本的介入是微不足道的。
不过，最近的一项地方政府顾问业务以及相应的调研工作令我相信，目前的小额贷款公司作为专业从事贷款发放业务的金融机构，存在以下四个方面的制度性缺陷。
首先，业务...
清议：上次价格干预令中石油暴跌
国务院今天作出决定，将采取四个方面的措施稳定消费价格水平，包括必要时针对重要生活必需品和生产资料实行价格临时干预。
稍有经济学常识的人都知道价格之于企业盈利的重要性。在成本快速上涨时期，一旦产品销售价格遭遇行政干预，轻微的是限价，严重的是冻结价格水平，企业盈利将伴随毛利率的持续收缩出现重大滑坡。
如果没有记错的话，上一次价格临时干预措施是在2007年9月开始的。为确保北京奥运会获得一个稳定的国内社会环境，发改委当年9月下旬公告全面冻结公共产品价格。由于当时国际市场原油等大宗商品价格已出现较大涨幅，冻结成品油价格...
清议：尽快出台新的政府投资计划
继英国政府上月底出台总额2000亿英镑折合人民币逾2万亿元的国家基础设施投资规划之后，欧盟委员会也在本月10日出台了一项庞大的投资计划，旨在未来10年向基础设施等领域投资1万亿欧元，折合人民币9万亿元。
鉴于欧洲诸国纷纷采取大幅削减财政支出的办法防止主权债务危机的蔓延，上述两项政府投资计划具有明显的对冲财政紧缩政策负面影响以刺激经济长期发展的用意。
反观国内，鉴于08年为应对世界金融危机出台的四万亿政府投资计划至今已接近尾声，其中中央资金划拨已于8月末完毕，如果不尽快出台新的政府投资计划，至少明年的宏观经济将...
清议：不要为生姜大蒜涨价而加息
据商务部统计，11月上旬，国内36个大中城市生姜、大蒜批发价格同比上涨九成左右。应当说，这只是近期国内食品类消费品价格大幅上涨的缩影。鉴于10月份录得的CPI同比上涨主要是食品价格推动的，对CPI上涨的贡献率高达73%，不难预期，11月份的CPI涨幅将更加剧烈。
不过，从通胀的本意出发，不能单方面依据居民食品支出因价格上涨而增长做出通胀的判断，因此而决定加息更是不合逻辑。
首先，通胀反映居民收入与消费物价的关系，只有在物价涨幅大于收入增幅的情况下，才会导致居民实际购买力下降，并因此确认为通胀。今年以来，各地纷纷...
清议：美国宽松中国紧缩后患无穷
尽管6000亿美元量化宽松政策尚未正式启动，但国际货币基金组织已开始谈论美联储的第三轮量化宽松政策。的确，以国会两党掣肘为背景，削减财赤的努力必将大大削弱原本就不被看好的量化宽松政策执行效果。
值得一提的是，美联储的量化宽松政策，并不是从源头上扩张货币信用，而是一种存量扩张，即利用公开市场操作向金融机构购买存量国债来吞吐货币。鉴于美国有着全球最大规模的国债发行规模，即便是长期削减财赤，也有足够的存量供美联储向市场注入流动性。
在美国国会已做出至2024年将国债对GDP的比率压低到60%安全线的决定后，削减财赤...