作者文章归档：清议
清议：十二五规划经济增长7%不足虑
决策层将十二五规划经济增长率确定为7%，较以往调低1个百分点，这算不算是利空？
回答是：不算。
包括十五时期和十一五时期在内，决策层设定的经济增长率都是8%，但实际执行结果是，十五期间经济平均增速是10.1%，十一五期间的平均增速是11.14%。
我们的预期是，由于解决收入差距问题最终需要依靠经济增长，强国向富民的转变也好，高碳向低碳的转变也罢，也都是与GDP的持续快速增长分不开的，这些规划战略目标的实现，仍将会维持9.5%～10%的平均增速。
尽管中国经济不乏继续快速增长的动...
清议：中国版巴塞尔协议Ⅲ有失专业水准
银行业是典型的吸收风险、控制风险、获取报酬行业。但国内的银行监管似乎只想获取报酬而厌恶风险。这已经对中国经济产生了不良影响。
被称为中国版巴塞尔协议Ⅲ的银行资本充足率、拨备率、杠杆率、流动性四大监管新工具方案，上周获国务院批复。据悉，国务院驳回了原方案中将商业银行核心一级资本、一级资本和总资本的最低要求分别上调至6%、8%和10%的请求，分别下调至5%、6%和8%。尽管如此，这一新的监管政策还是比巴塞尔协议Ⅲ严格得多。
从1994年接受巴塞尔协议开始推行资产负债比例管理到...
清议：为什么中国经济增长世界第一而股市垫底
本周在上海各营业部做巡回报告。有理财顾问提问：为什么去年中国经济世界增长第一，而中国股市的表现却是全球倒数第二？
非常好的问题。对此，如果没有一个准确的答案，恐怕既不能解释去年股市下跌的原因，也不能对未来股市的上涨树立信心。
我并不认为去年GDP的持续减速以及市场扩容是导致股市下跌的主要原因，它们只能称得上是次要原因。在我的答案中，主要原因是不断趋紧的宏观调控政策，其中的关键当然是货币政策，而要害则是银行监管政策。
应当说，类似去年那样的宏观经济与股市的不对称走势，在2001年至200...
清议：欧美央行维持低利率政策的必要性
发达国家不断上涨的通胀率放大了来自货币当局内部的加息呼声。英国央行今日公布的会议纪要显示，尽管英国央行货币政策委员会(MPC)以6:3的投票结果维持利率在0.5%不变，但支持加息的阵营由此前的2人增加到3人。与此同时，近日已有多名欧洲央行(ECB)官员暗示，他们可能会在未来几个月时间里支持上调基准利率，原因是欧元区经济正在复苏，且进口正在推动物价压力上升。此前，美联储官员也曾暗示了加息的必要性。
值得注意的是，英国央行同时以8:1的表决结果赞成维持2000亿英镑的购债规模不变。这意味着绝大多数央行官员依然坚持量化宽松的...
清议：三月加息预期减弱
据商务部价格监测报告，上周国内蔬菜市场品种丰富，货源充足，价格继续回落，１８种蔬菜平均批发价格比前一周下降２．４％。蛋鸡存栏数量逐步恢复，鸡蛋市场供应相对充足，加之消费需求转淡，鸡蛋零售价格止涨回落，下降０．３％。食用油零售价格稳中有涨，豆油、菜籽油价格均与前一周持平。
2010年2月份开始的物价持续大幅上涨格局今年将不复存在。数据显示，去年1月CPI仅录得1.5%的涨幅，但2月份迅速串升至2.7%，4月份2.8%，5月份突破3%达到3.1%,11月份最高涨幅为5.1%。考虑到今年春节涨价因素主要集中在1月份，进入2月份，尤其是春节...
清议：增加居民收入才是管理通胀预期关键
仅仅盯住物价涨幅来管理通胀预期的思路是极其错误的。原因是通胀的本质从来都是收入与物价的关系。未来5年，只要坚持“国强向民富转变”的方向，确保居民收入每年平均增幅在10%以上，其中中低收入家庭人均收入每年增幅在15%左右，通胀便不是也不应当是中国经济的主要问题。
尽管大多数国家的工业化进程与城市化进程总体上是一致的，其中不乏城市化快于工业化的例子，但国内自2003年执行以抑制经济增长速度过快为重点的宏观调控政策以来，以城市人口比例为标志的城市化进程，明显落伍于以非农就业比例为标志的工业化进程。
统计数据...
清议：从漂亮15到恒泰十五金
还记得“漂亮15”吗？
“漂亮15”是我从2009年9月2日开始推出的一个旨在跑赢大市的、适于散户操作的波段式投资组合。幸运的是，“漂亮15”推出后自始至终跑赢大市，其中第一期累计收益率37.37%，是同期沪深300的1.62倍；第二期累计收益率10.25%，是同期沪深300的2.62倍；第三期至2010年10月31日累计收益率17.87%，是同期沪深300的1.49倍；一至三期合并（历时14个月）累计收益率78.51%，是同期沪深300的4.16倍。
恒泰十五金是我上任恒泰证券首席经济学家6个月后由恒泰证券研发...
清议：恩格尔系数下降有助于缓解通胀预期
据外媒报道，由于中国官方调整CPI权重，2011年CPI将被拉低。该报道称，中国的惯例是每五年对产品分组目录及其权数进行全面更新，就像调整一次CPI“篮子”；同时每年均根据居民消费支出变动情况对权数进行及时调整和修正。2011至2015年这五年为一个新权数周期。
对此，国家统计局官员已对国内媒体加以初步证实。
消费价格指数CPI统计当中的权数的确是按照各类消费支出占总消费支出的比重确定的，因此每年的权数都是不同的。比如说，2009年城镇居民家庭人均全年消费支出中食品类支出的比重为36.52%，衣着类支出...
清议：物价上涨令中国经济总量加速增长
春节过后，宏观经济走向再度受到投资者关注。其中，物价上涨对经济增长的影响无疑是重点。
首先应当明确的是，对于经济总量而言，物价上涨是有利因素，物价下跌是不利因素。数据显示，2009年CPI涨幅由上年的5.9%下降到-0.7%，同比下降6.6个百分点，当年GDP增幅由上年的9.6%回落到8.7%；2010年的情况恰好相反，其中CPI涨幅由上年-0.7%提升到3.3%，同比上涨4%，当年GDP增幅由上年的8.7%大幅提升到10.3%。
值得注意的是，上述经济增幅是按照不变价格计算的，若按照可变价格或当年价格计...
清议：恐慌性下跌令空头快坐不住了
股市天天都在上演角色转换的一幕。恐慌性下跌无非是此前的多头密集转向空头的表现。然而，以往的经验告诉我们，当市场出现恐慌性下跌的时候，往往也是真正的空头调转枪口、准备反向操作的时候。
两个月前，在我们给出全年大盘运行区间在上证指数2500～3500点后，许多人认为这是一个偏空的判断。对此，就当时的市场情况而言，我们并不否认。不过，就过去两年零三个月的大盘运行区间情况看，这绝对算不上是空头的研判，倒是颇为中性的研判。这样一个基调，决定了我们的态度会伴随市场的发展而做出适度调整。
市场上的角色转换有着明显的差异。...